药明康德
中邮证券——业绩加速释放，三大板块盈利能力齐升
事件 公司发布2026年一季度报告。公司2026年第一季度收入124.4亿元(同比+28.8%)，经调整Non-IFRS归母净利润46.0亿元(同比+71.7%)，扣非净利润42.8亿元(同比+83.6%)，经调整Non-IFRS毛利率50.4%(同比+9.2pct)。 核心观点 化学业务D&M业务强劲爆发，TIDES全年增长指标乐观。2026Q1化学业务收入106.2亿元，同比增长43.7%。同时，经调整Non-IFRS毛利率持续提升至52.8%(同比+5.4pts)。其中小分子D&M业务收入同比大增80.1%至69.3亿元，报告期内商业化和临床III期项目一季度增加9个，漏斗效应显著。新分子(TIDES)业务收入23.8亿元，同比增长6.1%；预计全年将实现约40%增长。 测试业务毛利率迎显著拐点，安评业务增速较快。测试业务Q1收入11.3亿元，同比增长+27.4%，其中药物安全性评价业务收入同比+34.8%，重拾高增长确立复苏趋势。盈利能力方面，通过差异化能力建设及精细化运营管理，2026Q1测试业务经调整Non-IFRS毛利率同比大幅提升10.8pts至35.5%。此外，新分子业务发力，Q1收入占比超30%，拓展增量空间。 生物学业务稳健增长，盈利企稳回升。生物学业务Q1收入6.7亿元，同比增速+10.1%。在盈利端，Q1经调整Non-IFRS毛利率同比提升0.4pts至36.7%。公司通过持续深化业务整合与运营提效及保持灵活定价策略，释放引流价值。 盈利预测与投资建议： 预计公司26/27/28年收入分别为521.56/605.94/694.46亿元，同比增长14.74%/16.18%/14.61%；归母净利润为173.36/205.19/238.08亿元，同比增长-9.47%/18.36%/16.03%，对应PE为18/15/13倍。公司是一站式端到端的医药研发外包企业龙头，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求变动风险；市场竞争加剧风险；政策超预期风险。
比亚迪
长江证券（000783）——2026年Q1点评：业绩符合预期，毛利率和ASP提升，看好出海（885840）与闪充技术周期（883436）向上
事件描述 公司发布2026年一季报，2026年Q1实现收入1502.3亿元，同环比分别-11.8%和-36.8%，实现归母净利润40.8亿元，同比-55.4%，环比-56.0%，实现扣非归母净利润41.5亿元，同比-49.2%，环比-53.7%。 事件评论 Q1国内需求承压，海外销量高景气，整体销量同比下滑，导致收入同比下滑。2026年Q1实现收入1502.3亿元，同环比分别-11.8%和-36.8%，扣除比亚迪电子（HK0285）后，汽车收入约1120.4亿元，同环比-16.1%和-38.3%。2026Q1销量70.0万台，同环比分别-30.0%和-47.8%，其中海外表现强势，出海（885840）占比达45.6%，同环比提升25.1pct和19.7pct。出海（885840）强势带动单车ASP提升，2026Q1单车ASP约16.0万元(扣除比电)，同环比分别+2.7和+2.5万元。 受益出海（885840）销量占比大幅提升，2026Q1汽车毛利率环比提升；规模下降导致期间费用率有所提升，单车盈利有所承压。2026Q1毛利率约18.8%，同环比分别-1.3pct/+1.4pct，剔除比电，汽车业务毛利率约23.4%，环比提升1.9pct，毛利率环比持续回升，主要系出海（885840）结构优化。2026Q1期间费用率同环比提升2.5pct/4.0pct，研发费用率环比有所下滑(同环比-0.8pct/+1.6pct)，受汇兑影响，Q1财务费用率同环比提升2.5pct/0.4pct。利润端，2026Q1实现归母净利润40.8亿元，同比-55.4%，环比-56.0%，实现扣非归母净利润41.5亿元，同比-49.2%，环比-53.7%。扣除比亚迪电子（HK0285）来看，2026Q1单车利润0.58万元，同比-33.6%，环比-13.8%，进一步加回减值后，单车利润0.64万元，同比-32.7%，环比-8.3%。 新能源汽车（885431）全球龙头，技术与规模构建超越行业竞争力，兆瓦闪充迎接新技术周期（883436）。比亚迪（002594）新一代闪充技术支撑下，纯电技术迎来重大革新，持续巩固电动化技术优势，目前比亚迪（002594）2026年新车矩阵逐步品宣，新技术下放有望提升产品竞争力，提振国内销量。同时，智能化大战略下，智驾转型坚定。腾势、仰望与方程豹车型储备丰富，加速布局高端市场。出海（885840）持续发力，海外渠道与车型矩阵将进一步完善。随着出海（885840）与高端化放量，盈利能力有望继续提升，维持“买入”评级。 风险提示 1、市场需求较弱导致新能源汽车（885431）销量低于预期； 2、动力电池降本幅度不及预期。
拓普集团
长江证券（000783）——一季报点评：收入实现较好增长，汇兑扰动短期盈利，业绩符合预期
事件描述 公司2026Q1实现营业收入66.3亿元，同比+14.9%；归母净利润5.5亿元，同比-2.4%。 事件评论 下游产销承压下，公司收入实现同比较好增长。2026Q1全球汽车产销承压，其中中国乘用车（884099）产量591万辆，同比-9.3%，环比-34.5%；美国轻型车销量371万辆，同比-5.3%，环比-8.0%，其中特斯拉（TSLA）全球销量35.8万辆，同比+6.3%，吉利销量70.9万辆，同比+0.8%，赛力斯（601127）销量6.9万辆，同比+51.9%。公司2026Q1营收66.3亿元，同比+14.9%，环比-23.4%，受益特斯拉（TSLA）、问界、吉利等客户销量增长，公司整体收入实现较好增长。 汇兑损益加之费用刚性短期扰动利润率，还原后业绩表现较好。毛利率方面，公司2026Q1毛利率19.3%，同比-0.6pct，环比-0.7pct。费用端，2026Q1期间费用率11.1%，同比+0.6pct，环比+2.5pct，其中财务费用率1.5%，同比+1.4pct，环比+0.6pct，主要系人民币升值带来汇兑亏损的影响(按‘汇兑损益=利息费用-利息收入-财务费用’粗略测算(负数为汇兑亏损)，则2026Q1亏损约0.7亿元，2025Q1收益约0.3亿元)。减值方面，计提资产减值0.2亿元，冲回信用减值0.8亿元。综上，2026Q1实现归母净利润5.5亿元，同比-2.4%，环比-32.1%，对应归母净利率8.3%，同比-1.5pct，环比-1.1pct，按测算还原汇兑影响后归母净利润6.3亿元，同比+17.6%，环比-27.4%，对应还原后归母净利率9.4%，同比+0.2pct，环比-0.5pct。展望未来，随公司收入持续增长，规模效应将进一步摊薄成本，盈利水平有望回升至此前较高水平。 展望未来，全球化多条产品线有望迎来加速成长，开辟机器人、液冷等新领域。汽车方面，特斯拉（TSLA）、问界、吉利、比亚迪（002594）、小米等客户未来产销增长有望带动公司收入增长，且公司空悬快速放量，产能将于2026年提升至150万套。产能方面，2025年杭州湾九期、十期已经完成工程建设，泰国工厂将于2026年上半年建成投产。机器人方面，公司直线执行器、旋转执行器及灵巧手电机等核心部件与客户合作研发并已完成多轮送样，并横向拓展至机器人躯体结构件、传感器（885946）、足部减震器及电子柔性皮肤等关键领域，加速构建全覆盖的机器人业务平台化产品矩阵。液冷方面，公司将热管理技术及产品，应用于液冷服务器（886044）、储能（885921）、机器人等行业，并取得首批订单15亿元，已经向A客户、NVIDIA、Meta（META）及各企业客户和各数据中心提供商，对接推广相关的产品，获得市场的认可。 投资建议：平台型布局下全球新能源（850101）客户全面开花，多元客户及产品放量开启新一轮成长。公司汽车单车配套金额达3万元，全球新能源（850101）客户布局迎来收获期，产品从底盘系统到热管理再到空气悬架等汽车电子（885545）产品相继进入爆发期，机器人电驱业务开启批量供货，内生及外延并行，未来持续成长确定性强，展现平台型企业巨大潜力。预计2026-2028年归母净利润分别为33.1、40.0、49.1亿元，对应PE分别为30.2X、25.0X、20.4X，维持“买入”评级。 风险提示 1、行业下游销量不及预期；2、行业价格战持续加剧。
迈瑞医疗
中泰证券——体外诊断市占率稳步提升，看好国际延续增长+国内业务复苏
报告摘要 公司发布2026年一季报，2026年一季度公司实现营业收入83.52亿元，同比增长1.39%；归母净利润23.30亿元，同比下降11.37%；实现扣非净利润22.96亿元，同比下降9.25%。 具体看：2026Q1利润端下滑主要受汇率波动影响，汇率中性情况下，公司净利润同比下降4.88%，扣非净利润同比下降2.49%。 盈利能力：公司2026年一季度销售费用率14.84%，同比增加0.54pp；管理费用率4.12%，同比下降0.03pp；研发费用率9.60%，同比增加0.29pp；财务费用率2.89%，同比增加4.86pp，主要系汇率波动带来的汇兑损益影响。公司2026年一季度毛利率61.87%，同比下降0.66pp；净利率29.05%，同比下降3.63pp，主要系汇率波动影响。 国际业务领跑，国内业务结构优化。分区域看，国际业务收入44.49亿元，同比增长15.70%(美元口径+20%)，收入占比提升至53%，其中欧洲市场增长超25%，发展中国家增长15%(美元口径+19%)。国内业务收入39.03亿元，同比下降11.13%，公司在行业需求相对承压的大背景下，持续重点推进双大客户深度突破。公司体外诊断（884243）业务的市占率稳步提升，国内体外诊断（884243）收入已占国内收入50%，国内新兴业务占国内收入23%，两者合计占国内七成以上，成为国内业务基本盘。展望全年，国际业务有望延续快速增长，国内业务有望重回正增长。 体外诊断（884243）业务市占率持续提升，海外高端客户群突破成为重要驱动力。2026年一季度，体外诊断（884243）业务实现收入31.93亿元，同比增长4.96%，占公司总收入比重提升至38%。国际体外诊断（884243）业务增长超20%，其中国际免疫业务增长超30%，得益于加速突破海外高端私立医疗集团、第三方连锁实验室等中大样本量客户群，国际MT8000流水线新增订单11套。国内体外诊断（884243）在行业调整中稳步提升份额，国内免疫业务增长约9%，凝血业务增长超10%，国内MT8000流水线新增订单超140套、新增装机超80套。免疫、生化、凝血三块核心业务平均市占率从2025年底的12%进一步提升至2026年一季度的13%，稳步向20%的中期目标迈进。 生命信息与支持业务短期承压，海外存在较大增长空间。2026年一季度，该业务实现收入22.64亿元，同比下降5.86%。其中，国际业务同比增长15%，海外收入占产线比重已升至79%，成为主要收入来源。由于公司在海外市场的平均份额仍远低于国内，国际端的成长空间依然充足，未来有望延续平稳较快增长。 超高端超声放量，医学影像业务开启海外高端突破。2026年一季度，医学影像业务实现收入13.96亿元，同比下降11.83%。其中国际超声业务同比增长超10%，国际收入占该产线比重提升至67%。 超高端超声系统ResonaA20等产品持续拓展欧美顶尖医院（884301），A20一个季度在海外的销售量就已经超过了去年全年。公司将持续加大海外高端市场覆盖力度，全面开启超声业务海外高端突破的征程，推动国际医学（000516）影像业务长期可持续快速增长。 新兴业务占比持续提升，微创介入与动物医疗高速增长。2026年一季度，新兴业务(含微创外科、微创介入、动物医疗等)实现收入13.98亿元，同比增长18.22%，占公司总收入比重提升至17%。 其中微创介入业务同比增长25%，微创外科高值耗材如超声刀、腔镜吻合器开始放量，动物医疗实现双位数增长。公司将持续推进技术创新与多场景覆盖，新兴业务有望成为长远发展的重要增长引擎。 盈利预测与估值：我们预计公司微创外科等业务有望贡献新动能，海外高端客户有望持续突破，结合公司25年实际业务数据及26年行业趋势、汇率波动等情况，预计2026-2028年营业收入361.10、399.69、442.85亿元(+8.5%、10.7%、10.8%)；预计归母净利润85.06、95.25、107.59亿元(+4.6%、12.0%、13.0%)，公司当前股价对应2026-2028年23、20、18倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
科沃斯
中信证券（HK6030）——科沃斯（603486）深度跟踪报告—引领产品新周期（883436），经营迈入稳定上升期
核心观点： 在行业格局持续优化的背景下，公司2025/26Q1均实现高质量的业绩增长，国内扫地机销额份额近5个月保持第一，26M4拉开第二名超5pcts差距。由于仅公司主推“活水洗地”、快速下放核心价格段、友商跟进滞后、欧美市场同步上新，公司仍处于产品创新周期（883436）的红利阶段，正逐步兑现业绩。此外，公司出海（885840）欧美/新兴市场加速，新品类开花结果，战投具身全产业链有望收获十亿级的投资收益，我们看好公司经营迈入稳定向好的景气阶段，维持“买入”评级。
宁德时代
东北证券（000686）——全球化电器主导者
报告摘要： 投资观点： 全球电动化渗透率仍有较大提升空间，海外新能源（850101）渗透率仍处低位，增长空间广阔。储能（885921）行业正处于爆发初期，过去五年复合增速超过50%。远期看，全球锂电年需求将超过12TWh，较目前仍有4倍以上增长空间。近期美伊冲突导致油价大幅上涨，海外燃油车使用成本上升，电动车经济性优势进一步凸显，有望加速海外电动化进程。 宁德时代（300750）作为行业技术引领者，多产品矩阵布局，盈利稳定。2025年研发费用达到221亿元，累计研发投入超687亿元，构筑了较高的技术壁垒。公司已形成神行、麒麟、骁遥、天行、钠新等完整电池产品矩阵，覆盖乘用车（884099）与商用车全场景。2025年公司动力电池全球装机464.7GWh，市占率39.2%，公司储能（885921）电池出货167GWh，同比增长80%，市占率30.4%，连续多年排名第一。公司通过参股上游矿端资源和核心材料供应商，有效保障了供应链稳定与成本优势。 我们与市场的不同观点 市场担心国内竞争加剧及原材料价格上涨侵蚀公司利润。我们认为公司国内份额具备韧性，盈利能力仍将保持领先。一方面，储能（885921）需求高景气挤占了二线电池厂的新增产能，导致动力电池市场供给出现缺口，部分车企订单已向龙头回流，2026年Q1公司国内份额已回升至47.7%。另一方面，公司与主流车企多采用合资模式，具备较强的成本传导能力。叠加矿端资源布局与超级拉线等工程效率提升，原材料价格波动的影响可控。 公司依托技术领先与极致制造能力，毛利率与净利率长期领跑行业。2025年销售毛利率回升至26%，显著优于同行。境外业务已成为重要的利润来源，较境内业务高出7个百分点，储能（885921）业务迅速增长。公司在上游矿产资源端深度布局，并战略参股核心供应商，成本优势从制造端延伸至原材料端，利润中枢有望保持稳中向上。 盈利预测与估值 预计2026/2027/2028年归母净利润分别为942/1117/1329亿元，对应PE21/18/15倍，当前估值处于历史低位，参考行业可比公司，给予2026年27倍PE，给予“买入”评级，目标价547.8元。 风险提示：商用电动车渗透率不及预期；储能（885921）项目落地不及预期