啤酒（884189）行业总量平稳，新渠道变革带来新机遇 2023年以来餐饮需求偏弱，啤酒（884189）消费（883434）场景由现饮主导转为非现饮主导，行业总量总体平稳。现饮作为高端化升级的主战场，现饮占比下降使啤酒（884189）结构升级放缓，各家公司逐步转向以份额为先的策略。大麦、包装等原材料价格的下降，也给上市公司让利渠道、消费（883434）者，持续培育核心产品提供了条件，虽然收入端受到外部环境影响，但公司凭借内部管理提效实现了盈利能力的持续提升。新渠道变革带来新机遇，即时零售为消费（883434）者提供了新的更便捷、更省钱的酒水购买方式，上市公司也纷纷入局，华润啤酒（HK0291）、重庆啤酒（600132）等公司已逐步开始尝试OEM代工产品，为公司增长打开新思路。 回顾十四五，燕京啤酒（000729）实现华丽蜕变 历经内部改革，燕京啤酒（000729）迎来新生。作为老牌北京啤酒（884189）企业，燕京啤酒（000729）曾因淘汰过剩产能及高端化转型速度落后于其他公司，产品销量持续下滑，2021年公司归母净利率仅1.9%，与行业有较大差距，随着新领导层到任，燕京啤酒（000729）自2021年实现了收入、利润大幅增长，盈利能力开始实现突破。围绕燕京U8，公司积极实施大单品策略，稳步实现了量、价提升。2025年，燕京U8销量达到约90万吨，带动公司销量达到约405万吨。利润端，内部改革提效显著，子公司减亏，盈利能力大幅提升。2020-2025年公司归母净利率从1.8%提升至约11%，改革成效显著。从子公司表现来看，漓泉、惠泉子公司净利润稳健增长，其他子公司也实现大幅减亏，转为盈利。 深耕啤酒（884189）主业，A10闪亮登场 U8的成功离不开产品端和公司端的共同发力，产品端凭借差异化的价格带定位、差异化的包装和特色酒体、丰厚的渠道利润提高渠道积极性、吸引消费（883434）者；公司端，围绕燕京U8公司开展了一列体系化建设，U8也是燕京改革升级的缩影。2026年3月，“燕京A10”正式上市，其以全麦特酿为核心卖点，同样定位8-10元分工各有不同，未来U8将持续深耕大众市场，A10攻坚高端赛道，形成双轮驱动，共筑燕京啤酒（000729）高质量发展。 盈利预测与投资建议 除啤酒（884189）主业，公司也在保健品、饮料等新业务上不断探索，目前已初具规模。保健品方面，子公司推出纳豆系列产品，市场销售表现良好，是公司大健康产业重要一环。饮料方面，去年公司推出倍斯特汽水在北京市场顺利铺货，与啤酒（884189）业务实现协同。我们预计2026/2027/2028年公司归母净利润为20.0/22.8/25.5亿元，对应PE为17X/14X/13X，维持“买入”评级。 风险提示 1、需求恢复不及预期； 2、行业竞争进一步加剧； 3、消费（883434）者消费（883434）习惯发生改变风险； 4、新业务发展不及预期； 5、盈利预测不成立或不及预期的风险。
公司主业“RFID+AI”不断升级,布局新消费（883434）打开成长空间。预计2026-2028归母净利润分别为0.98亿元/1.37亿元/1.92亿元，EPS分别为0.13、0.18和0.26元。综合考虑PE、PS估值，给予公司目标价6.55元(对应2026年49.48xPE)，首次覆盖给予增持评级。 物联网（885312）行业领军企业，业绩修复盈利可期。公司深耕RFID二十余年，主营铁路、文旅、服饰零售领域，积极布局新消费（883434）。公司股权集中，管理团队经验丰富，依托股权激励绑定核心人才、定增募资扩产研发布局，驱动战略升级。近年公司营收稳步修复，费用管控优化、盈利指标持续改善。 物联网（885312）基建提速，RFID行业迎上行周。物联网（885312）规模快速扩张，RFID需求高增，多行业应用持续渗透；政策、技术、需求三重利好支撑行业成长。全球高端市场由海外龙头主导，国内行业分层竞争，国产替代加速，行业集中度提升。叠加多技术融合创新，RFID功能与场景持续拓展，产业生态不断完善，整体进入高质量发展新阶段。 RFID+AI不断升级，重构万物智联生态。公司深耕RFID二十余载，在品牌、技术和全产业一体化方面积淀深厚构筑竞争壁垒。在铁路、图书、服饰零售等核心赛道提前布局，坐拥高市占率与大量标杆落地项目，先发优势稳固。加速RFID与AI技术深度融合，联合西电共建实验室、加码研发投入，打造AI+RFID全栈解决方案，以技术转型重塑长期增长动力，重构万物智联生态。 积极布局新消费（883434）赛道，重视外延式协同发展。公司积极抢抓新消费（883434）机遇，深度布局谷子经济与宠物智能两大高景气赛道。前者深度卡位谷子经济核心场景，与迪士尼（DIS）、环球影城等全球顶级文旅IP达成独家战略合作，实现国内主题乐园100%覆盖率及800余家核心景区布局，后者从外部引入优秀团队，构建"硬件+服务+数据"生态闭环，率先布局欧美成熟市场，销售成绩亮眼。近期公司投资荣科恒阳，布局可控核聚变（886065）赛道，培育全新增长极。 风险提示：行业竞争加剧；新消费（883434）布局不及预期，并购不及预期
宝丰能源（600989）是国内领先、全球规模最大的煤制烯烃龙头企业，主营煤制烯烃、焦化、精细化工（850102）三大传统业务，并前瞻布局绿氢新能源（850101），形成“传统煤化工（884281）+新能源（850101）”协同发展格局。公司依托我国“富煤、贫油、少气”资源禀赋，扎根宁夏宁东、内蒙古鄂尔多斯（600295）、新疆准东三大能源（850101）基地，打造完整循环经济产业链，是保障国家能源（850101）安全、推动化工（850102）原料进口替代的核心企业。 公司发展历程清晰、扩张节奏稳健。2005年在宁夏宁东基地成立，2014年切入烯烃赛道，2019年在上交所上市，募资81.55亿元加速扩产。2020年后重点布局内蒙古与新疆，2025年内蒙古300万吨/年煤制烯烃项目全面达产，烯烃总产能升至520万吨/年，跃居全球首位。同时公司前瞻推进低碳转型，2021年启动全球大型绿氢项目，通过风光发电电解水制绿氢，耦合煤化工（884281）生产绿色甲醇、绿色烯烃，实现源头减碳，契合国家“双碳”战略。 经营效率优异，收入规模与盈利持续高增。2019-2025年，公司营业收入从135.68亿元增至480.38亿元，归母净利润从38.02亿元增至113.50亿元。2025年烯烃业务成为核心支柱，营业收入376.06亿元，占比78.28%，毛利率38.16%；焦化、精细化工（850102）业务稳步贡献收益，整体盈利能力领先行业。行业背景看，我国煤化工（884281）技术全球领先，政策明确支持高端化、多元化、低碳化发展，严控低端产能、鼓励节能降碳与新材料延伸。国内烯烃产能快速扩张，2025年聚烯烃产能达8809.5万吨，对外依存度降至14.80%，进口替代加速推进，煤制烯烃作为重要工艺路线，迎来良好发展机遇。 核心竞争优势突出，多方面构筑高壁垒。一是规模优势断层领先，烯烃产能远超行业第二梯队，产能利用率超100%，摊薄固定成本；二是全产业链闭环，实现“煤—焦—甲醇—烯烃”自主可控，甲醇产能1400万吨/年自给自足，循环利用副产品，成本优势显著；三是技术领先，联合大连化物所采用DMTO-III技术，甲醇单耗低、烯烃收率高、碳排放少，多项核心设备达国际顶尖水平；四是区位优势明显，三大基地位于煤炭（850105）富集区，资源成本低廉。 盈利预测。公司宁东四期、新疆项目稳步推进，长期规划产能近千万吨/年，龙头地位稳固。在海外局势动荡的环境下，国内煤化工（884281）有望加快发展，提高我国烯烃供应的稳定。我们预计公司2026-2028年实现归属净利润分别为160.48、173.32、207.07亿元，对应EPS分别为2.19、2.36、2.82元，对应PE分别为10.56、9.77、8.18倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：煤炭（850105）价格上涨拉高产品成本、国际油价回落拉低产品利润、行业产能扩张超预期引发竞争加剧、在建项目进度不及预期等。
优彩资源（002998）跟踪点评—业绩底部反转，新项目打开成长空间
核心观点： 公司作为再生涤纶短纤的龙头，2025年公司营收逆势增长，利润受原料价格下滑影响短期承压，26Q1已有显著修复。再生有色涤纶业务运行平稳，新技术新项目有序推进，长期成长空间打开；核心低熔点纤维保持高产销，收入贡献突出，盈利有望随行业景气修复改善。同时，公司积极布局西部市场、推进节能降碳改造，开源与节流并举。随着行业景气度回升、公司新产能逐步释放，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.91/2.70/3.75亿元。参考可比公司新凤鸣（603225）和英科再生（688087）的平均估值，给予公司2026年18xPE，对应目标价10元，维持“买入”评级。
投资要点 业绩超市场预期：公司发布26年H1业绩预告，实现归母净利31.3~33.7亿元，同增95~110%，扣非归母24.3~26.0亿元，同增110~125%，Q2实现归母净利16.8~19.3亿元，同增234~282%，环增16~33%，中值18.0亿元，扣非净利13.1~14.9亿元，同增288~339%，环增18~34%，中值14.0亿元，业绩超市场预期。 Q2出货超40GWh、环增20%、动储维持高增长：公司Q2排产50GWh，我们预计出货40-45G（885556）Wh，同环比+55%/+20%，其中动力15G（885556）Wh+，储能（885921）25G（885556）Wh+，26年我们预计出货200GWh，同增65%，其中动力90GWh，同增80%，其中大圆柱10-20GWh，商用车50GWh，实现翻倍增长，储能（885921）110GWh+，同增60%。公司持续打造新品，大方形新规划240GWh，大圆柱规划80GWh，后续有望迎来放量，竞争力进一步提升。27年公司目标出货量增长50%至300GWh+。 Q2整体经营韧性较强，单wh盈利我们预计提升至0.025元：Q2原材料价格上涨，公司价格联动逐步落地，并通过供应链多元化布局、战略性采购规划及审慎运用金融工具，缓冲了材料成本上涨波动，Q2毛利率环比提升，单wh盈利我们预计提升至0.025元，动储业务贡献利润10-11亿元。公司整体经营韧性较强，Q3盈利有望进一步上行。 消费（883434）类业务发展稳健：我们预计Q2消费（883434）类业务同增10-20%，贡献利润近4亿元，思摩尔投资收益0.5-1亿元，其他投资收益2亿元+，环比基本持平。此外，Q2含股权激励费用2亿+；非经贡献4亿，主要受益于政府补助和套保收益。 盈利预测与投资评级：我们维持对26-28年归母净利72.3/95.2/124.2亿元的预期，同比+75%/+32%/+30%，对应26-28年PE为18x/13x/10x，考虑到公司出货高速增长，给予26年30x估值，对应目标价103元/股，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动超市场预期，电动车销量不及市场预期。
2025&2026Q1点评：行业调整致短期业绩承压，多元平台化布局加速落地
事件描述 公司2025年营收154.72亿元，同比-18.08%，归母净利润26.17亿元，同比-5.30%，扣非归母净利润23.60亿元，同比-8.03%；2026Q1营收14.95亿元，同比-63.52%，归母净利润2.70亿元，同比-61.83%，扣非归母净利润1.87亿元，同比-70.70%。 事件评论 行业调整致业绩与订单短期承压，毛利率仍保持韧性。2025年及2026Q1，公司营业收入和净利润出现较大幅度下滑。公司业务及订单下滑的主要原因为：光伏行业大规模产能扩张导致供需失衡、供应链价格波动以及国际贸易壁垒加剧，行业进入深度调整期；下游客户扩产步伐放缓，光伏电池新建产能整体下降，导致公司新签订单及在手订单出现下降。但在盈利能力方面，公司依然表现出一定韧性，2025年毛利率为28.26%，同比提升1.80pct。 2026年光伏行业周期（883436）有望修复，带动订单企稳回升。展望2026年，尽管短期内受主要市场政策阶段性变动影响，全球及国内新增装机量增速可能面临回调与放缓，但长远来看，在南亚、中东、北非等国家及地区的需求拉动下，全球装机有望恢复至持续增长态势。随着落后产能的加速出清、产业生态协同发展及前沿技术的突破落地，光伏设备（881279）周期（883436）有望取得修复，带动公司新签订单实现修复与回升。 深化平台化发展，钙钛矿、半导体（881121）及电镀等新技术新设备多维突破。面对复杂的行业形势，公司致力于打造成技术平台型企业，加速多元化布局：1)钙钛矿等光伏新技术：公司成功攻克钙钛矿/晶硅叠层电池量产核心难题，推出工业级压电喷墨打印钙钛矿薄膜技术，并成功交付钙钛矿整线设备及柔性钙钛矿整线设备，PVD、RPD设备多次中标头部企业项目并实现出货；2)半导体（881121）装备：子公司创微微电子实现湿法设备全流程自主化开发，推出适配45-90nm以下制程的12英寸无篮槽式湿法设备，并在功率半导体（881121）领域取得硅基与SiCFab整厂湿法槽式清洗设备订单；3)电镀及锂电等新领域：公司成功切入PCB高端设备市场，自主研发的首条全自动移载式填孔电镀设备已于2026年3月顺利出货，此外复合铝箔/铜箔卷绕镀膜机、光学镀膜机也已应用于锂电、光电显示等领域，为公司开辟了全新增长空间。 预计2026-2027年实现归母净利润7.2、9.2亿元，对应PE分别为45、35倍，维持“买入”评级。 风险提示 1、新增订单需求不及预期的风险； 2、市场竞争加剧的风险； 3、资产减值和信用减值风险。
一、砺行致远、穿越周期（883436）。自成立以来，春秋航空（601021）始终恪守低成本航空的经营模式，以长期主义深耕民航市场，在周期（883436）波动与风险挑战中持续磨砺经营根基。依托成熟高效的精细化管控体系、灵活机动的运力调配策略与稳健的现金流管理，不惧行业各类冲击，于市场低谷中淬炼自身抗风险韧性，以扎实经营穿越周期（883436），在磨砺中积蓄成长动能，向市场诠释其“砺行致远、穿越周期（883436）”的发展底色。1、疫后承压逆势突围，领跑行业复苏。此前报告中，我们分析春秋航空（601021）在正常运营环境下，能保持相对稳定且超越行业的单机盈利水平；而在市场低谷期，公司亦能承压逆势突围，以扎实经营穿越周期（883436）。1)利润修复领跑行业。2014-2019年：春秋单机净利维持在2000万/年附近，相对稳定且超越行业；三大航平均单机净利约770万。20-22年，市场低谷中淬炼韧性，春秋2020-21年基本盈亏平衡(剔除春秋日本)，三大航20-21年单机平均亏损约1700万。23-25年，公司展现出强大的恢复潜力，春秋单机净利维持在1700-1900万左右，同期三大航平均单机利润仍未扭亏。2)经营层面：20-22年流量稳健抗周期（883436），24-25年增长再超行业均值。2、油价承压周期（883436），扎实经营亦有望平稳应对。1)多举措并举，有效降低航油消耗；2)2011-2014年高油价期间，公司盈利稳定性也强于行业；3)扎实经营亦有望平稳应对：在此轮油价上涨影响下，公司凭借低成本优势，保障航班执行明显优于行业。 二、春华秋实，厚积拓途。1、稳扎稳打，版图稳步拓宽。春秋航空（601021）始终采取循序渐进、可控有度的运力扩充路径，上市十余年间机队规模复合增速持续跑赢行业。以2014至2025连续11年的维度观察，公司机队由46架扩充至25年末的134架，对应年均复合增速10%；同期三大航干线客机机队年均增速5%。2、动态优化航网，灵活对冲需求波动。依托廉航运营模式优势，公司航线网络具备极强动态调整空间，可依据淡旺季客流、区域出行需求、油价成本变化快速切换运力投放重心。1)国内：差异化挖掘新市场，加大二至四线城市渗透。a)自身航网进一步丰富并均衡：从公司自身国内航班结构占比，上海两场的合计占比从2019年夏秋的20.9%，降至2026夏秋的14.5%，兰州占比由4.1%提至8.3%，宁波栎社由3.3%提至5.5%，大连周水子由1.2%提至3.0%。b)春秋占单个机场的份额：兰州、宁波、大连、南昌、揭阳等多个机场占比显著提升。2)国际：依据需求的阶段性分化，保持高度灵活性；同时多元布局分散单一风险。2019年，春秋的国际线时刻计划表中，韩国线占比15.1%，日本占比31%，泰国占比40%；26年夏秋，韩国提升至26%，泰国提升至29%，日本降至15%。3、追求极致的低成本始终如一。1)春秋选择了“两单”、“两高”和“两低”的运营模式；2)低成本基因，离不开持续推进的精细化管理。3)在极致低成本的理念下，公司座公里成本常年显著低于其他航司：2015-2019年：春秋座公里扣油成本较三大航平均低约3成。 三、旺季弹性潜力可期。1、公司与三大航的价差预留了价格潜力的蓄水池。春秋在2015-19年单位收益呈上升趋势，与三大航的差异逐步收敛。20-22年，公司迅速调整航网下沉，与三大航差异有所拉大。23-25年差距重新缩小。公司价格策略向下有低成本托底，向上具备价差收窄的蓄水池。2、旺季弹性潜力不可忽视。公司依托调度灵活的航线网络，精准捕捉春运、暑运两大传统出行旺季红利，Q1、Q3业绩弹性同样可期。2023年Q3，公司实现单季度归母净利18.4亿，创下历史单季度最高记录，超出19同期113%。2026年Q1公司创下历史同期新高利润。公司弹性潜力不可忽视。 投资建议：1、盈利预测：我们维持26-28年盈利预测为22.3亿，29.2亿、38.0亿，对应26~28年EPS分别为2.28、2.98和3.89元，PE分别为21、16、12倍。2、目标价：考虑26年短期受油价冲击影响较大，我们参考公司历史估值，给予27年23倍PE，对应目标市值670亿，目标价68.5元，预期较当前42%空间，维持“强推”评级。 风险提示：油价大幅上涨、经济大幅下滑、疫情冲击超出预期、运行安全风险。
事件描述 4月28日，工业富联（601138）发布2026年第一季度报告，报告期内公司实现营业收入2510.78亿元，同比增长56.52%；实现归母净利润105.95亿元，同比增长102.55%，利润增速显著高于营收增速；扣非后归母净利润为102.50亿元，同比增长109.05%；经营活动产生的现金流量净额达250.24亿元，同比大幅增长1826.20%。 事件评论 AI业务延续高爆发态势，云计算（885362）与高速网络双线并进。受全球AI算力需求持续高增驱动，公司云计算（885362）业务2026年第一季度营业收入同比增长1倍，继续担当整体增长的主引擎。其中，AI相关产品出货量高速攀升，AIGPU机柜同比出货量增长3.8倍，AIASIC服务器出货量同比增长3.2倍。公司与全球头部云服务商客户的合作持续拓展深化，产线自动化交付水平不断升级，整体出货效率稳步增强。通讯及移动网络设备方面，800G及以上高速交换机出货量同比增长1.6倍，环比增长46%，CPO全光交换机样机已开始出货，标志着公司在下一代数据中心网络设备领域取得实质性突破。 公司之所以能够充分受益于此轮AI浪潮，享受到第二轮成长曲线，除了行业因素外，也与公司自身禀赋密不可分，战略定位、客户结构、制造实力等缺一不可。公司的战略定位紧跟时代发展，目前已形成“2+2”新型战略，在深耕“高端智能制造+工业互联网（885783）”核心业务的同时，于AI大数据及机器人领域取得显著成效——2025年AI服务器及相关业务爆发式增长，持续拓展工业人工智能（885728）研发应用。公司在客户结构方面与全球头部客户建立了深度的技术共研关系，公司在客户结构方面与客户有着深度的合作，无论是在通讯及网络设备业务中网络设备主要客户里面的Cisco、CommScope、华为、Nokia、Ericsson、Apple等客户，还是在云计算（885362）业务中Nvidia、AWS、微软（MSFT）、谷歌、Oracle、字节跳动、阿里、腾讯等客户，都是行业内全球领先的头部客户。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润601.01、792.01、995.31亿元，维持公司“买入”评级。 风险提示 1、AI行业发展不及预期； 2、服务器代工行业竞争格局加剧。
事件描述 公司此前披露以5.4亿元人民币收购科峻成与吉亚金属60%股权，近日科峻成与吉亚金属已正式成为公司控股子公司，加码公司高精密金属蚀刻技术布局。公司2026Q1实现营收75.64亿元，同比-19.35%；归母净利润0.15亿元，同比-90%。毛利率9.59%，同比增长2.14pct；归母净利率0.20%，同比下滑1.44pct。 事件评论 智能手机业务受存储芯片（886042）涨价等因素扰动，短期营收端承压；尽管板块毛利率维持较强韧性，但期间费用具备刚性特征，盈利端受到一定挤压。根据IDC统计，2026年一季度全球智能手机出货量为2.897亿部，同比下滑4.1%，核心拖累来自存储等上游原材料价格上涨对终端需求与供应链节奏的压制。2026Q1公司智能手机业务实现营收52.05亿元，同比下降22.78%，出货量虽有所回落，但ODM行业龙头地位稳固。当前公司正积极联动客户优化产品矩阵策略，加速产品改款与迭代节奏，同时持续推进降本增效，静待行业需求修复带动业绩弹性释放。 全面发力AI眼镜（886085）、AIPC、汽车电子（885545）以及蚀刻件等新增长级。1)AI眼镜（886085）：根据Omdia统计，2025年全球AI眼镜（886085）出货量达到870万台，同比大幅增长322%，预计2026年全球AI眼镜（886085）出货量将超过1500万台公司作为国内龙头，与全球头部客户合作的运动形态眼镜、智能眼镜充电盒也实现量产出货，公司智能眼镜业务多场景、多品类布局成效显著；2)AIPC：尽管2026年受存储涨价影响PC行业整体承压，但行业正提升高端产品的比重以保护利润率。公司已完成X86架构与ARM架构(高通（QCOM）平台)全覆盖，实现全平台产品设计与量产落地，成功获得多家头部客户量产订单，并顺利进入国际头部客户供应链体系；3)汽车电子（885545）：公司汽车电子（885545）业务实现百万级出货量，发展潜力凸显。公司车载无线充电（885774）业务紧抓市场机遇，成功突破高功率散热技术瓶颈，进入全球主流车企供应链；车载智控平板业务依托公司在消费电子（881124）领域的技术与供应链优势，成功获得多家主流车企战略车型定点。4)蚀刻件：公司出资5.4亿元收购科峻成与吉亚金属60%的股权。科峻成是国内高精密金属蚀刻技术头部厂商，终端客户包括北美大客户等消费电子（881124）头部品牌，2025年净利润达到1.33亿元，同比大幅增长。公司此次收购不仅丰富客户资源，还切入高景气散热赛道，后续有望从消费电子（881124）下游延申至其他应用场景。 盈利预测：预计公司2026~2028年实现归母净利润7.58/11.59/15.50亿元，公司主业触底复苏，在消费电子（881124）ODM龙头格局稳定，新兴业务全面开展有望贡献主要利润增量，维持“买入”评级 风险提示 1、消费电子（881124）需求增长不及预期； 2、新产品研发进展不及预期。
体外诊断（884243）龙头企业，多元化业务布局，产品矩阵完善。安图生物（603658）为国内体外诊断（884243）龙头，产品覆盖免疫、微生物、生化、分子、凝血等检测领域。2025年，公司实现收入42.26亿元/-5.47%，归母净利润10.68亿元/-10.59%。2026Q1公司实现收入9.92亿元/-0.37%，归母净利润2.36亿元/-12.39%。 主业短期承压，分子诊断和出海业务表现亮眼。分产品看，2025年公司试剂类产品实现营收36.13亿元/-4.85%。其中，免疫诊断产品实现收入23.81亿元/-6.85%；微生物检测产品实现收入3.63亿元/+0.68%；生化检测产品实现收入1.80亿元/-18.98%；分子诊断产品实现收入0.50亿元/+43.99%。仪器类产品实现收入5.21亿元/-0.86%，其中自产仪器收入4.04亿元/+14.11%。分地区看，2025年公司实现境内收入37.57亿元/-8.46%；境外收入实现3.84亿元/+34.96%，延续高速增长态势。公司持续夯实国际注册与本地化服务体系。IVDRCE证书数量稳步增加，高端产品认证实现突破，并已完成印尼、沙特、巴西等市场的注册全覆盖。 研发投入持续加强，创新项目成果丰硕。2025年公司研发投入为7.68亿元，研发投入占营业收入比重达到18.16%。2025年公司新增197项试剂产品注册(备案)证书及7项仪器产品注册(备案)证书。Sikun系列基因测序（885578）仪、小型全自动化学发光免疫分析仪AutoLumoS900等新品获证上市；推出液相色谱串联质谱系列产品，并整合打造国内首创的全自动液相色谱串联质谱流水线AutomsQ600，丰富公司高端产品线；推出AutolasB-1Star智能化流水线，满足门急诊及小型实验室需求。 投资建议：预计公司2026/2027/2028年EPS分别为2.09/2.44/2.78元。公司为体外诊断（884243）龙头企业，随集采政策逐步落地，公司免疫诊断主业稳健，出海业务贡献增长动能，维持“买入”评级。 风险提示：研发进度不及预期风险，行业政策风险，行业竞争加剧风险，国际贸易风险，汇率波动风险。