徐工机械（000425）
国金证券（600109）--内外共振，矿机提速
投资逻辑：
1）国内工程机械（881268）龙头，改革驱动经营效率提升。公司为全球第三大、国内第一大工程机械（881268）龙头，2022年整体上市后，公司形成土方、起重和矿业机械多元布局。2022-2025年，公司收入CAGR达2.4%，归母净利润CAGR达15.1%，盈利能力持续提升，经营活动现金流显著改善。2025年公司推出新一轮股权激励，设定2026-2028年ROE目标为11%/12%/14%，归母净利润目标为75/100/120亿元。
2）国内：中期更新接力，长期机械替人。挖机内销于2023年触底，2024、2025年分别增长11.7%、17.9%，2026H1增长20.4%至7.9万台。2018-2021年高销量设备进入8-10年更新期，理论淘汰量预计于2029年升至26.2万台见顶，行业景气有望延续；长期看建筑劳动力持续减少、老龄化加深，机械替人将成为工程机械（881268）需求的重要支撑。
3）海外：需求温和修复，中国企业份额提升。小松数据显示，2026Q1全球七类主要工程机械（881268）需求同比增长12%，并将FY2026全年增速预测由-5%-0%上调至0%-5%。2026H1我国工程机械（881268）出口额同比增长21.7%，成熟市场修复与新兴市场基建、矿业需求共同支撑增长；中国企业全球销售份额连续两年回升至20.4%，国际竞争力增强。
4）未来成长性：出口、矿机进入规模放量阶段。2022-2025年，公司境外收入由278.4亿元增至486.0亿元，占比由29.7%提升至48.2%，境外业务已成为收入增长和盈利改善的重要支撑。2025年矿业机械收入达到93.8亿元，同比增长23.8%；公司已形成较完整的矿机产品矩阵，并向成套装备和后市场服务延伸。随着海外渠道完善、大型订单交付及矿机成套化提速，出口和矿机有望共同打开中长期成长空间。
盈利预测、估值和评级:我们预测，2026/2027/2028年公司实现营业收入1146.7亿/1308.7亿/1489.7亿元，同比+13.7%/+14.1%/+13.8%，归母净利润75.5亿/100.0亿/122.4亿元，同比+14.8%/+32.5%/+22.4%，对应EPS为0.64/0.85/1.04元。公司作为全球工程机械（881268）综合龙头，有望受益于国内更新周期（883436）启动、海外市场持续拓展及矿机业务规模放量，产品结构和区域结构优化亦将推动盈利能力持续提升，维持“买入”评级。
风险提示：国内需求恢复不及预期；境外贸易及汇率波动；矿机订单交付不及预期；库存、应收和减值风险。
宇通客车（600066）
兴业证券（601377）--2026Q2业绩符合预期，单车盈利同环比提升
事件：宇通客车（600066）发布2026年中期业绩报告：宇通客车（600066）发布2026年半年度报告：2026H1公司实现营业收入167.19亿元，同比+3.65%；归母净利润18.67亿元，同比-3.52%；扣非归母净利润17.96亿元，同比+15.83%。其中2026Q2实现营收108.09亿元，同环比分别+11.3%/+82.92%；归母净利润12.08亿元，同环比分别+2.35%/+83.28%；扣非归母净利润11.88亿元，同环比分别+30.86%/+95.58%。上半年毛利率达24.47%，同比提升3.14pct；扣非归母净利润同比增速远超营收增速，扣非归母净利率提升至10.74%。
2026Q2营收稳健增长，经营性现金流大幅改善。公司2026Q2营收108.09亿元（yoy+11.3%），归母净利润12.08亿元（yoy+2.35%），扣非归母11.88亿元（yoy+30.86%）。Q2归母利润同比小幅增长，扣非归母同比+31%，主要原因是去年同期投资收益等其他收益基数较高，26Q2相比25Q2在减值冲回和投资收益等一次性项目上，少了大约1.7亿元。现金流方面表现优异，2026Q2经营活动现金流量净额达24.55亿元（yoy+725.82%），主要得益于销售回款增加及付现比例下降。公司销量结构来看，2026H1总销量为2.01万辆，同比-5.73%，其中国内/出口销量分别为1.325万辆/6850辆，同比分别-13.4%/+13.8%。Q2单季度出口受益于海外市场景气度环比大幅提升，出口销量4161辆（yoy+5%，qoq+54.7%），国内销量8287辆（yoy-0.7%，qoq+67%）。2026Q2毛利率以及单车盈利同环比提升。2026H1公司综合毛利率为24.47%，同比+3.14pct；公司Q2毛利率25%，同环比分别+2.0%/+1.4%；归母净利率11.2%，同环比分别-1.0%/0%；扣非归母净利率11%，同环比分别+1.6%/+0.7%。公司单车盈利Q2达到9.7万元/台，同环比分别+1.2%/+12.7%。公司2026Q2毛利率和单车盈利同环比提升主要得益于：1、出口占比同比提升；2、出口销量中新能源（850101）占比同环比提升。费用端来看，公司2026Q2四项费用率之和为10.2%，同环比分别+0.43pct/-3.13pct，同比提升主要来自销售和财务费用率同比提升；环比下降主要来自研发费用率环比下降。
投资建议：行业出口景气持续，IAA提案细则可能变动，预计暂时不会影响公司未来2年经营情况，维持“增持”评级。短期催化来看，IAA提案变动需要密切跟踪，10月中欧贸易谈判可能会有新的变化。我们认为IAA提案条款过于严苛，是否落地不确定，条款放松的可能性很大。如果宇通在欧洲建组装厂，参考比亚迪（002594）欧洲客车工厂经营情况，对宇通未来西欧经营不悲观。预计IAA不会影响宇通未来2年的经营。根据最新情况，调整公司盈利预测，预计2026/2027/2028年归母净利润分别为60.2/69.7/78.3亿元，维持“增持”评级。
风险提示：客车行业销量不及预期；客车出口销量不及预期；海外客车需求波动。
九号公司（689009）
方正证券（601901）--公司点评报告：2026Q2盈利能力环比改善，电动两轮车（885974）毛利率有望企稳回升
事件：公司发布公告，2026H1实现收入143.58亿元，同比+22.28%；归母净利润10.08亿元，同比-18.79%；扣非归母净利润9.69亿元，同比-26.21%。其中，2026Q2单季度实现收入84.88亿元，同比+28.03%；归母净利润8.05亿元，同比+2.48%；扣非归母净利润7.95亿元，同比-9.34%。利润端环比改善、同比短期承压，主要系汇率波动产生汇兑损失，上年同期为汇兑收益。
随着终端优惠政策调整、新品陆续上市，两轮车（885974）盈利水平有望企稳回升。受原材料价格上涨及产品结构变化影响，2026H1公司电动两轮车（885974）业务毛利率有所下降。随着新品陆续上市，叠加7月起公司调整优惠政策提升终端价格，后续毛利率及ASP有望逐步企稳回升。
成本优化、产品结构改善，滑板车业务利润超预期。欧洲主要国家的电动滑板车大盘持续增长，公司自主品牌零售滑板车业务在欧洲市场已形成一定的品牌和渠道基础，部分国家的市场占有率超过50%。伴随产品渗透率提升以及公司在部分市场的份额持续提升，未来该业务仍有增长空间，同时随着成本优化及产品结构改善，利润率有望保持稳定。
割草机器人延续高增。公司于2026年CES展会发布i2、H2、X4及Terranox四大系列割草机器人产品，进一步覆盖家庭庭院和商用草坪养护场景。且随着X4系列等高端产品占比提升，2026H1割草机器人ASP同比有所上涨。此外，公司正积极推进海外产能建设，在东南亚已布局三家代工厂，并将结合政策变化、产能进度、供应链条件及客户需求等因素，推动更多产能向东南亚布局，进一步提高供应链稳健性。
盈利预测与评级：公司作为全球智能短交通领域的领军者，产品创新能力强，渠道持续深耕，电动两轮车（885974）定位高端市场，市场份额持续提升，产品品类矩阵不断丰富，全球销售网络持续扩张，预计2026-2028年归母净利润分别为19.1、27.2、33.0亿元，维持“推荐”评级。
风险提示：终端需求不及预期；新品类拓展不及预期；原材料成本波动；汇率波动；国际贸易政策风险；行业竞争加剧等。
杰瑞股份（002353）
中金公司（HK3908）--燃机订单充足，数据中心一体化打开成长空间
业绩回顾
1H26业绩低于我们预期
公司公布1H26业绩：1H26实现营收76.46亿元，同比+10.8%，单Q2实现营收43.56亿元，同比+3.4%；1H26归母净利润11.96亿元，同比-3.6%，单Q2归母净利润6.08亿元，同比-21.6%。1H26业绩低于我们预期，主要因为上半年汇兑净损益2.6亿元影响和中东地缘局势紧张拖累发货节奏。
发展趋势
燃机订单充足，数据中心客户持续突破。2026年7月，公司与某国际知名云服务提供商签署了燃气轮机发电机组供应合同金额14.65亿美元。自2025年11月至26年中报披露日，公司持续拓展数据中心行业头部客户，接连取得多笔燃气轮机发电机组及配套设备订单，相关订单累计规模超31亿美元（折合人民币约209亿元）。1H26公司新获取订单100.46亿元，同比增长1.67%；公司存量订单139.95亿元，同比增长13.00%，在手订单规模持续提升。公司燃气轮机机头等零部件供应充足，1H26公司经营净现金流为-7.5亿元，预付账款26.4亿元，我们认为主要由于公司提前锁定核心部件的产能以及交期。
布局AIDC一体化业务，打开新成长空间。公司自主研发的数据中心一体化解决方案包括IT算力方舱、锂电备电方舱、低压交流电力模块方舱、固态高压直流电力模块方舱、储能（885921）方舱、液冷方舱，可以实现运维人工工作量削减超60%、PUE降低0.15-0.3、设备利用率提升至85%、综合TCO下降30%-40%。我们认为数据中心一体化业务是燃气轮机空间的数倍，公司在电力板块业务未来成长空间值得期待。
盈利预测与估值
考虑到公司新接燃机业务主要在27年交付，我们维持26年净利润不变，上调27年净利润44.3%至78.83亿元。当前股价对应26/27年38.6倍/18.8倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到燃气轮机行业高景气度和公司燃机成撬商的稀缺性，我们上调目标价18.5%至160.00元对应42.7倍2026年市盈率和20.8倍2027年市盈率，较当前股价有10.7%的上行空间。
风险
北美市场业务拓展不及预期；国内油气企业资本开支不及预期。
宝丰能源（600989）
华创证券--2026年中报点评：26H1公司营收/归母同比+32.3%/+70.1%，煤制烯烃龙头成本、规模优势显著
事项：
公司发布2026年中报。26H1公司实现营收、归母净利、扣非归母净利分别为301.98、97.28、92.1亿元，同比+32.3%、+70.1%、+65.1%；其中，26Q2单季度实现营收、归母净利、扣非归母净利169.61、60.67、58.1亿元，同比+40.8%、+84.9%、+94.8%，环比+28.1%、+65.7%、+70.9%。
评论：
烯烃主业量价齐升，焦炭业务整体稳健。烯烃业务方面，2026H1公司聚乙烯和聚丙烯实现营收97.9和99.1亿元，同比+26.2%和+38%；2026Q2实现营收53.7和57.5亿元，同比+29.4%和+44.6%，环比+21.3%和+38.1%。受中东地区地缘冲突影响，全球主要化工（850102）原料石油、烷烃价格涨幅较大，推动化工（850102）产品市场价格上涨，公司烯烃产品盈利能力增强。价格上看，2026H1公司气化原料煤、炼焦精煤和动力煤平均采购价同比+9.9%、+6.5%和+9.4%；公司聚乙烯和聚丙烯价格同比+1.4%和+10.9%。产销上看，依托煤制烯烃成本优势以及产能增长的规模优势，2026H1公司聚乙烯和聚丙烯产销量同比高增，产量同比+24.3%和+23.2%；销量同比+24.4%和+24.5%。2026Q2产量71.2和69.6万吨，同比+11.1%和+10.7%，环比-3%和-0.1%；销量71.6和70.2万吨，同比+12.2%和+12.1%，环比-0.3%和+1.8%。焦炭业务整体稳健，2026H1实现营收38.9亿元，同比+13.2%；产销量同比+1.5%和+1.3%。2026Q2实现营收20.5亿元，同环比+27.8%和+11.4%；产销量同比+1.6%和+1.7%，环比+0.2%和+1.0%。
长期成长动能充沛，中期分红彰显长期发展信心。1）内蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目已全面建成投产，其中第二条100万吨/年生产线、第三条100万吨/年生产线分别于2025年1月、3月投产，内蒙古基地全球单厂规模最大的300万吨/年煤制烯烃项目全面达产，公司烯烃产能达到520万吨/年，产能规模跃居我国煤制烯烃行业第一。2）宁东四期50万吨/年烯烃项目计划2026年底前建成投产。分红方面，根据公司2026年半年度利润分配方案，每股拟派发现金红利人民币0.42元（含税），合计拟派发现金红利30.55亿元，约占2026年上半年度归母净利润的31.4%，分红率保持较高水平。
投资建议：结合当前烯烃行业景气度和公司投产节奏，我们略调整公司26-28年的归母净利润预期，分别为164.24、175.66、187.48亿元（前值为163.34、176.26、187.48亿元），参考公司历史估值，并结合公司后续项目投产预期，我们给予公司2026年15xPE，对应目标价33.60元，维持“强推”评级。
风险提示：原料价格上行、产品价格下行、下游需求不及预期、在建项目投产不及预期、安全环保风险等。
吉比特（603444）
华泰证券（601688）--关注后续出海及新品推出节奏
吉比特（603444）发布2026年半年报，公司26Q2实现营业收入18.79亿元（yoy+36.0%，qoq+1.7%）；归母净利润5.74亿元（yoy+58.8%，qoq+10.8%）；扣非归母净利润5.61亿元（yoy+50.4%，qoq+6.7%）。公司收入延续增长，主要受《问道手游》十周年庆活动拉动，以及海外市场持续放量带动。我们认为公司精品化研发与全球发行能力持续兑现，维持“买入”评级。
《问道手游》带动Q2环比改善，出海产品支撑业绩增长
26Q2公司收入环比增长，主因《问道手游》及出海产品贡献。《问道手游》Q2流水达6.21亿元，环比增长54%，主要受十周年庆活动带动，成为季度业绩环比改善的重要驱动力。新品方面，《道友来挖宝》Q2流水3.08亿元，环比增长10%，保持稳定增长；《杖剑传说（大陆版）》Q2流水3.71亿元，环比下降32%，主要受产品上线初期高基数及运营周期（883436）变化影响；《杖剑传说（境外版）》Q2流水3.4亿，环比增长70%，主因新增日本、欧美地区市场贡献。后续看，成熟产品进入兑现周期（883436），需关注新游发行节奏。
费用率环比小幅增长，关注利润释放节奏
26Q2公司归母净利润同比增长58.8%，快于收入36.0%的同比增速，归母净利率同比提升4.4pct至30.5%，体现产品结构优化及经营杠杆持续释放。公司当前仍处于多产品运营及海外扩张阶段，26Q2销售/研发/管理费用率分别约36.8%/11.7%/4.9%，环比分别+1.9/+0.3/+0.2pct。其中，销售费用增加主要系《道友来挖宝》持续运营，以及《九牧之野》《杖剑传说（欧美版）》等产品发行投入增加；研发费用率小幅提升，主要受业绩增长带动奖金计提增加影响。展望后续，《杖剑传说》已完成中国大陆、中国港澳台、日本及欧美市场布局，我们认为公司销售投入水平有望收窄，或将持续释放利润。
Q4起产品陆续出海，提供后续业绩增量
公司产品储备充足，26Q4起陆续推出。国内市场方面，代理发行的动作闯关Roguelike产品《失落城堡2》已取得版号，计划于26Q4上线，前作具备一定IP积累，新作有望在美术品质及武器系统等方面进一步升级；公司所代理宫廷模拟经营手游《甄嬛传》已取得版号，该作融合经典IP、换装、府邸经营及探索等多元玩法，计划于27Q1前上线；代理西游题材构筑式卡牌产品《大圣牌：凌霄斗神》亦计划于27Q1前上线，公司已获得该产品全球发行授权，且产品支持PC与移动端双端互通。海外市场方面，《杖剑传说》韩国、东南亚版本及《问剑长生》欧美版本均计划于26Q4推出。
盈利预测与估值
公司存量游戏（881275）逐渐进入利润释放期，后续收入空间有赖于存量产品出海节奏及新品推出。我们微幅调整公司26-28年归母净利润预测为19.2/21.3/22.7亿元（前值为19.3/21.6/23.2亿元）。当前可比公司2026年平均PE为11.7X（此前为26年17.1X），考虑公司年内产品出海打开中长期成长空间，且历史股东回报力度较高，给予公司26年16XPE（前值26年18X），给予目标价426.40元（前值482.23元）。
风险提示：新品上线表现不及预期、买量成本提高、行业政策风险。