最近几个交易日，A股市场上演了一场风格切换。此前一路高歌猛进的科技板块有所降温，而以白酒（881273）、地产、消费（883434）为代表的“老登股”却走出了久违的反弹，万科、中国中免（601888）（601888.SH）盘中一度封涨停板。部分从科技股流出的资金或已经开始试探性介入“老登”板块，从而触发了近期白酒（881273）、消费（883434）、地产方向的同步反弹。
私募排排网统计数据显示，在房地产（881153）、消费（883434）、建材（850107）、钢铁（850106）、白酒（881273）、家电等传统行业中，市值在1000亿以上的行业龙头公司共有22只。若剔除踩中AI科技风口的宏和科技（603256）（603256.SH）、中材科技（002080）（002080.SZ）、中国巨石（600176）（600176.SH），仅剩19只；在这些昔日得大白马中，近1年涨幅均值为-7.47%，近1年股价实现翻倍以上的为0。
值得关注的是，从市值来看，曾占据A股半边江山的房地产（881153）行业，现如今市值过千亿的上市公司已经消失殆尽，招商蛇口（001979）（001979.SZ）以800亿市值居首；万科A（000002）（000002.SZ）近1年跌幅达47.74%，在近年来的连续阴跌下，最新市值已仅剩400亿元。
过去五年，在行业深度调整的背景下，地产板块经历了持续的估值压缩与市值缩水。曾经占据A股半边江山的房地产（881153）行业，如今千亿市值的上市公司已消失，部分前龙头企业的市值较高点蒸发超过七成，连续阴跌后已回落至数百亿元级别。
不过，需要注意的是，过去一年虽然行业整体处于深度调整与信心重塑的阶段，估值底虽已渐近，但市场底的确认仍需基本面的实质性改善。
从政策面看，近期发布的《城市更新“十五五”规划》明确提出了改造城镇危旧房、老旧小区、城中村等具体目标。这一政策信号显著提升了市场对地产链的关注度，万科盘中曾一度封涨停板。
从估值角度看，A股房地产（881153）板块的市净率已处于历史最低区间，大量房企股价跌破净资产，部分龙头房企的PB甚至在0.3倍至0.5倍之间。
据私募排排网，数据显示，截至6月1日收盘，114家房地产（881153）企业中，2025年实现盈利的有57家，有48家房企最新市净率小于1，处于破净状态。业绩方面，2025年营业收入和归母净利润，均同比实现正增长的房地产（881153）公司仅有20家（包括深深房A（000029）（000029.SZ）、中华企业（600675）（600675.SH）、中新集团（601512）（601512.SH）、首开股份（600376）（600376.SH）、城建发展（600266）（600266.SH）、城投控股（600649）（600649.SH）、浦东金桥（600639）（600639.SH）等），其中破净房企有6家（分别为中新集团（601512）、城建发展（600266）、城投控股（600649）、浦东金桥（600639）、世荣兆业（002016）（002016.SZ）、天保基建（000965）（000965.SZ））。
白酒（881273）作为大消费（883434）的核心权重板块，过去两年行业处于深度周期（883436）调整之中，消费（883434）场景弱化、渠道库存积压、终端动销乏力、市场情绪低迷，行业整体告别高速增长，进入存量调整周期（883436），板块估值持续下探，市场悲观情绪集中释放。
白酒（881273）是本轮反弹中的核心板块之一。从估值层面看，截至5月底，中证白酒（881273）指数的PE（TTM）已被压缩至17倍左右，处于近10年多以来的7%分位，接近2018年历史大底。
从基本面预期看，市场对白酒（881273）板块的担忧主要集中在库存周期（883436）、批价压力和消费（883434）场景收缩等方面。东吴证券（601555）（601555.SH）指出，白酒（881273）行业上半年延续出清筑底态势，预计2026年三季度新库存周期（883436）启动，全年营收增速将“前低后高”，板块良性预期有望年中形成。
据私募排排网，数据显示，截至6月1日，20家白酒（881273）企业近1年跌幅均值为-20.51%，其中贵州茅台（600519）（600519.SH）近1年跌幅为10.78%。五粮液（000858）、洋河股份（002304）（002304.SZ）、山西汾酒（600809）（600809.SH）等白酒（881273）中军跌幅最为明显，普遍跌幅在30%左右。
业绩方面来看，2025年营业收入仅有1家白酒（881273）企业同比实现正增长，为山西汾酒（600809）；归母净利润仅有3家公司同比实现正增长，分别为山西汾酒（600809）、金种子酒（600199）（600199.SH）、皇台酒业（000995）（000995.SZ）。
与白酒（881273）类似，以免税、商超、百货为核心的泛消费（883434）板块，受内需复苏乏力、线下客流不足、企业盈利承压等因素制约，板块估值持续承压，市场对消费（883434）复苏的悲观预期持续发酵，相关公司股价自高位普遍回撤较大。
调味品、乳制品、免税零售、餐饮供应链、小家电（881173）等细分领域，自2024年以来普遍经历了业绩与估值的“双杀”。截至今年5月底，中证消费（883434）指数的PE（TTM）已回落至20倍附近；而部分子行业如调味品、乳制品的PE估值更是跌破了2018年熊市低点。
政策层面，稳增长、促消费（883434）仍是宏观政策的重要方向。从中央到地方，近年来密集出台了一系列促消费（883434）举措。汽车、家电等大宗消费（883434）领域获得了直接的财政补贴支持；部分省市也发放了针对餐饮、零售的消费（883434）券。
据私募排排网，数据显示，截至6月1日，食品饮料、纺织服饰、商贸零售、美容护理（881182）等365家上市公司，近1年的涨幅均值仅为3.95%，免税龙头中国中免（601888）近1年跌幅为1.14%，近半年跌幅接近40%。市值在千亿以上的仅有四家，分别是海天味业（HK3288）（603288.SH）、伊利股份（600887）（600887.SH）、中国中免（601888）、东鹏饮料（HK9980）（605499.SH）。
业绩方面来看，2025年营业收入同比实现正增长的消费（883434）企业有154家，归母净利润同比实现正增长的消费（883434）企业有152家，占比均不足一半。其中，2025年营收同比实现正增长，归母净利润同比大增100%以上的共有20只个股。其中包括洁雅股份（301108）（301108.SZ）、春雪食品（605567）（605567.SH）、中顺洁柔（002511）（002511.SZ）、万辰集团（300972）（300972.SZ）、上海家化（600315）（600315.SH）、迪阿股份（301177）（301177.SZ）、妙可蓝多（600882）（600882.SH）、潮宏基（002345）（002345.SZ）、天创时尚（603608）（603608.SH）、国光连锁（605188）（605188.SH）、金一文化（002721）（002721.SZ）等）