药明康德（603259）
财信证券--业绩增长超预期，收入指引大幅上调
事件：公司发布2026年半年报。
小分子D&M、TIDES等业务高增，产能效率提升，带动公司2026H1业绩超预期增长。2026H1，公司实现营收288.97亿元，同比+38.94%；实现扣非归母净利润105.72亿元，同比+89.39%。单看2026Q2，公司实现营收164.62亿元，同比+47.71%；实现扣非归母净利润62.97亿元，同比+93.57%。公司2026H1业绩高增主要因为：（1）小分子D&M业务、TIDES业务（主要为寡核苷酸和多肽）、测试业务增长迅速；（2）产能效率提高，运营管理优化，带动公司扣非后销售净利率提升9.75pp至36.59%。分业务看：（1）2026H1，公司化学业务实现收入249.86亿元，同比+53.28%。其中，小分子D&M业务实现收入149.90亿元，同比+72.70%,商业化和临床III期阶段项目增加15个；TIDES业务（主要为寡核苷酸和多肽）实现营收72.60亿元，同比+44.30%。2026H1，化学业务毛利率提升7.48pp至56.55%，主要得益于生产工艺持续优化以及临床后期和商业化项目增长带来的产能效率不断提升。（2）2026H1，公司测试业务实现收入24.81亿元，同比+31.53%；其中，药物安全性评价业务收入同比+42.80%。受益于坚持差异化能力建设和精细化运营管理，测试业务毛利率同比提升11.32pp至37.95%。（3）2026H1，公司生物学业务实现收入13.92亿元，同比+11.21%。受汇率波动因素影响，生物学业务毛利率同比下降0.12pp至34.92%。
在手订单增长强劲，2026年持续经营业务收入增长指引上调至35%–39%。截至2026年6月末，公司持续经营业务在手订单664.30亿元，同比+25.20%。基于在手订单等情况，公司预计2026年公司整体收入由513-530亿元上调至585-605亿元，持续经营业务收入同比增速由18%-22%上调至35%-39%。通过稳步释放规模效益、精进运营管理能力、高效前置管理新建产能爬坡等，公司有信心在2026年保持稳定且有韧性的经调整non-IFRS归母净利率水平。公司加速推进全球产能建设，并提前启动常州新基地建设，预计2026年资本开支由65-75亿元上调至75-85亿元（2025年资本开支为55.4亿元）。
盈利预测与投资建议：2026-2028年，预计公司实现归母净利润222.31/264.27/306.26亿元，EPS分别为7.45/8.86/10.26元，当前股价对应的PE分别为17.25/14.51/12.52倍。考虑到公司在手订单增长强劲，业绩有望保持较快增长，维持公司“买入”评级。
风险提示：中美贸易摩擦风险、业务合规风险、行业竞争加剧风险、汇率变动风险、订单增长不及预期风险等。
伟星股份（002003）
国泰海通（601211）证券--深度报告：穿越服装周期（883436），供应商份额持续上行
投资建议：我们判断公司26H1业绩逐步筑底，下半年随着汇兑等因素影响下降，盈利有望企稳改善，2027年盈利持续修复。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.0/8.1/9.2亿元（原为6.8/7.8/8.8亿元），考虑到公司在国内辅料（884131）领域的龙头地位稳固，且份额有望持续提升，给予公司2027年高于行业平均水平的20倍PE，上调目标价至13.6元。
近10年收入CAGR约10%，19-25年利润CAGR加速至14%。伟星股份（002003）的投资价值不在于假设服装景气强复苏，而在于中高端服饰辅料（884131）龙头在头部品牌中持续提升供应商份额。公司2015-2025年收入由18.7亿元增至48.0亿元，十年CAGR为9.9%；2019-2025年归母净利润CAGR达14.4%，利润增长呈加速。辅料（884131）具有“低采购成本、高失效成本”属性，头部品牌对价格敏感度有限、对质量和交付稳定性要求较高，促使其供应商格局集中度高。
海外扩产巩固优势，供应商份额有望持续提升。我们预计2026-2030年公司收入保持10%复合增长，主要通过国际品牌份额提升驱动。我们预计越南工厂持续稳步爬坡，2026年有望盈亏平衡；孟加拉扩产强化南亚订单承接；小单快反在全球贸易摩擦和品牌补单谨慎环境下具备强竞争力。2015-2025年国际收入CAGR达16%，显著高于国内收入8%的增速；对比国际龙头YKK，2015-2025年伟星收入CAGR达10%，远超YKK的3%，伴随公司孟加拉、越南、国内新增产能逐步释放，有望形成更坚固竞争优势。
盈利质量稳健，现金回报突出。公司2025年ROIC约12%，处在投资周期（883436）低位；判断Capex占收入比重将由2025年的18%逐步回落，公司净利率、ROIC及自由现金流有望依次修复。若收入维持10%的增长预期，叠加越南工厂持续贡献利润增量，净利润率与ROIC均具备筑底向上的条件。此外，2025年FCFE/净利润达81%、分红率高达92%，为估值提供较强的下行保护。
风险提示：行业竞争加剧、原材料价格上涨、汇率波动风险。
保利发展（600048）
财通证券（601108）--淡季销售有所下滑，重仓上海核心地块
事件：8月4日公司官微发文，公司旗下保利和寓获得四项行业大奖。荣登2025-2026中国住房租赁企业综合实力TOP10、中国租赁住房运营商综合实力TOP20，旗下上海保利和寓·光合社区获评“2026年中国住房租赁产品力十佳项目”，成都保利和寓·天寰店获评中国租赁住房十大品质作品。
进入淡季，公司销售同环比有所下滑：根据普睿数智，今年1-7月，公司全口径销售额1500亿元，同比-8%，仍维持行业第一的水平。7月单月，公司全口径销售额149亿元，同比-17%，环比-50%。
上海六批次土拍中，公司投入232亿元获取2宗核心地块：7月28日上海第六批次土拍开拍，保利发展（600048）&华润置地（HK1109）以161.2亿元竞得杨浦八埭头地块，楼面价102023元/㎡，溢价率35.83%，拿下2026年上海年度总价地王；保利发展（600048）&徐汇城投以70.6亿元竞得徐汇康健地块，楼面价79072元/㎡，溢价率24.51%。
投资建议：公司行业龙头地位稳固，土储结构不断优化，融资渠道畅通，考虑到当前房地产（881153）行业仍处调整周期（883436），以及受公司结转节奏、结转结构影响，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为19.6、29.9、43.9亿元，对应PE分别为31.2、20.5、13.9倍，维持“增持”评级。
风险提示：房地产（881153）行业下行超预期，政策放松不及预期，公司销售不及预期
中煤能源（HK1898）
中国银河（601881）--央企煤炭（850105）龙头，产量稳健售价弹性高
中煤集团下属煤企，煤炭（850105）储量优质丰富。截至2025年末，公司拥有煤炭（850105）资源量263.42亿吨、可采储量129.05亿吨、证实储量48.94亿吨，按照可采储量口径统计，目前可开采年限约80年。公司煤炭（850105）资源主要集中在晋陕蒙三省，占比分别为42%、19%、33%，煤炭（850105）资源以动力煤为主，占比86%。公司业务以煤炭（850105）为主，煤化工（884281）与煤矿装备为重要补充，2025年公司实现营收1480.2亿元，毛利407.7亿元，其中煤炭（850105）/煤化工（884281）/煤矿装备业务营收占比分别为80.1%/12.4%/6.1%，毛利占比分别为79.4%/6.6%/5.0%。
煤炭（850105）产量稳健增长，自产煤售价弹性较高。近年来依托山西、蒙陕核心矿区增量释放，公司煤炭（850105）产量由2016年8099万吨提升至2025年1.35亿吨，年复合增速约6%。截至2025年末，公司煤炭（850105）产能1.66亿吨，2026-2027年随着里必煤矿和苇子沟煤矿投产，公司煤炭（850105）产能有望再增加640万吨。市场煤价对于公司自产煤售价影响较大。例如2023、2024、2025年自产煤平均售价分别为602、562、485元/吨，降幅分别为15.9%、6.6%、13.7%，同期秦皇岛5500大卡动力煤年均价分别为965、855、697元/吨，降幅分别为24.0%、11.4%、18.5%，近三年自产煤售价降幅约为市场煤价降幅的67%。2026年以来市场煤价强势反弹，公司自产煤售价与业绩有望回升。
政策驱动供需重构，煤价中枢有望抬升。我们在报告《煤炭（850105）：能源（850101）安全之基，能源（850101）转型之盾》中对2026年煤炭（850105）供需形势作出预测：供应端来看，“反内卷”政策强力约束产量，2026年预计以国内煤炭（850105）产量以稳为主，维持在48亿吨左右，进口煤受到印尼出口政策收紧等影响，预计2026年下滑8%左右至4.5亿吨；需求端来看，预计2026年呈现“电力稳、化工（850102）增”格局，全年动力煤消费（883434）量小幅增加3%至43亿吨左右。预计2026年市场供需将从宽松转向“平衡偏紧”，煤价中枢有望抬升，全年秦皇岛5500大卡动力煤市场价中枢在750-850元/吨，高于2025年年均价（697元/吨）。
投资建议：预计公司26-28年归母净利润分别为215.22、222.28、235.70亿元，对应当前PE分别为8.4x、8.2x、7.7x。公司估值水平低于可比公司，考虑到公司优质资源禀赋和一体化优势，且作为央企重视资本市场，已制定市值管理工作方案，我们认为公司估值有提升空间。首次覆盖，给予“推荐”评级。
东鹏饮料（HK9980）
财信证券--多品类战略成效释放，盈利能力创新高
2026年中报业绩基本符合预期。2026H1，公司实现营业收入124.43亿元，同比增长15.89%；实现归母净利润28.67亿元，同比增长20.72%；实现扣非归母净利润25.98亿元，同比增长14.41%。其中，Q2单季度实现营业收入65.55亿元，同比增长11.31%；实现归母净利润16.09亿元，同比增长15.39%；实现扣非归母净利润13.98亿元，同比增长6.56%。
“1+6”多品类战略成效持续释放。公司首次单列茶饮料业务，收入快速增长。2026H1，能量饮料/电解质饮料/茶饮料/其他饮料分别实现收入89.37/16.72/10.58/7.59亿元，占比为72%/13%/9%/6%，分别同比增长6.89%/11.98%/208.99%/41.94%；拆解量价来看，能量饮料/电解质饮料/茶饮料/其他饮料的销量分别同比增长5.8%/5.7%/173.4%/27.8%，吨价则分别同比增长1.0%/6.0%/13.0%/11.0%，预计主要受渠道费用调整和补水啦出厂价调整影响。2026Q2，能量饮料/电解质饮料/其他饮料分别实现收入45.25/10.26/9.91亿元，分别同比增长1.45%/11.22%/97.31%。分区域看，华南大本营增速延续小增，华东和华北区域增速显著放缓，其余地区继续维持较好增长。2026Q2，华南/华中/华东/华西/华北/其他分别实现收入17.69/14.78/10.54/11.26/8.21/2.94亿元，分别同比增长2.82%/23.01%/0.09%/19.77%/8.99%/35.79%。
提前锁定低价原材料叠加渠道费用和出厂价调整，Q2毛利率创新高。2026H1/Q2，公司综合毛利率分别为48.36%/49.69%，同比+3.22/3.99pp，Q2毛利率创新高。分产品来看，各品类吨收入均有增长，而吨成本均有所下降，使得各产品毛利率均有所提升。2026H1，能量饮料、电解质饮料、茶饮料及其他饮料的毛利率分别为54.67%/40.59%/24.64%，分别同比+4.06/8.50/9.22pp。持续推行“冰冻化”战略叠加人民币升值带来的汇兑损失，费用率显著上升。2026Q2，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为17.18%/3.44%/1.27%，分别+2.36/0.82/2.06pp。2026H1，销售费用同比增长27.75%，一方面公司加大宣传投入，广告宣传费支出增长44.31%，另一方面公司增大冰柜投入，渠道推广费支出增长39.77%。管理费用同比增长41.54%，主要受管理人员薪酬、折旧与摊销等支出增长。财务费用同比增长249.99%，主要是汇率波动导致汇兑损失增加2.49亿元。最终，净利率小幅提升。2026H1/Q2，公司净利率分别为23.04%/24.57%，同比+0.93/0.88pp。
注重投资者回报，加强分红预期。公司发布未来三年股东分红回报规划的公告，除特殊情况外，公司每年以现金方式分配的利润不少于当年归母净利润的80%。我们认为此举将显著增厚公司的股息率预期。
盈利预测和投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为241.90/273.76/308.00亿元，同比增长15.9%/13.2%/12.5%；归母净利润分别为52.18/59.97/67.74亿元，同比增长18.2%/14.9%/12.9%；对应当前股价的PE分别为19/17/15倍。公司期末合同负债为51.30亿元，同比增长39.88%，我们推测Q3公司动销或有所提速。考虑到公司平台化效能持续释放，盈利能力持续提升，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨；行业市场竞争加剧；新品推广不及预期；海外业务拓展进度不及预期等。
中微公司（688012）
国金证券（600109）--公司盈利大幅增加，平台化设备布局加速落地
业绩简评
2026年8月3日，公司发布2026年半年度业绩预告，预计上半年实现营业收入约66.91亿元，同比增长34.89%；归母净利润27.00—29.00亿元，同比增长282.48%—310.81%；扣非归母净利润10.00—12.00亿元，同比增长85.61%—122.73%。
经营分析
投资收益增厚利润，主营业务盈利能力同步改善。2026年上半年，公司预计实现归母净利润27.00—29.00亿元，同比增长282.48%—310.81%，同比增加19.94—21.94亿元。利润增量主要来自收入规模扩张持续转化为经营利润及对外股权投资产生公允价值变动收益及投资收益。
新品研发及客户端验证持续推进，平台化产品布局加速落地。2026年上半年，公司实现营业收入约66.91亿元，同比增长34.89%。目前在研项目覆盖六大类设备、超过20款新产品，单款设备开发周期（883436）已由过去的3—5年缩短至2年以内，新产品导入节奏明显加快。公司多款自主研发设备已完成客户端验证，关键性能指标达到国际先进水平，部分指标优于海外标准配置，产品矩阵持续向多品类、高端化方向拓展，为后续收入增长提供支撑。
研发投入维持高强度，平台化产品矩阵持续扩充。2026年上半年，公司研发投入约20.42亿元，同比增长36.89%，研发投入占营业收入比例达30.52%，保持较高投入强度。截至2026年6月底，公司已开发54种高端半导体设备（884229），覆盖刻蚀、薄膜沉积、化学机械抛光及量检测等多个品类。
盈利预测、估值与评级
预计公司2026—2028年实现营业收入173.41/236.43/288.65亿元，同比增长40.02%/36.34%/22.09%；实现归母净利润43.60/45.23/57.58亿元，同比增长106.50%/3.74%/27.30%，对应EPS为4.55/4.72/6.01元，对应P/E为65.17/62.82/49.35倍，维持“买入”评级。
风险提示
下游晶圆厂资本开支及半导体设备（884229）需求不及预期；新产品研发、客户端验证及量产导入进度不及预期；行业竞争加剧导致产品价格及毛利率承压；研发投入持续增加导致盈利能力不及预期；对外股权投资公允价值及投资收益波动风险