公司召开2025年股东大会，经营上，Q2端午旺季平淡经营仍有压力，低基数下H2有望改善。产品上，古20稳价优先，古5、古7及大众产品承担增量。区域上，全国化转向分类经营，重点聚焦环安徽优势市场。组织向下扎根，强化销售动作标准化。 Q2端午旺季平淡经营仍有压力，低基数下H2有望改善。受消费（883434）场景偏弱、端午旺季表现平淡等因素影响，Q2经营面临一定压力，经营重点仍聚焦库存去化与终端动销恢复。全年目标暂未调整，仍将积极争取实现。考虑25Q3、Q4公司主动控货、渠道集中调整形成低基数，叠加库存逐步去化、宴席等消费（883434）场景季节性改善，预计今年H2同比表现明显改善。 古20稳价优先，古5、古7及大众产品承担增量。公司坚定古20平台战略，优化价格体系，推进“优商优店”，重点聚焦长三角等经济基础较好、品牌接受度较高的市场，打造品牌形象和销售高地。同时强化塔基建设，省外以古5、古7切入100-200元价格带，通过单品突破贡献增量；省内继续向下延伸百元以下及口粮酒，补齐大众价格带短板，进一步抢占市场份额。 全国化转向分类经营，重点聚焦环安徽优势市场。全国化方向不变，打法更加务实，公司将省外区域划分两类并采取差异化策略：长三角及环安徽核心市场继续以古20树立品牌、维护渠道利润，重点深耕江浙沪、鲁南等成熟板块；北方及其他基础相对薄弱的市场优化低效客户，主推古5、古7及老瓷贡、光明等口粮酒，优先做透一个区域、一个单品。 组织向下扎根，强化销售动作标准化。公司进一步落实“向下扎根”，通过24小时在线督导机制，对省内外业务员的行程打卡、陈列拍照及门店沟通记录进行全过程留痕和实时督导，推动一线销售动作标准化、透明化。费用投放优先保障人员配置，并向宴席、团购及开瓶扫码等有效动销场景倾斜，同时加强线上品牌传播。考核体系坚持订单、库存与动销并重，有望进一步提升团队执行力和渠道运营效率。 库存较去年高点下降，更加重视周转质量。经过持续调整，公司渠道库存较去年高点已有下降，古20库存处于低位，整体风险可控。当前库存水平虽仍高于过去正常年份，但公司更加关注周转效率，围绕“去库存、深渠道、强动销”三通工程强化绩效考核。分市场看，省外弱势市场设置库存红线，动态控制发货；省内则通过订单与库存双考核、终端动销指标推动库存消化。 投资建议：向下扎根强化竞争力，关注H2改善催化。当下行业寒冬下，公司积极向下扎根夯实基础，调整渠道，提升组织和服务能力。我们认为公司在安徽省内仍具备较强的品牌力、渠道掌控力、经销商盈利能力及团队执行力优势，当前渠道库存与报表端已得到调整。随着低基数效应显现，H2有望明显增长，我们维持26-28年每股收益为6.56元、6.85元、7.18元，当前对应2026年12XPE，对应5.5%股息率。当前估值水平低，H2改善是催化，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：省内竞争加剧、商务需求恢复不及预期、省外扩张受阻、升级产品不及预期等。
报告摘要： 1、海外业务持续扩张。在全球安防（885423）与智慧物联行业格局持续重构、地缘贸易环境趋于复杂，新兴市场智慧城市、公共安全、工业智能化需求稳步扩容的行业大背景下，大华股份（002236）持续推进全球化深耕布局，不断优化海外区域市场结构与产品业务结构，加速从传统硬件出口向AI物联解决方案、创新业务综合服务商转型。大华股份（002236）的海外业务已经从早期单纯的安防设备（884294）出口，逐渐发展为覆盖全球的智慧物联解决方案体系。公司产品服务覆盖拉美、中东、东南亚、欧洲等全球180多个国家和地区，海外业务布局分散。其中来自发展中国家和地区的收入占公司海外收入的比例较高。大华通过设立海外分支机构、本地化销售团队、区域服务中心和合作渠道，形成了较强的全球运营能力。公司核心竞争力不仅来自摄像机、录像机等硬件产品的成本优势，更来自“产品+平台+解决方案”的整体输出能力。 2、安防（885423）业务步入上行周期（883436）。安防（885423）摄像头更换周期（883436）一般在5年左右，上次安防（885423）摄像头的安装高峰出现在2018年和2021年，安防（885423）摄像头开始步入更换周期（883436）。安防（885423）CIS主流分辨率从2M~3M（MMM）逐渐过渡升级至4M~6M高分辨率已经成为安防（885423）应用图像传感器（885946）产品的发展趋势。2024年全球安防（885423）CIS出货数量在5.28亿颗左右，实现同比增长约9%。2025年全球安防（885423）CIS出货数量预计在6亿颗左右，同比增长14%。从安防（885423）CIS各项性能提升在产品价格上也有所反映，安防设备（884294）与产品价格指数2026年5月29日为139.15，较5年前的价格增加近16%。 3、视觉AI逐步向各行业渗透。基于视频感知、AI算法、多模态模型与行业软件平台形成的智能视觉解决方案发展起来的视觉AI，其应用场景已经由传统安防（885423）业务逐步拓展至工业制造、能源（850101）巡检、智慧医疗与物流运营等生产领域。相比于传统安防（885423）行业，视觉AI领域对于研发、数据与软件生态的投入要求显著提升。 4、盈利预测与投资评级：预计2026-2028年公司营业收入分别为352.28/380.47/414.71亿元，归母净利润分别为39.87/45.44/53.83亿元，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：新签合同和合同执行低于预期；创新业务增长低于预期；业绩预测和估值不达预期。
全球教育+商用智能平板龙头企业，关注海外教育+商用成长空间。鸿合科技（002955）是全球知名的智能交互显示设备和教育信息化解决方案提供商，公司2025年智能交互平板/交互式白板(IFPD/IWB)产品在全球教育市场排名第二，在全球商用市场排名第三。公司近年收入受国内教育智能交互大屏行业需求收缩而下滑，但境外收入仍维持相对韧性(尤其是商用收入)，公司自有品牌Newline2025年凭借23.2%的市占率稳居美国IFPD市场第一，2025年美国市场在会议室、企业办公及商业展示等应用场景的拓展取得实质性突破，商用市场收入同比增长45.30%。同时，公司全球化落地方面打造多个标杆项目，如欧洲市场成功交付罗马尼亚国家恢复与复兴计划(NRRP)重大标案等。向后展望，公司将筑牢全球业务发展根基，海外市场将进一步打开公司成长空间。 控制权变更落地，公司有望与奇瑞实现多维度业务协同。2025年奇瑞资本旗下合肥瑞丞正式完成对公司的战略收购。我们认为公司完成控制权变更后，有望与奇瑞展开多维度协同(1)海外渠道协同：奇瑞在欧洲、南美、中东及北非具备较强的销售渠道，有助于鸿合产品在新兴市场的开拓；(2)供应链协同：奇瑞在制造、规模采购、全球供应网络方面有显著优势，我们认为后续二者有望在关键材料采购、制造降本、海外物流与区域合规体系共享等方面逐步实现协同；(3)产品协同：鸿合科技（002955）具有AI视觉、语音交互、大数据分析推荐等关键技术，具备向车载交互、智慧座舱领域复用的潜力。公司后续借助奇瑞产业生态，有望逐步对接智能汽车、新型显示、绿色能源（850101）等新质生产力优质资源，打开跨领域协同发展新空间。 AI技术全面赋能公司业务，智瞳、机器人、裸眼3D、智慧体育（884258）等场景有望贡献增量。目前，鸿合科技（002955）已经打造了教育垂类大模型+端侧算力+教学软件+课堂分析平台的闭环。我们认为公司多项AI布局具备良好增长前景(1)实时情绪感知系统“智瞳”：目前主要应用于教育行业，未来有望拓展心理健康监测、智慧座舱等领域；(2)鸿合图灵裸眼3D技术：为K12学校、职业院校、高校和职业技能培训机构提供专业教学、技能训练的助手；(3)AI+智慧体育（884258）：通过自研AI高精度传感器（885946）与深度视觉感知技术，构建“测-教-考-评-训”闭环系统，覆盖体育（884258）中考、智慧课堂、智慧体测等核心场景；(4)机器人：与奇瑞旗下墨甲机器人开展合作，其儿童陪伴机器人布局与鸿合科技（002955）教育主业高度契合，有望将具身智能设备融入传统课堂，丰富智慧教育交互形态。 投资建议：我们预计2026-2028年公司实现营收34.17/37.04/40.70亿元；归母净利润0.85/1.09/1.23亿元；对应2026年6月26日收盘价，PE分别为86.7/67.5/60.1倍。公司是全球知名的智能交互显示设备和教育信息化解决方案提供商，主业逐步触底，控制权变更有望打开跨领域协同发展新空间，AI+全球化打造公司第二增长曲线，维持公司“买入”评级。 风险提示：国家教育政策风险，协同效应不及预期，原材料价格波动风险，境外经营风险。
2026年5月，公司再获中东7.5G（885556）Wh储能（885921）订单 继沙特7.8GWh全球最大储能（885921）项目落地后，2026年5月公司再次获得阿联酋7.5G（885556）Wh储能（885921）订单，将携手国际可再生能源（850101）公司Masdar，为其RTC1Plant(North)项目供应7.5G（885556）WhPowerTitan3.0液冷储能（885921）系统、2.6GW逆变器（884304），项目预计2027年并网。 从项目特征看： 系统创新采用AC存储架构，簇级管理，大幅提升系统在线率，满足项目8h充、16h放的7x24h连续稳定运行要求。 项目配备344万颗684Ah叠片电芯，能量密度提升10%以上，电站初始投资大幅降低。 针对中东高温气候，系统配套全液冷碳化硅PCS，最大效率99.3%，可在55°C环境下稳定运行不降额。结合整站零热岛设计与AI仿生热平衡2.0技术，实现高压侧并网点RTE超90%，全球领先。 公司积极布局AIDC业务，预计2026年底前推出第一代电源产品 截至2026年一季度，AIDC电源处于关键研发阶段，计划在2026年底前推出第一代产品、2027年批量化，并同步开发二次电源和三次电源。 公司2026年成立微电网部门，我们预计公司AIDC微电网解决方案有望带动公司各类电源、光伏、储能（885921）协同发展。公司微电网部门致力于解决工商业源网荷储项目、AIDC算力负荷平滑和减少电网冲击、矿山微电网三个场景问题。 盈利预测 我们持续看好1)行业层面：全球储能（885921）需求多点增长，公司预计26年全球市场增速30-50%。2)公司层面：品牌力、营销力、产品力、服务力层面优势有望持续打造公司竞争壁垒；AIDC布局有望带动业绩增量。 基于公司25年营业收入、归母净利润情况，同时考虑电芯等原材料涨价对储能（885921）系统盈利能力影响等，我们调整公司26-28年营业收入至1072、1211、1354亿元(原值为26年1229亿元)；归母净利润147.5、185.2、218.2亿元(原值为26年148.8亿元)，yoy+9.6%/+25.5%/+17.8%，对应当前估值21、17、14XPE，维持“买入”评级。 风险提示：政策风险；毛利率下降风险；竞争加剧；国际贸易及行业政策变动风险。
核心观点 新任总经理到任，营销背景强化经营改善预期。公司公告自2026年6月1日起聘任干晓峰先生为总经理，周志铭先生不再代行总经理职责，同时提名干晓峰为非独立董事候选人并变更法定代表人。干晓峰先生现年54岁，曾任华润雪花啤酒（884189）销售公司总经理、华润酒业山东景芝白酒（881273）公司总经理，具备丰富的快消与白酒（881273）营销管理经验。我们认为营销型新帅到任有望强化渠道与终端动销，推动经营改善。 主动控货去库，高档酒承压、新渠道逆势增长。2025年公司营业收入30.38亿元、同比下降41.77%，归母净利润4.06亿元、同比下降69.74%，主因行业深度调整叠加公司以维护渠道健康为先主动控货去库。分产品，高档酒即第一坊及水井坊（600779）系列收入26.87亿元、同比下降43.59%、占主营约94%，中档酒即天号陈及系列酒收入1.74亿元、下降34.33%。分渠道，新渠道收入6.53亿元、逆势增长23.77%，批发代理收入22.08亿元、下降50.95%；全年销量降29.14%、库存增14.77%。 结构下移叠加费用刚性，盈利显著承压。2025年综合毛利率79.8%、同比下降3.0pct，酒业毛利率81.5%。收入下行下费用刚性凸显，销售费用率升至28.1%、提升3.0pct，管理费用率升至15.8%、提升7.6pct，税金及附加率16.7%、提升1.4pct，归母净利率降至13.4%、下降12.3pct。2026Q1营收8.16亿元、同比下降14.92%，归母净利1.71亿元、下降10.11%，降幅环比收窄。 调整期主动护盘，静待新帅赋能与需求回暖。当前行业仍处深度调整期，公司主动控货、护价稳渠道，2025年经营性现金流转负、期末合同负债同比回落，去库仍需时间。展望后续，营销型新帅有望优化渠道与产品运营，叠加新渠道高增、邛崃基地投产，公司具备弹性修复空间，但短期仍受需求复苏节奏制约。 盈利预测与投资建议 考虑行业深度调整及公司主动去库，我们预测公司2026-2028年归母净利润为3.29、4.07、4.52亿元(原2026年预测为16.69亿元)。参考公司历史十年PEBand，给予26年市盈率48倍，目标价32.16元，维持买入评级。 风险提示 白酒（881273）行业竞争加剧；需求复苏不及预期；渠道去库及高端动销不及预期；管理层变动及战略调整风险；食品安全（885406）事件等。
AI电容、芯片及先进封装（886009）发展使4N6、5N及6N高纯铝需求大增，公司迎来发展机遇
核心观点 AI服务器出货量大增，且功率和电压不断加大，大幅驱动铝电解电容、固液混合铝电解电容、超级电容（885886）和MLPC的需求增长，进而拉动了电极箔原料高纯铝的需求。同时，半导体（881121）需求增长，高纯铝溅射靶材国产化和高纯铝溅射靶材原料高纯铝的国产化则对5N5以上的高纯铝需求形成大幅拉动。公司高纯铝规模约占全球30%，全球第一，技术水平全球领先，是唯一既掌握三层电解法又具备偏析法工艺、可批量生产5N~6N超高纯铝的厂家，将高度受益于AI电容和半导体（881121）铝靶材的快速增长。 AI服务器功率提升，拉动电容用高纯铝快速增长 AI服务器供电系统依赖多种含铝电容。一次电源(PSU)用牛角电容，二次电源端较多使用固液混合铝电解电容，靠近芯片侧用MLPC电容，超级电源则和BBU(备用电源单元)组成混合储能（885921）架构。随着机柜功率和电压的增长，电容的配置数量和参数要求更高。以铝电解电容为例，GB200每台机柜估算配置180颗铝电解电容器，RubinVR200估算用到480颗，达到了翻倍以上增长。随着机柜功率增长，储能（885921）系统需从传统UPS电池演进为超级电容（885886）+锂电混合方案，以满足微秒级功率瞬态响应需求。从GB300开始，超级电容（885886）正式从可选配件变为标配硬件，后续单机配置也会随着电压和功率持续膨胀。固液混合铝电解电容在二次电源侧承担中频滤波稳压作用，因此用量随着单柜总功率的攀升而线性放大。MLPC主要部署在芯片侧，承担高频去耦与瞬态响应，因此用量与AI芯片功耗及封装密度高度相关。以上四种电容都需要用到铝电极箔。随着AI机柜功率放大，铝电极箔用量将迎来高速增长，上游高纯铝需求也将随之增长，有望迎来量价齐升。 溅射靶材用高纯铝需求迎来三重拉动 半导体（881121）成熟制程的稳定增长和先进封装（886009）的高速增长拉动了高纯铝溅射靶材的需求。而国内高纯铝溅射靶材企业也已经进入国内外头部芯片厂供应链，国产化率正逐步提升，进一步拉动了国产高纯铝溅射靶材的需求增速。与此同时，国产高纯铝靶材原料也已经批量供货国内靶材企业，逐步替代进口高纯铝原料，从而形成了需求的三重拉动，国产5N5以上的高纯铝市场增速可观。 公司高纯铝在规模和技术上均具备明显优势。 全球高纯铝年产能约25-30万吨，集中在国内，公司以9.2万吨产量居全球首位。另外，公司的高纯铝技术水平突出，是目前国内唯一既掌握三层电解法又具备偏析法工艺、可批量生产5N~6N超高纯铝的厂家。随着AI电容的发展，预计未来高纯铝的产销缺口持续拉大，有望实现量价齐增。而超高纯铝溅射靶材原料的三重需求拉动则打开了高端市场的增量。公司作为高纯铝市场规模和技术两个维度上的龙头，将高度受益。 盈利预测 公司正处于业绩反转+新产能释放+AI需求放量的三重叠加窗口。2026Q1毛利率从2025年全年8.98%跳升至20.70%(近五年单季最高)，净利润同比+18.92%，业绩拐点已获初步验证。公司2026-2028年的营收分为84.46亿元、90.6亿元和95.8亿元，对应的业绩分别12.02亿元、18.14亿元和22.5亿元，对应的PE分别为21倍、14倍和11倍，给予“买入”评级。 风险提示 合金及铝制品业务的铝价周期（883436）波动风险。公司合金产品(29.66亿元)和铝制品(6.98亿元)合计占总收入约46%，本质上是铝冶炼加工的周期（883436）性业务，盈利与电解铝价格高度正相关。2025年合金产品毛利率6.27%，铝制品毛利率10.72%，利润弹性对铝价极为敏感。若全球电解铝供需格局逆转或宏观经济下行导致铝价趋势性走弱，该板块利润将大幅收缩，拖累公司整体业绩。 能源（850101）成本上升风险。电解铝单吨耗电约13,000kWh，三层电解法高纯铝吨铝耗电约16,000kWh，对电价敏感度极高，均是高能耗行业，如果电价波动，能源（850101）成本上升，将推高公司成本影响利润释放。 下游AI服务器需求不及预期风险。公司高纯铝→电子铝箔→电极箔的增量逻辑高度依赖AI服务器电容需求爆发和800VHVDC架构落地。若英伟达（NVDA）因基础设施制约推迟部署节奏，或AI算力投资增速放缓，相关拉动效应将延后兑现。
事件：近日，公司组织投资者走进中建材（850107）装备集团所属唐山中材重型机械有限公司，开展以“绿色智造.全球服务：装备集团的‘两外一服’价值裂变”为主题的反路演交流活动。 公司是全球最大的水泥（884060）技术装备工程系统集成服务商。2022年公司推进装备业务领域对合肥院的重组，2023年实施完毕，装备集团挂牌，肩负中国建材（HK3323）集团产业支撑与中材国际（600970）转型使命，坚持以“高端化、智能化、绿色化、国际化、融合化”为发展路径，拥有热工设备、粉磨设备、破碎设备、环保设备（881284）等多项名牌产品，广泛服务于建材（850107）、矿山、冶金、电力、煤炭（850105）、化工（850102）、环保等行业。公司拥有700-14000t/d级全规模、全流程的具有自主知识产权的系列核心装备，构筑起水泥（884060）领域规模最大、品种最全、品质高端的装备产业体系。截至25年末，公司十类核心主机装备自给率达72%，同升近5pct。 从单一产品销售向全生命周期（883436）服务转变，“两外一服”成果丰硕。公司推动装备业务向境外、外行业及后服务市场拓展。境外方面：2025年装备业务境外新签占比51%，境外收入占比超43%，均同比提升超7pct。沙特YAMAMA项目采用自主装备率达到40%，篦冷机、立磨、辊压机、大型球磨等核心装备成功进入海外中高端市场，熟料输送机出口到德国、美国等全球五十多个国家和地区。外行业方面：2025年装备外行业合同占比42%，同比提升6.5pct；外行业收入占比达40%，同比提升3pct。矿山装备成功签署摩洛哥磷酸盐原矿破碎项目，部分核心主机装备成功应用于金矿、铁矿、锂矿等，立磨在新材料行业得到应用。服务方面：公司将持续发挥产业链协同优势，为客户构建“技术+产品+服务”系统解决方案，加快从单点突破到价值延伸。2025年公司全球9大装备技术服务中心建设稳步推进，沙特、印尼服务中心实现运维能力落地，首次将装备集团电气产品推向沙特电网改造市场。 投资建议：我们预计公司26-28年归母净利润分别为31.20、33.78、36.63亿元，EPS分别为1.19、1.29、1.40元，维持“买入”评级。 风险提示：水泥（884060）行业需求下行风险，境外经营风险，汇率波动风险。
核心要点： 一体化加速成型，开启后端开创成长弹性新阶段 公司自2017年推进“产业化、全球化、品牌化”战略，2021年科创板上市后通过收购上海药源、建设重庆ADC基地等关键动作，完成从“前端强、后端蓄力”向“前端稳现金流、后端创成长弹性”的跨越。2025年重庆基地投运，上海-马鞍山-重庆“三位一体”XDC体系成型，战略落地具备强连续性。 后端培育阶段利润略有侵蚀：根据数据，2020-2025年营收从6.35亿元增至28.77亿元，CAGR达35.3%；归母净利润由2020年的1.28亿元增长至2025年的2.40亿元，5年间CAGR约为13.4%。后端毛利率较低，产能爬坡盈利弹性有望持续释放：2025年前端生命科学试剂收入19.91亿元，占比69.2%，毛利率61.91%，为利润压舱石；后端原料药（884143）及中间体收入8.72亿元，同比增长15.59%，随产能爬坡盈利弹性将持续释放。 前端：三层增长曲线筑牢护城河 前端业务形成“稳增长-快放量-拓空间”的三阶格局： 工具化合物为现金流底座：根据数据，2025年与生化试剂合计收入14.28亿元，同比增长32.0%，累计支持科研论文超7.2万篇，客户粘性深厚。 分子砌块为第二增长引擎：根据W数据，2022-2025年收入从2.46亿元增至5.63亿元，CAGR超35%，2025年增速回升至35.0%，已形成PROTAC、氘代试剂等高附加值产品线，SKU达9.2万种，逐步脱离低门槛竞争。 生化试剂打开天花板：根据公司投资者关系活动记录表，2025年收入约3亿元，同比增长超50%，覆盖重组蛋白（885955）、抗体、小核酸等品类，SKU达2.4万种，成为前端增长新动力。 根据公司年报，截至2025年末，前端总SKU达15.9万种，叠加“小分子药物研发+AI技术”一站式筛选平台，将充分受益国产替代趋势——当前高端科研试剂进口占比超90%，公司凭借供货效率与品牌优势加速渗透。全球化成效显著：根据数据，2025年境外收入11.57亿元，同比增长34.22%，毛利率61.10%，显著高于国内业务的37.78%。 后端：ADC一体化平台迈入收获期 后端核心逻辑已从“产能投放”转向“订单兑现”： 能力闭环成型：根据公司公众号信息，2025年3月重庆ADC基地投运，6月通过欧盟QP审计，形成覆盖“毒素连接子合成-抗体原液生产-偶联制剂灌装”的全链条XDC服务体系，质量体系达欧盟GMP标准，可承接国际高端订单。 订单储备充足：根据公司年报，2025年承接ADC项目超190个，合作客户超1700家，分别同比增长72.7%和71.7%；后端小分子在手订单2026年Q1达8.57亿元，连续6个季度环比增长；ADC大分子在手订单突破1亿元，2026年下半年将迎来交付小高峰。 结构持续优化：根据公司年报，2025年创新药（886015）CRDMO收入5.86亿元，同比增长20.3%，占后端收入比重达67.2%，成为增长主引擎。截至2025年末，16个ADC相关小分子完成美国FDAsec-DMF备案，参与5个BLA申报，项目逐步向临床后期及商业化迁移。产能端，马鞍山基地小分子产线利用率达70%-80%，重庆基地利用率约40%-50%，未来1-2年产能爬坡将带动毛利率修复。 前瞻布局新技术，助推业务能力不断扩展 ADC行业高景气提供外部催化：根据弗若斯特沙利文数据，全球ADC市场规模预计从2024年的141亿美元增至2030年的685亿美元，CAGR达30.1%；中国ADCCDMO市场规模预计2030年达24.5亿美元。ADC外包率高达70%，远超其他生物药的34%，药企对全流程服务需求迫切。公司卡位Payload-Linker技术优势，叠加重庆基地补齐大分子能力，是国内稀缺的具备ADC一站式服务能力的平台型企业，同时前瞻布局XDC、PROTAC、小核酸等新分子赛道，成长天花板持续打开。 投资建议 皓元医药（688131）前后端业务齐发力，业务领域不断拓宽。我们预计2026-2028年公司营收分别为35.31/43.43/53.79亿元(考虑公司业绩略超预期调升2026/2027年营收预测，此前2026/2027年营收预测分别为31.30/35.59亿元，新增2028年营收预测)，归母净利分别为3.25/4.60/6.11亿元(考虑汇兑损益调降2026/2027年归母净利润，此前2026/2027年归母净利润预测分别为3.31/3.93亿元，新增2028年归母净利润预测)，对应EPS分别为1.52/2.16/2.87元，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 风险提示 产品需求下降的风险；监管政策变化的风险；行业竞争加剧的风险。