东方证券（HK3958）--更新报告：α具备确定性
预计26Q3公司业绩表现仍跑赢行业。受多雨、台风等极端天气频繁影响，叠加餐饮需求持续较为疲软，2026年尤其步入旺季以来啤酒（884189）行业销量承压较为明显，根据国家统计局数据，2026年1-8月我国啤酒（884189）产量累计达2612.8万千升，同比-2.1%，其中5-8月旺季单月产量分别同比-6.2%、-3.1%、-8.9%、-6.5%，9月起行业逐步步入淡季，我们预计大体延续此前趋势。此外，考虑到餐饮等现饮消费（883434）场景需求较弱，预计行业结构升级速率放缓，吨价表现相对平淡。公司凭借大单品U8持续抢夺份额，同时改革红利持续释放驱动盈利能力向上，26H1量、价、利均跑赢行业。我们预计26Q3公司将延续H1表现，其中U8预计维持良好势能，驱动公司量价仍维持跑赢行业态势，同时改革红利持续释放驱动利润率持续提升。
如何看U8全国化进程持续超市场预期？U8上半年销量达61.4万千升，同比增长25%+，我们预计Q3仍维持良好增势。近年来U8全国化进程持续超市场预期，我们认为主要系1)公司层面产品设计、总部赋能、渠道打法操作得当；2)弱需环境下竞品成熟单品费投趋于保守，叠加即时零售突破渠道壁垒，放大成长期单品天然的渠道推力优势。我们看好U8后续全国化和全渠道发展。
如何看公司后续净利率提升路径及空间？横向对比各啤酒（884189）龙头的核心财务指标，燕京啤酒（000729）毛利率、管理费用率仍有较大优化空间(毛利率可进一步拆分为吨价和吨成本)。其中，吨价有望随着U8等中高端大单品持续放量逐步提升，吨成本及管理费用率则伴随改革深化及经营效率提升，有望进一步实现优化。
公司α具备确定性。确定性来自于1)公司份额抢夺逻辑持续演绎，大单品和产品结构天花板不断打开。2)持续改革带来的利润内生增长。燕京受益于系统、全面改革，经营势能持续向上，内部治理正循环，带动经营效率持续提升。展望后续，公司产品结构、区域布局、经营效率持续优化，净利率仍有抬升空间。
我们预计公司2026-2028年每股收益分别为0.76、0.88、1.01元。参考可比公司估值，维持公司26年20倍市盈率，对应目标价15.20元，维持“买入”评级。
啤酒（884189）行业整体消费（883434）疲软；行业竞争加剧；原材料成本大幅上升。
事件：10月14日公司发布2026三季报，26Q3公司实现营收91.0亿元，同比-11.1%，环比-16%。实现扣非归母净利润13.0亿元，同比+22.3%，环比+10%。
销量短期承压：据公司公告，26Q3公司客车销售1.08万辆，同比-11%，环比-13%；据客车信息网，26Q3公司出口3.5米以上客车0.39万辆，同比-17%，环比-6%，出口3.5米以上新能源（850101）客车1000辆，同比-24%，环比-19%。
盈利能力同环比大幅提升：26Q3毛利率26.7%，同比+2.7pct，环比+1.8pct；扣非净利率14.3%，同比+3.9pct，环比+3.3pct；单车扣非归母净利润12.0万元，同比+3.3万元，环比+2.5万元。公司单车营收84.0万元，同比+0.3万元，环比-2.8万元；当前产能充裕，高分红基础牢固：公司目前产能6.5万台，2025年产量为4.9万台，我们预计公司产能可满足未来一段时间的需要，资本开支需求有限，高分红基础牢固。公司维持高分红习惯，2023-2025分红率分别为182.76%、80.68%、99.65%。
投资建议：26Q3利润超预期，高分红基础牢固。我们预计公司2026-2028年实现营业收入447.43/493.32/536.40亿元，归母净利润59.11/65.28/70.82亿元。对应PE分别为10/9/8倍，维持“买入”评级。
华龙证券--2026年前三季度业绩预增点评报告：AI带动电子布量价齐升，公司盈利能力大幅提升
2026年10月9日，中国巨石（600176）发布2026年前三季度业绩预增公告：
2026年前三季度公司预计实现归属上市公司股东的净利润为51.36亿元-53.93亿元，同比增长100%-110%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为52.25亿元-54.86亿元，同比增长100%-110%。
玻纤产品量价齐升，公司盈利能力大幅提升。2026年前三季度，受益于玻纤主要下游应用领域需求增加，产品量价齐升，公司盈利能力大幅提升，预计实现归属上市公司股东的净利润为51.36亿元-53.93亿元，同比增长100%-110%。展望全年，信息化产业迭代发展，PCB需求增长，电子布产品供应趋紧，销量及价格有望持续提升，公司高盈利水平有望得以维持。
产能规模全球第一，全球化布局巩固竞争优势。公司产能规模全球第一，实现并保持了“热固粗纱、热塑增强、电子基布”三个“世界第一”。产能布局方面，公司拥有浙江桐乡、江西九江、四川成都、江苏淮安、埃及苏伊士、美国南卡6大生产基地，生产基地覆盖了全球玻纤主要消费（883434）市场，通过布局优势实现差异化竞争力提升，提升公司市场份额，巩固竞争优势的同时规避风险。
AI快速发展带动电子布量价齐升，公司产能布局紧抓行业机会。
AI服务器带动低介电、低损耗和低热膨胀等高性能电子布需求增长。高端产品订单增加后，电子纱、织布机和生产人员向高附加值产品集中，普通电子布的供给随之收缩。由高端材料开始的紧张，逐步扩散至普通厚布以及上游电子纱。2025年10月，国内头部企业7628电子布报价还在每米4.3-4.5元之间。到2026年6月，价格升至7.3-7.7元；8月，主流成交价进一步达到10-10.2元。同期，2116薄布和1080极薄布分别涨至每米12.7元和13.1元，年内涨幅均超过140%。公司积极进行电子布产能布局，紧抓行业机会，有望带动公司盈利能力持续提升。
盈利预测及投资评级：公司玻纤产能规模全球第一，拥有规模优势和布局优势，2026年前三季度受益于玻纤主要下游应用领域需求增加，产品量价齐升，公司盈利能力大幅提升，据此我们上调公司盈利预测，预计公司2026-2028年分别实现营业收入258.86亿元(前值为207.76亿元)、328.11亿元(前值为224.39亿元)、353.11亿元，归母净利润77.14亿元(前值为40.35亿元)、122.35亿元(前值为46.68亿元)、132.36亿元，当前股价对应PE分别为20.0、12.6、11.6倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观环境出现不利变化；玻纤需求不及预期；玻纤行业竞争加剧；关税政策的不利影响；原材料价格大幅变化等。
公司产品出海步伐持续加速、模式趋于多元化，打造了丰富出海的国际化矩阵。近年来，公司持续推进国际化布局，出海模式由过去的单一资产授权，拓展到Licenseout、NewCo、MNC战略联盟与自主全球开发等多种路径并行，合作伙伴已覆盖GSK、BMS、MSD、诺和诺德（NVO）等MNC巨头，以及IDEAYA、Kailera、BraveheartBio等新锐Biotech公司。
获得MNC广泛认可，已成为海外企业的优选合作伙伴。GSK围绕超长效TSLP单抗SHR-1905及PDE3/4抑制剂HRS-9821构建呼吸管线，前者以Q6M给药覆盖哮喘、COPD及CRSwNP，后者兼具支气管扩张与非甾体抗炎潜力；与MSD合作的HRS-5346中国II期实现最高75.9%的Lp(a)降幅，由MSD推进全球开发；周口服GLP-1/GIP双靶点产品HRS-1596在临床早期获得诺和诺德（NVO）引进。与BMS达成战略联盟，共同推进13款早期项目，由恒瑞加速临床概念验证，且恒瑞拥有共同开发的选择权、有机会在全球共同开展商业化活动，在全球开发体系中的占比权重显著提升。
围绕GLP-1组合与Myosin缔造NewCo资产。Kailera围绕瑞普泊肽、HRS-7535及HRS-4729形成覆盖注射、口服及多靶点机制的减重产品组合，瑞普泊肽注射液已进入全球III期，高BMI肥胖人群及高剂量开发形成差异化方向；Braveheart承接HRS-1893海外权益，产品在oHCM中实现快速且深度的LVOT-G改善，并在nHCM中同步改善心肌壁应力、舒张功能及患者症状。
自主出海管线加速高潜力产品进入全球市场。公司围绕IL-23p19/IL-36R、IFNAR1/TACI和miR-124等潜在FIC/BIC产品构建了新一代自免管线出海矩阵；海曲泊帕和瑞康曲妥珠单抗已在国内完成多适应症商业化验证，正通过全球III期及区域授权拓展海外市场；SHR-4685、HRS-7525及HRS-3095等早期资产陆续进入全球临床。
公司创新药（886015）收入高速增长，国际化布局成效显著；在研管线丰富，创新研发步入收获期。维持26/27/28年公司归母净利润预测为87/104/125亿元。维持“买入”评级。
商业化进展不及预期风险、市场竞争加剧风险、临床试验进展不及预期风险、产品上市审评进展不及预期风险。
华龙证券--2026三季报业绩快报点评报告：业绩延续高增长，盈利水平稳步提升
2026年10月9日，妙可蓝多（600882）发布2026年前三季度业绩快报。2026年1-9月公司预计实现营业收入48.66亿元，同比增长22.97%；实现归母净利润2.12亿元，同比增长20.37%；实现扣非归母净利润1.53亿元，同比增长28.15%。
2026Q3预计公司实现营业收入15.62亿元，同比增长12.39%；实现归母净利润0.61亿元，同比增长40.90%；实现扣非归母净利润0.33亿元，同比增长89.11%。
2026年1-9月公司营收实现稳健增长。2026年1-9月公司预计实现营业收入48.66亿元，同比增长22.97%；2026Q3预计公司实现营业收入15.62亿元，同比增长12.39%。主因公司坚决推进既定战略，落实各项经营举措，不断提升组织效能和进一步完善深加工体系，持续推出原制奶酪系列产品，C端、B端业务继续保持高增长态势，同比均超20%增长。
2026年1-9月公司归母净利润实现亮眼增速。预计2026年1-9月公司实现归母净利润21,177.95万元，同比增长20.37%，预计2026年1-9月公司实现扣除非经常性损益的归母净利润15,343.36万元，同比增长28.15%。2026Q3预计公司实现归母净利润0.61亿元，同比增长40.90%；实现扣非归母净利润0.33亿元，同比增长89.11%。
主因公司营业收入增长带来规模效应，核心奶酪业务占比进一步提升，业务结构不断优化，同时供应链效率提升和经营策略优化推动成本下降，毛利额较上年同期有较大幅度增加，推动公司盈利水平稳步提升。
公司致力于“让奶酪营养每一个家庭”，经过十余年的快速发展已在行业内建立一定的领先优势。公司主营业务为以奶酪为核心的特色乳制品的研发、生产和销售，奶酪产品按照应用场景划分为面向终端消费（883434）者的C端产品，以及服务西式快餐、烘焙、茶咖、工业及中餐五大核心客户群的B端产品。奶酪棒、马苏里拉奶酪、芝士片、黄油、稀奶油为报告期内核心产品。公司研发能力持续提升，依托控股股东内蒙蒙牛全球研发创新中心，深化与国内多所高校、科研院所产学研协同攻关。公司锚定“13434”奶酪生态战略，坚持以消费（883434）者为中心，逐步完善奶酪、乳脂、乳清三大产品品类布局，对应开发成长营养、膳食营养、运动营养、功能营养四大营养体系产品。公司依托现代化精深加工新工厂的投产落地，实现技术成果产业化转化，持续夯实技术壁垒，强化产品创新的核心竞争力。
盈利预测及投资评级：我们看好公司作为奶酪行业龙头企业，不断深耕乳制品深加工业务，推进品牌升级提升业绩增长空间，我们预计2026年/2027年/2028年公司营业收入分别为65.90亿元/75.86亿元/86.72亿元，同比增长16.99%/15.11%/14.31%；归母净利润分别为3.58亿元/4.66亿元/5.55亿元，同比增长201.92%/30.38%/18.96%；对应2026年10月9日收盘价，PE分别为30.2X/23.2X/19.5X，我们维持公司“增持”评级。
风险提示：食品安全（885406）风险；新品推广不及预期；市场竞争加剧；业绩预告数据未经审计的风险；成本上升的风险。
供给收缩，旺季来临，蛋氨酸价格有望企稳回升。公司蛋氨酸持续放量，成本优势明显，净利润占比快速提升。美伊战争降级及海外工厂产能陆续恢复，4-6月国内进口量同比分别大幅增长导致蛋氨酸市场价下跌。但是我们注意到，受订单周期（883436）影响，Q2厂家实际成交价涨幅不及市场价，Q3随着低价单占比大幅降低，实际成交价或将好于市场预期。26年10月安迪苏（600299）计划停产检修，韩国希杰8月宣布关闭马来西亚工厂，进口减少，供给收缩，叠加需求旺季来临下游补库存，我们预计蛋氨酸价格有望企稳回升。
聚焦精细化工（850102），新产品奠定持续成长。过去公司持续推出新产品，且依托其强大研发能力持续进行工艺改进降低成本，致力于将产品做成细分领域全球龙头。蛋氨酸以外，未来几年公司或仍将持续推出新产品，在建项目方面，公司拟投资45亿元建设HA项目，达产后将形成年产10.3万吨HDI、2.1万吨IPDI和4万吨IPDA产能；
投资100亿元建设天津“己二腈-己二胺-尼龙66”一体化项目，总规划50万吨/年己二腈及下游己二胺、尼龙66。另外，公司已启动占地约千亩的山东香料新产业园规划。厄尔尼诺背景下，公司牛磺酸、藻油产品也值得关注，未来成长可期。
估值低位，盈利和分红能力强。当前公司PE和PB估值均降至历史低位，公司盈利能力强，股东回报优异，近十年股利支付率保持在40%-50%的较高水平。公司在建项目众多，考虑到长期以来公司产品均保持较高盈利能力，我们预计这些项目陆续投产后，公司收入利润有望进一步增长。此外，公司经营稳健，近几年资产负债率持续降低，较为优质的资产负债表或为公司未来发展提供充沛的资金支持。
盈利预测与评级：公司已经形成维生素（886081）、蛋氨酸、香料、新材料四大业务板块，逐渐摆脱对维生素（886081）的依赖。未来随着新材料的产能释放及收入、利润的占比提升，或将降低养殖周期（883436）对公司的业绩影响，业绩稳定性有望进一步提升。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别至90.4/116.6/128.8亿元，同比增速分别为33.59%/29.09%/10.40%。按照2026年10月12日股价对应的PE分别为8.9/6.9/6.3倍，维持“买入”评级。
风险提示。产品价格波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期。