投资逻辑 2026年出口增长有望提速，差异化布局打开长期空间。2026年1-4月公司出口批发销量18万台、同比增长46.7%，其中燃油车为主、占比94%，短期来看在巴西工厂等产能爬坡、新车导出加速、欧洲等区域渠道加速扩张下，欧洲、巴西、东盟、澳新等非俄市场将贡献主要增量，同时俄罗斯市场有望迎来温和复苏。长期来看，公司出口的核心优势除了成熟的渠道网络、完善的产能布局外，HEV、越野、皮卡等差异化产品品类在海外竞争格局及溢价能力更好，是公司未来出口最大的预期差来源，有望打开长期空间。我们预计2026-2028年公司出口批发销量分别为66/85/100万台，同比+30%/+29%/+18%。 中高端新车大年，有望贡献业绩弹性。增换购成为消费（883434）主力、补贴退坡影响弹性小带动中高端车型销量跑赢大盘(2026年1-4月20万以上/整体内销增速分别为-4.9%/-17.3%)。1)坦克：2026年预计有全新坦克700、坦克300上市，动力形式丰富且在内饰、智能化等升级，有望贡献销量与业绩增量；长期来看技术、产品迭代、营销发力助力销量&ASP&品牌力向上，向城市SUV渗透，越野扩容逻辑持续验证；2)魏牌：归元平台带来产品性能与降本能力全面提升，营销上推动组织变革，增强KOL、KOC联动以及CEO个人IP打造，渠道上先补直营短板再协同代理模式，2026年V9X、V8X等新车上市将贡献销量及盈利增量,店效爬坡有望带来直营店盈利向上；3)哈弗：轻越野市场快速扩容，大狗、猛龙两大IP持续强化，充分发挥泛越野长板，年内有猛龙PLUS、长城H10等新车上市，产品结构有望显著优化。4)综上我们预计2026-2028年公司国内批发销量分别为95/116/123万台，同比+16%/+22%/+6%。 盈利预测、估值和评级 预计公司2026-2028年营业收入2777/3464/3854亿元，归母净利润126/160/181亿元，同比+28.2%/+26.3%/+13.1%，对应当前市值分别为12x/9x/8xPE。参考可比公司估值，考虑到公司出口持续亮眼增长、中高端车型加速放量，给予2026年15xPE，目标市值1897亿元，对应目标价22.16元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 新车型销量不及预期，原材料价格上涨，国际政治经济与贸易政策变化，出口新能源（850101）转型不及预期等风险。
舍得酒业（600702）：川酒金花，底蕴深厚 舍得酒业（600702）是白酒（881273）行业第三家上市公司，公司及旗下代表品牌多次斩获国家级荣誉，被誉为川酒“六朵金花”之一。据记载射洪酿酒始于西汉，兴于唐宋，盛于明清，壮大于当代。杜甫曾至射洪诗赞“射洪春酒寒仍绿”。1940年酒厂正式成立，1946年前清举人马天衢取“沱泉酿美酒，牌名誉千秋”之意，命名“沱牌曲酒”。1951年12月，射洪县政府对泰安作坊进行公有制改造，建立射洪县实验曲酒厂，沱牌曲酒从此新生。1980~1989年期间，沱牌曲酒先后获得四川省第二届评酒会“四川名酒”称号、全国第五届评酒会金质奖章，其产品品质一直广泛受到大众认可，同时也是行业生态酿酒的先行者之一。 回溯历史：一波三折，迎来复“星” 以机制改革和行业周期（883436）为贯穿主线，舍得的发展经历多次起伏。舍得前身是当地小有名气的酿酒作坊，1976年李家顺调任该厂厂长、启动并主导舍得内部变革，随后的十几年间，舍得顺利由一个小作坊发展为大型企业，但当时产品结构中绝大多数为中低档白酒（881273）。在2001年白酒（881273）消费（883434）税改为从量从价复合征收、且白酒（881273）竞争越发激烈的背景下，公司加大了高档白酒（881273）新品牌“舍得”的市场开发，但受限于薄弱的品牌基础和渠道基础，公司高端市场开拓并不理想。2009-2012年，舍得同时受益于次高端升级红利、及自身经营变革红利，经营层面获得大幅改善。2012年白酒（881273）行业开始迎来深度调整，舍得整体仍处于下行通道。2016年7月天洋正式成为舍得控股股东，为舍得带来诸多变化，但天洋后续自身资金链出现问题，对舍得稳定经营造成不良影响。2020年12月31日复星集团入主沱牌舍得，公司经营迈向新台阶。具体来看，公司坚持老酒战略、践行长期主义，本轮市场秩序管理成熟度显著提升，未来长期增长持续性可期。 展望未来：老酒战略引领，核心市场强化 复星入主舍得以来，积极构建清晰全面的产品矩阵，坚持老酒战略、传播差异化定位，渠道趋向良性健康发展。2023年老酒市场规模预计已近1300亿元，该细分品类及自带的较高品质感已广为人知。2021年公司公告公司已累积存储了12万余吨优质基酒成为战略性库存。同时，舍得开创双年份认证，依托老酒在全国范围开办品牌传播活动，作为泛全国化的二线名酒，舍得实施老酒战略、突出差异化定位，且依托老酒概念有望在全国化扩张过程中形成合力，借品类之势放大品牌能量。从区域扩张看，回顾白酒（881273）行业发展史，完成全国化或泛全国化的企业基本无一例外都拥有强地基市场圈，当下，全国化扩张需要更为耐心细致的运营和操作，舍得坚持长期主义，有望发挥优势、成为下一个实现渐进全国化的名优酒企。 盈利预测与估值分析 展望未来，考虑到舍得利润潜在修复及未来潜在全国化空间，我们预计舍得酒业（600702）2026/2027年EPS分别为1.05/1.3元，对应当前PE分别为40/33倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 1、宏观经济波动导致需求修复不及预期；2、市场价格大幅波动导致渠道积极性受损；3、行业竞争加剧导致公司盈利能力受损；4、盈利预测假设不成立或不及预期。
事件描述 4月29日，潍柴动力（HK2338）公布了2026年一季度业绩，2026Q1公司实现营收约625.6亿元，同比+8.9%；实现归母净利润为30.9亿元，同比+13.8%；实现扣非归母净利润为29.9亿元，同比+20.3%。 事件评论 公司营收稳健提升，扣非业绩增长较好。营收层面，公司2026Q1实现营收约625.6亿元，同比+8.9%，环比+2.2%。受益于重卡行业高景气及大缸径放量等因素，2026Q1收入实现同环比增长。2026Q1国内重卡批发销量为31.8万辆，同环比+19.9%/-1.5%，其中上牌销量为16.4万辆，同环比+6.9%/-28.8%；出口销量为10.6万辆，同环比+55.9%/-5.0%。重卡发动机方面，2026Q1潍柴发动机上牌量为3.8万台，同环比-0.9%/+0.6%，市场份额为31.2%，同环比+0.3pct/+4.0pct；其中天然气（885430）发动机2.8万台，同环比+11.9%/+3.2%，市场份额为54.7%，同环比+1.1pct/+3.1pct。期间费率方面，公司2026Q1期间费用率合计约13.2%，同比-2.7pct，环比-1.0pct，其中销售/管理/研发费用率同比分别-0.8pct/-2.5pct/-0.3pct，公司持续推进精细化管理，费率优化显著；财务费用率为0.6%，同环比+0.9%/+0.4%，主要受汇兑影响。利润层面，受益于KION盈利修复以及大缸径放量，公司扣非业绩提升明显。公司2026Q1归母净利润为30.9亿元，同环比+13.8%/+50.3%；归母净利率为4.9%，同比+0.2pct/+1.6pct。扣非归母净利润为29.9亿元，同环比+20.3%/+77.1%；其中，公司2025Q4毛利率为21.4%，同比-0.8pct，环比+1.2pct，毛利率承压主要系行业竞争加剧，产品降价以及返利影响。 AIDC电源带来业绩增量，积极拥抱新能源（850101）：1)大缸径&数据中心电源快速放量：公司打造备用电源(柴油发动机)以及主电源(天然气（885430）发动机+SOFC)多元能源（850101）动力矩阵。2026Q1大缸径发动机销量超3000台，同比增长21%；数据中心用大缸径发动机2026Q1销量攀升至500余台，同比增长超240%，交付节奏全面提速，扩产进度持续加快，迈入高速兑现期。同时布局SOFC业务，主要面向数据中心、工业园区等，2026年有望迎来量产。2)新能源（850101）转型加速：潍柴新能源（850101）产品实现多维突破，构建多元化“三电”技术矩阵。2026Q1，新能源（850101）动力系统营收达16.9亿元，同比大幅增长约200%。公司12M55发动机，成为中国首台通过18000小时严苛验证的300吨级矿卡动力。截至2026年4月末，潍柴大型矿山动力全球运行总量超2000台，打造覆盖100至400吨全吨位的矿卡动力解决方案，向全球矿山产业输出高品质中国动力（600482）方案。同时，高端液压、变速箱、车桥等业务同步实现高增长，农业装备逆势而上，引领农机装备向大型化、高端化、智能化升级。 投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润为145.35亿元、185.44亿元、210.69亿元，对应PE21.06X、16.51X、14.53X。主业稳健发展，AIDC电源加速放量，公司业绩有望持续增长，维持“买入”评级。 风险提示 1、重卡行业销量回升不及预期； 2、天然气（885430）发动机销量不及预期； 3、公司新业务拓展力度不及预期。
事件：公司近期在A股市场进行回购，同时董事长林木勤先生增持H股。公司4月末股东大会审议通过决议，计划以集中竞价方式回购10-20亿元A股股票、其中不低于90%用于回购注销、其他部分用于股权激励/员工持股计划，据回购股份进展公告，截至6月1日公司已回购A股8.9亿元；5月30日公司公告董事长林总增持H股4.98万股(以港股收盘价计算为646.4万HKD)，林总计划未来12月增持1-2亿HKD。公司与董事长于AH两地同时增持回购，彰显公司对未来的信心。 成长性领先，未来增长的持续性是公司核心竞争力。公司于2025年报中提及2026年计划实现营收不低于20%的增长，公司成长性领先。从区域角度来看，公司全国化发展方兴未艾，省外营收占比持续提升，同时2025年作为优势基地市场的华南战区营收同比+18.1%至62.2亿元，可见公司区域增长潜力依然显著、新拓展市场有望持续保持较快增长；从产品角度来看，2025年公司核心产品东鹏特饮营收同比+17.3%至156.0亿元，据公司2025年报东鹏特饮已成为能量饮料行业市占率第一，26Q1东鹏特饮营收增速环比25Q4单季度加速增长，同时终端网点数于2025年末达450万家，以东鹏特饮为核心盈利支撑、广泛的渠道网络布局显著提升新品打造的成功率，补水啦、果之茶、港式奶茶等新品持续快速增长，无糖茶赛道亦有产品换新布局。未来增长可期。 分红、回购与增持强化信心，关注未来激励目标。2025年公司分红率达61.4%，同时回购与董事长增持强化市场信心并增厚股东回报，短期来看公司提前锁定PET价格使得成本优势领先行业，中期视角下随着A股完成回购公司推出激励计划，锚定未来增长路径有望进一步强化市场信心，公司当前核心价值未改、能力领先行业，未来具备再次加速增长潜力。 盈利预测和投资建议。预计2026-2028年公司归母净利润为55.2/64.4/74.8亿元、同比+25.1%/16.6%/16.1%，当前对应PE为19/16/14倍，参考可比公司给予2026年23xPE并结合A/H溢价率，得A/H股合理价值172.99元/164.02HKD/股，维持A/H股“买入”评级。 风险提示。新品推广不及预期，原材料价格上涨超预期，食品安全（885406）问题等。
受内销环比高增、外销创新高推动，5月批发销量2026年以来同比首次转正 公司发布2026年5月产销快报，实现汽车批发销量38.35万辆，同环比+0.3%/+19.4%，2026年以来月销量同比首次转正；1-5月实现批发销量140.50万辆，同比-20.3%。我们维持公司2026-2028年业绩预测，预计2026-2028年归母净利润为406.9/530.5/650.1亿元，当前股价对应的PE为21.7/16.6/13.6倍，考虑到公司海外市场销量有望持续高增、智驾及闪充技术加速上车有望推动国内市场回暖，看好公司长期发展，维持“买入”评级。 5月国内销量环比+19.8%，海外销量同环比+80.4%、18.9% 分区域看，(1)国内市场方面，公司5月销量为22.28万辆，同环比-24.1%/+19.8%，环比大幅改善。1-5月国内销量78.81万辆，同比-43.3%；(2)海外市场方面，公司5月销量16.06万辆，再创历史新高，同环比+80.4%/+18.9%，继续成为公司全年销量的核心增量来源。1-5月海外销量61.69万辆，同比+64.9%。分品牌看，5月王朝、海洋网实现销量33.02万辆，方程豹/腾势分别实现销量3.02/1.63万辆。 “全系可搭载智驾+闪充生态”逐步构建竞争壁垒，国内市场持续回暖可期 公司召开“敢为”智能驾驶发布会，核心突破点在于：(1)全系车型均可选装天神之眼B辅助驾驶激光版方案，选装价为1.2万元，可提供城市领航辅助功能；(2)继此前为智能泊车安全提供兜底后，公司再次率先为城市领航安全推出责任兜底政策；(3)宣布自研4nm车规级智驾芯片“璇玑A3”，3颗协同可实现超2100TOPS的总算力，目前已开启规模化量产。同时，公司在闪充领域持续发力。公司是中国自建充电站最多的车企，截至5月27日，累计建成闪充站6100+座。 而到2026年底，公司计划在全国范围内建成2万座闪充站。在智驾技术密集上车、闪充生态持续完善的背景下，公司国内市场回暖可期。海外市场方面，随着公司在产品、渠道、海运、产能等方面的持续发力，海外月销从年初的10万辆迅速提升至5月的16万辆，全年继续高增可期。 风险提示：海外开拓进程、内需复苏进展不及预期，国内市场竞争激烈等。
公司已率先完成了从“信息化”向“智能化”的跨越，将AI 技术全面融入真实工作流，AI 配方匹配系统使研发效率提升40%，并建成智能工厂实现柔性制造与高效仓储。同时，公司以AI 营养师系统为核心打通精准营养跨境全链路，提供定制化营养方案，布局千亿个性化健康市场，未来增长引擎清晰：核心层巩固CDMO 龙头地位，国际化层将通过泰国工厂投产和持续构建协同作战体系提升全球交付效率，创新层则依托AI+精准营养及宠物营养等新赛道，目标成为“营养健康领域创新领导者和客户第一选择”投资建议
26 年公司轻装上阵，期待持续改善。该机构调整盈利预测，公司26-27 年营业收入由51.9/58.1 亿元下调至46.9/52.1 亿元，新增28 年收入58.0 亿元；归母净利润由4.5/5.4 亿元下调至3.3/4.2 亿元，新增28 年归母净利润5.4 亿元；EPS 由1.46/1.75 元下调至1.08/1.36 元，新增28 年EPS 为1.74 元；对应2026 年05月29 日收盘价18.10 元，对应PE 分别为17/13/10 倍，维持“买入”评级。
风险提示：
该股最近6个月获得机构7次买入评级、3次跑赢行业评级、3次强烈推荐评级、3次强推评级、3次增持评级。