深桑达A（000032）
洁净室订单提速、毛利率阶段性承压，云数业务营收高增、亏损收窄
公司发布2026年半年报。26H1，实现营收242.63亿元/同比+3.5%；归母净亏损2.08亿元/同比扩大1.11亿元；26Q2营收114.50亿元/同比+5.1%；归母净亏损1.26亿元/同比扩大0.63亿元。
期间费用率稳健，毛利率阶段性下滑。费用率：26H1，期间费用率（不含研发）4.73%，同比-0.04pct。毛利率：26H1，公司综合毛利率7.56%，同比-1.66pct。26Q2，毛利率8.58%，同比-1.55pct、环比+1.94pct。现金流：26H1，公司经营现金流净流出15.03亿元，同比少流出29.55亿元。
洁净室业务新签高增，毛利率阶段性承压。洁净室整体解决方案：26H1，该业务新签288亿元，同比+26%。其中电子信息/生物医药/算力中心/新能源（850101）分别新签166/18/36/34亿元；电子信息和算力中心合计占比70%。另有海外高科技产业服务新签26亿元，境内外合计约314亿元。26H1，该业务收入208亿元，同比+6.9%。其中电子信息/生物医药/算力中心/新能源（850101）分别贡献96/18/18/21亿元；海外收入22亿元，同比+135.6%。26H1，洁净室整体解决方案毛利率5.59%，同比-2.15pct。专业化产品：26H1，该业务收入18.97亿元，同比-18.8%；其中水处理/洁净系统产品/智能工厂收入9.27/3.04/6.66亿元。26H1，该业务毛利率15.22%，同比+3.39pct。
云数业务营收高增、结构改善，中国电子云亏损收窄。26H1，数字与信息服务（III）收入6.23亿元，同比+17.7%，毛利率33.67%，同比+1.37pct。企事业单位客户收入5.21亿元，同比+25.6%；政府客户收入1.02亿元，同比-11.0%。中国电子云：26H1，收入4.45亿元，同比+42.5%；净亏损4.54亿元，较上年同期收窄0.16亿元。中国电子云正推动CECSTACK由信创（886013）云向专属AI基础设施升级，并落地中国石油（601857）自主可控云、汉江实验室算力平台等项目。
盈利预测和投资建议。预计26-28年归母净利润分别2.10/4.82/7.08亿元，根据分部估值，公司合理总价值为225亿元，对应合理价值18.53元/股，维持“买入”评级。
风险提示。下游需求不及预期、减值损失扩大、云数业务不及预期。
神州数码（000034）
2026年半年报点评：自有品牌业务高速增长，数云融合创造增量
业绩摘要：2026年上半年，公司实现营业收入869.19亿元（YoY+21%），归母净利润4.96亿元（YoY+16%），扣非归母净利润4.52亿元（YoY+4%）。其中，公司2026Q2单季度实现营业收入463.61亿元（YoY+16%，QoQ+14%），归母净利润2.60亿元（YoY+24%，QoQ+10%）。
公司费用情况整体稳定，销售费用控制良好：2026年上半年，公司研发费用为1.94亿元（YoY+3%），销售费用为9.95亿元（YoY-4%），管理费用为1.95亿元，期间费用率为1.59%，同比下降0.38pct。2026年二季度，公司毛利率为3.1%，同比下降0.16pct，净利率为0.6%，同比上升0.04pct。
公司稳步推进业务转型，AI业务加速成长：2026年上半年，公司AI业务（自有品牌算力基础设施产品业务、数云服务及软件业务）实现营业收入83.0亿元，同比增长74.9%，战略转型持续升级。公司2026年上半年自有品牌算力基础设施产品业务实现营业收入65.7亿元，同比增长111.7%；实现税后净利润8037.8万元，同比增长34.9%。此外，公司IT分销及增值服务业务中AI生态业务收入达到306.7亿元，同比增长134.9%。
公司超节点产品加速突破，推动算网一体化智算基础设施发展：在完成对智邦科技中国大陆地区业务实体的并购后，公司有效补充了数据中心级网络产品线，持续增强面向大规模智算集群的高速网络产品能力。
我们认为：生成式AI快速落地，公司积极优化业务结构，开拓战略业务，或将持续推进业务转型，实现确定性较高、持续性较强的增长。
投资建议：我们预计公司2026年-2028年归母净利润为9.25亿元、12.17亿元、16.99亿元，分别同比增长76.9%、31.5%、39.6%，维持“买入”评级。
风险提示：人工智能（885728）技术落地和商业化不及预期；公司自有品牌业务订单不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期。
中兴通讯（HK0763）
算力业务支撑营收稳固提升，AI全栈布局深化
维持“增持”评级。我们预计2026—2028年公司营业收入分别为1479亿元、1655亿元和1856亿元，归母净利润分别为54.56亿元、61.34亿元和68.42亿元，对应EPS分别为1.14元、1.28元和1.43元。参考可比公司估值，给予公司2026年PE为40倍，对应目标价为45.63元，维持“增持”评级。
三大业务结构加快切换，利润受行业周期（883436）与业务结构变化影响。公司26H1实现营业收入780.25亿元，同比增长9.05%；归母净利润27.53亿元，同比下降45.57%；扣非归母净利润22.21亿元，同比下降45.89%；综合毛利率为25.48%，同比下降6.97pct。公司26Q2实现营业收入430.37亿元，环比增长23.01%；归母净利润14.42亿元，环比增长10.07%；扣非归母净利润12.85亿元，环比增长37.22%。我们认为H1利润波动主要由于：1）行业周期（883436）切换及业务结构变化，算力业务成为增长引擎，H1收入同比增长超过55%，占营业收入的比重达到35.1%，较26Q1的27%进一步提升；其中服务器及存储、数据中心产品收入分别同比增长近60%和超过90%；消费（883434）者业务收入186.29亿元，同比+8.09%；而国内运营商通信基础设施投资仍处于下降周期（883436），无线产品收入减少，运营商网络收入317.65亿元，同比-9.41%；2）服务器及存储等政企业务增长，收入结构向较低毛利率业务倾斜，综合毛利率下降。
国际市场延续高增长。公司26H1国内收入501.54亿元，同比下降0.91%；国际市场收入278.72亿元，同比增长33.13%，占营业收入的比重提升至35.72%。亚洲、非洲、欧美及大洋洲收入分别同比增长53.41%、48.61%和10.87%，海外5G（885556）建设、光纤化升级、AI算力需求及中资企业协同出海共同带动国际市场增长。
AI芯片与超节点布局持续深化，“连接+算力”战略加速落地。公司持续推进DPU芯片、交换芯片、800G相干DSP芯片、系列化智算服务器、OEX超节点及最高达460.8T的框盒智算交换机等产品布局。我们认为，相关产品协同有望强化公司AI基础设施全栈能力，推动收入结构优化。
风险提示。市场竞争加剧；第二增长曲线业务增长不及预期；芯片业务研发不及预期。
中联重科（HK1157）
2026H1中报点评：收入维持增长，汇兑影响短期利润
看好公司未来在外销持续+内销共振+产业梯队拓展这一框架下的长期增长潜力，调整公司2026/2027/2028年EPS为0.64/0.82/1.00元（原0.70/0.84/1.01元）。参考可比公司，给予公司2026年12倍PE，目标价7.68元，增持。
2026H1公司营业收入271.35亿元，同比+9.17%；归母净利润21.02亿元，同比-23.97%。其中，2026Q2营业收入141.83亿元，同比+11.35%；归母净利润12.18亿元，同比-10.08%。2026H1公司毛利率/净利率分别为26.82%/7.87%，yoy-1.32pct/-3.79pct；2026Q2公司毛利率/净利率分别为26.03%/8.59%，yoy-1.62pct/-2.27pct。公司海外业务占比提升及海外销售费用增加对毛利率形成一定压力，汇兑损失及上年同期资产处置收益高基数影响净利率。
混凝土机械、土方机械快速增长，优势板块与第二增长曲线协同发力。其中，混凝土机械收入65.30亿元，同比增长34.11%，毛利率为23.78%，yoy+1.08pct。起重机械收入78.25亿元，同比下降6.56%，毛利率为29.41%，yoy-2.74pct。土方机械收入52.81亿元，同比增长23.02%，毛利率为28.08%，yoy-1.44pct。土方、矿山、高机、农机（885706）等第二增长曲线业务收入合计约125亿元，同比增长约10%，收入占比超过46%。
海外市场保持稳健增长，本土化布局持续深化。2026H1公司境外收入155.35亿元，同比增长12.45%，境外收入占比达到57.25%。公司已在全球建成30余个一级业务航空港、530多个二三级网点及300余个备件仓库，海外本地员工接近6000人。
风险提示：贸易摩擦风险、原材料成本上升、格局恶化。
东方盛虹（000301）
1H26公司业绩同比大幅增长，炼化景气修复，新材料项目有序推进
事件：2026年8月28日，东方盛虹（000301）发布2026年半年度报告，公司2026年上半年营业收入为699.24亿，同比增长14.79%；归母净利润45.00亿元，同比增长1065.10%；扣非净利润43.16亿元，同比增长1488.19%。
点评：2026年上半年公司业绩同比大幅增长。2026年上半年公司总体销售毛利率为20.30%，较2025年同期上升10.16pct。2026年上半年公司财务费用同比下降2.91%；销售费用同比增长14.61%；研发费用同比增长75.55%。2026年上半年公司销售净利率为6.57%，较上年同期上升5.93pct。我们认为，公司2026年上半年业绩增长的主要原因是石化行业景气度回升，同时公司充分发挥炼化一体化布局优势，灵活调整产品结构。
1H26公司经营活动净现金流大幅增长。2026年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为181.35亿元，同比增长545.11%；投资性活动产生的现金流量净额为-28.78亿元，同比增长22.31%，主要系购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金减少所致；筹资活动产生的现金流量净额为-70.62亿元，同比下降421.39%，主要系借款净流入减少所致。期末现金及现金等价物余额为191.75亿元，同比增长43.35%。存货周转率上升，从2025年同期的2.90次变为3.45次。
公司2026年上半年业绩变动主要源于石化行业景气度回升及公司一体化优势凸显。根据公司2026半年报，1H26受地缘局势紧张带动国际原油价格中枢上移，同时叠加全球化工（850102）行业供需格局加速重塑的影响，国内石化化工（850102）行业景气度逐步复苏。公司充分发挥炼化一体化布局的成本优势，1600万吨/年盛虹炼化一体化项目及其他各产业板块2026年上半年运行平稳、产销顺畅；同时，公司主动把握市场变化，灵活调整下游产品结构，有效提升市场竞争力。
公司项目建设有序推进，新材料产能持续落地。根据公司2026半年报，1H26公司5万吨/年高端共聚新材料装置项目完成中交，项目装置采用行业先进工艺技术，关键工艺采用自主装备；国望（宿迁）二期年产50万吨超仿真功能性纤维项目有序推进，截至2026年上半年末累计实际投入18.74亿元，项目进度为在建；100万吨/年醋酸项目处于工程施工阶段；海格斯新能源（850101）配套原料及磷酸铁、磷酸铁锂新能源（850101）材料项目处于工程施工阶段。此外，截至2026年6月底，斯尔邦石化拥有90万吨/年的EVA产能以及10万吨/年POE产能，均可用于生产光伏级胶膜原料，公司是国内少数几家同时掌握光伏级EVA和POE自主核心生产技术的企业，市场份额和技术水平保持行业领先地位。
投资建议：预计公司2026-2028年实现营业收入分别为1449.17、1574.10、1638.27亿元，实现归母净利润分别为70.85、73.53、87.85亿元，对应EPS分别为1.07/1.11/1.33元，2026年9月4日股价对应的PE倍数分别为13.8X、13.3X、11.1X。根据百川盈孚，2026年9月7日布伦特原油价格仍处于97美元/桶的较高位置，我们认为石化产品价格有望受到成本端的持续较强支撑，叠加公司炼化一体化项目稳定运行，因此我们预计2026年公司利润水平同比有望明显提升。我们认为，石化行业景气度回升，公司炼化一体化优势凸显，新材料项目有序推进，看好公司周期（883436）弹性与新材料成长空间，维持“买入”评级。
风险提示：市场价格波动风险；安全环保风险；原材料价格波动风险；新建项目进度不及预期等。
潍柴动力（000338）
2026年中报点评：主业有韧性，AIDC电源加速突破
事件：公司发布2026年中报，H1实现营收1231.6亿元，同比+8.8%；归母净利润77.0亿元，同比+36.5%；扣非归母净利润61.2亿元，同比+18.9%。其中26Q2单季营收606.0亿元，同比+8.8%、环比-3.1%；归母净利润46.2亿元，同比+57.4%、环比+49.6%；扣非归母净利润31.3亿元，同比+17.6%、环比+4.8%。
费用率下降支撑盈利质量，现金流与分红同步改善。26H1毛利率21.5%，同比约-0.7pp；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.9%/4.5%/3.2%/0.5%，期间费用率13.1%，同比-2.0pp，费用整体管控得当。其中，财务费用率同比+0.9pp，主要受汇兑损失扰动，26H1汇兑损失7.7亿元，同期汇兑收益5.6亿元。Q2归母利润高增部分含减持巴拉德股份1502.9万股等一次性贡献（非流动资产处置收益13.3亿元），但扣非仍同比+17.6%、环比+4.8%，主业改善持续性较强。H1经营现金流净额113.5亿元，同比+66.0%，显著高于利润增速，现金创造与利润质量同步增强；中期拟派现金红利约44.7亿元，分红比例由去年同期55%提升至58%，持续强化公司“红利”属性。
传统动力与商用车龙头地位稳固，绿色转型与出口共振。1）H1发动机销量41.5万台，同比+13.2%。其中高附加值M系列大缸径发动机销售6700台，同比+31.5%；变速箱/车桥分别销售48.1万台、56.7万根，同比+3.9%/+17.7%。新能源（850101）动力电池销量4.7GWh，同比+103%，绿色动力（601330）保持高增。2）陕重汽整车销量7.6万辆，同比+5.1%，其中出口3.1万辆、同比+16%、创历史同期新高；新能源（850101）重卡销量同比+45%，专用车同比+41%。产业链“发动机+整车+零部件+海外”协同韧性增强。
精准卡位AIDC电源赛道，电力能源（850101）业务成新增长极。1）全球算力与数据中心建设提速，备用及离网电源需求旺盛。H1数据中心发电产品销量1400余台、同比高增137%，已超越2025年全年规模；发电产品整体销量约6.5万台，同比+31.3%，电力能源（850101）对归母净利润贡献比例同比提升2pp至20%，业务进入订单与交付兑现期。2）公司构建柴发备用、气发主供、SOFC远期方案的产品矩阵，气发完成欧美CE/UL等认证并推进交付，SOFC已与欧亚客户签署合作协议并加速产能落地。3）凯傲完成效率提升计划后经营修复，上半年净利润15.3亿元，同比+434.4%。整体来看，公司全球化布局与电力能源（850101）双轮驱动打开中长期成长空间。
盈利预测与投资建议：中报显示主业韧性与AIDC电源兑现并行，业绩整体符合此前预期，维持原有盈利预测不变。预计26-28年公司归母净利润分别为149.7/172.9/201.4亿元，EPS分别为1.73/2.00/2.33元，对应PE约16/13/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业需求不及预期、AIDC电源拓展不及预期、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动等风险。
藏格矿业（000408）
首次覆盖报告：钾锂业务量价齐升，铜矿扩产增厚收益
首次覆盖，“增持”评级。藏格矿业（000408）以察尔汗低成本钾锂业务为基础，并参股巨龙铜业，随着巨龙铜矿二期爬产、麻米错放量，公司盈利规模有望提升。我们预测公司2026-2028年EPS分别为5.05、5.96、6.24元，参考可比公司，给予公司2026年18倍PE估值，对应目标价90.9元。首次覆盖，给予“增持”评级。
巨龙铜矿资源禀赋突出，二期投产推动铜业务放量，三期规划打开长期成长空间。公司持有巨龙铜业30.78%股权，巨龙铜矿是国内备案铜资源量最大的铜矿山，并伴生钼、银等资源，综合开发价值较高。2026年1月，巨龙二期投产，达产后矿产铜年产量预计30-35万吨。2026H1，巨龙铜业矿产铜产量13.4万吨，公司确认投资收益28.4亿元，占同期归母净利润78.0%。巨龙铜矿由紫金矿业（HK2899）主导建设运营，其在大型低品位矿山开发和成本控制方面经验丰富，随着二期产能爬坡，叠加钼、银综合回收，项目盈利能力有望提升。远期若三期顺利获批，年产铜规模有望提升至约60万吨。
察尔汗钾肥（884031）低成本优势延续，盐湖综合开发和老挝项目提供增长空间。公司拥有120万吨/年氯化钾设计产能，2026H1氯化钾产量51.0万吨，受益于采购、生产、销售运输等环节降本增效，平均销售成本975.8元/吨，同比下降2.0%，毛利率提升至65.2%。随着印度年度钾肥（884031）大合同价升至383美元/吨，叠加国内秋冬施肥旺季临近，钾肥（884031）价格有望维持较高水平。察尔汗盐湖采矿权延续，并新增多种共伴生矿种开采权，年产200万吨工业盐项目已进入调试，资源综合利用水平有望提升。老挝万象钾盐项目规划200万吨/年氯化钾产能，目前可研和环评正在推进，有望成为公司钾肥（884031）业务的主要增量。
供需偏紧支撑锂价上行，麻米错投产在即，锂业务规模有望扩大。察尔汗项目现有1万吨/年电池级碳酸锂产能，2026H1碳酸锂产量5,400吨，平均含税售价16.5万元/吨，同比增长144.3%，毛利率升至71.1%。麻米错一期规划5万吨/年电池级碳酸锂产能，已进入试生产。公司另间接参股国能矿业，其结则茶卡和龙木错项目合计规划13万吨/年锂盐产能，项目申请和环评工作正在推进。根据公司规划，2028年当量碳酸锂产量目标为6-8万吨，规模有望明显扩大。
风险提示：需求增长不及预期；产品价格波动；项目推进不及预期。
招金黄金（000506）
静待瓦矿爬坡释放业绩
招金黄金（000506）26H1归母净利润同比+407.44%
事件：公司发布2026年半年报，报告期内实现营业收入3.63亿元，同比+85.13%；归母净利润2.27亿元，同比+407.44%；扣非后归母净利润1.04亿元，同比+666.39%；基本每股收益0.24元，同比+380.00%；经营活动现金流量净额0.55亿元，同比+262.36%。
量价齐升，瓦图科拉金矿盈利弹性充分释放
2026H1公司累计完成黄金产量458.10公斤，同比+56.69%；销售黄金11,287.29盎司，同比+30.58%。上半年国际金价虽冲高回落，但均价同比仍处高位，黄金销量与销售单价同比双增长，带动公司营业收入同比+85.13%，盈利弹性充分体现。
公司营业成本1.60亿元，同比+44.79%，增幅低于收入增幅，叠加降本增效专项工作推进（优化排水系统、设备预防性养护、选矿工艺升级，明确炸药单耗、选矿电耗等成本指标考核），单位盈利能力明显改善。非经常性损益1.23亿元，主要系本期清偿债务减免形成的债务重组收益1.35亿元。
资源禀赋扎实，勘探增储与控股股东赋能同步推进
核心资产瓦图科拉金矿是斐济最大的在产金矿，拥有超过90年生产历史、累计产金超240吨。根据NI43-101独立技术报告，截至2025年12月31日，采矿权地下开采部分矿产资源金金属量112.81吨（探明+控制30.96吨），尾矿资源金金属量26.88吨（探明+控制25.62吨）；另拥有三个特别勘探许可、总面积680.26平方公里，探矿权内矿产资源金金属量22.01吨。报告期内完成钻探工程量26,483.06米/79孔，"现有矿区深度挖潜+外围新区突破"勘探策略持续推进，矿山服务年限有望延长。
财务费用大幅下降，盈利质量持续改善
2026H1公司财务费用0.11亿元，同比-48.41%，主要系借款利率降低、利息费用减少；经营活动现金流量净额0.55亿元，同比+262.36%；加权平均净资产收益率28.34%，同比+20.53pct。所得税费用1.12亿元，主要系瓦图科拉金矿持续盈利、转回可抵扣亏损致递延所得税费用增加。控股股东招金瑞宁入主后，面向全球引进矿业高端人才、落地"雄鹰成长"人才培育项目，现代化管控体系全面导入，矿山技改升级与长期可持续发展基础不断夯实。
盈利预测
勘探增储稳步推进、技改提效持续落地，叠加控股股东在资金、人才与管理体系方面的赋能，矿山产能利用率与运营效率有望进一步提升，金价高位环境下公司盈利弹性有望持续释放。预计2026-2028年公司归母净利润为4.36/12.89/17.07亿元，YOY为174%/196%/32%，对应PE为44.94/15.19/11.47，给予“增持”评级。
风险提示：
金价大幅波动风险；海外矿山属地政策与安全环保风险；生产成本上升风险；矿山生产进度不及预期风险等。
柳工（000528）
2026年中报点评：出海与电动化共振，汇兑短期影响利润
事项：
公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业总收入206.7亿元，同比增长13.7%；归母净利润10.6亿元，同比下降13.5%；扣非归母净利润9.4亿元，同比下降18.4%。其中，2026Q2实现营业总收入106.1亿元，同比增长17.5%、环比增长5.5%；归母净利润4.6亿元，同比下降20.2%、环比下降24.6%；扣非归母净利润3.8亿元，同比下降29.6%。
评论：
海外业务多点突破，延续高增长态势。2026H1公司国内、海外收入分别为102.2、104.5亿元，同比分别增长5.8%、22.7%，海外收入占比提升至50.6%。其中，非洲、亚太、中东中亚等重点区域收入增速均超过30%，海外市场呈现多点突破。同期公司境外业务毛利率为27.7%，较境内业务高14.1pct，伴随全球化布局持续深化及海外业务规模进一步扩大，有望持续优化公司收入结构与综合盈利能力。
核心土方业务构筑稳健基本盘，新能源（850101）、矿山及新兴产品持续贡献增量。2026H1土石方机械收入134.6亿元，同比增长15.6%，其他工程机械（881268）及零部件收入同比增长14%；公司土方产品销量增速优于行业水平7pct，市场占有率提升超1pct。新能源（850101）产品：转型成效显著，电动设备销售同比涨超150%，其中电动装载机全球销量同比增长超过95%、出口同比增长超过150%，电动挖掘机全球销量同比增长超过500%，电动宽体车及电动重卡销量占比突破45%。矿山机械产品：稳步上行，矿山机械收入及盈利均实现两位数增长，矿用挖掘机国内销量同比增长近70%，增速高于行业水平逾7倍。此外，正面吊、农机（885706）、钻机等新兴产品实现倍增。
汇兑损失阶段性影响利润，剔除后主业保持较快增长。2026H1公司毛利率、净利率分别为20.7%、5.4%，同比分别下降1.6、1.0pct；销售、管理费用率同比均有所下降，研发费用率小幅提升，费用管控水平良好。受汇兑损益变动影响，上半年汇兑损失为3.10亿元，上年同期汇兑收益为0.94亿元，财务费用率同比增加1.99pct，扣除汇兑损益影响，26H1归母净利润同比+21%，利润仍保持较快增长。截至期末，公司合同负债达到7.78亿元，较年初增长50.2%，主要系预收货款增加，为后续业务收入转化提供一定基础。
投资建议：公司是国内工程机械（881268）龙头之一，历经混改、资产整合、智慧工厂投运等多重变革，经营质量全面提升。由于公司近年资产、信用减值对利润产生一定影响，调整盈利预测，我们预计公司2026~2028年收入分别为374.9、427.0、479.6亿元（原预测2026~2028年分别为379.8、433.2、479.8亿元），分别同比增长13.1%、13.9%、12.3%，归母净利润分别为16.2、20.8、24.7亿元（原预测2026~2028年分别为20.3、25.9、31.4亿元），分别同比增长0.8%、28.3%、18.7%；EPS分别为0.8、1.0、1.2元，参考可比公司估值，给予公司2026年14倍PE，对应目标价为11.1元，维持“强推”评级。
风险提示：国内经济复苏趋缓；市场竞争加剧；原材料价格波动；公司推进相关事项存在不确定性。
泸州老窖（000568）
2026年中报业绩点评：加速出清，调整蓄力
事件描述
泸州老窖（000568）发布2026年中报：公司2026H1营业总收入104.72亿元，同比下降36.35%；归母净利润43.39亿元，同比下降43.37%，扣非归母净利润42.91亿元，同比下降43.90%。公司2026Q2营业总收入24.47亿元，同比下降65.54%；归母净利润6.31亿元，同比下降79.45%，扣非归母净利润6.08亿元，同比下降80.10%。
事件评论
公司2026H1营业总收入104.72亿元，同比下降36.35%；归母净利润43.39亿元，同比下降43.37%，扣非归母净利润42.91亿元，同比下降43.90%。公司2026Q2营业总收入24.47亿元，同比下降65.54%；归母净利润6.31亿元，同比下降79.45%，扣非归母净利润6.08亿元，同比下降80.10%。
2026年上半年公司中高档酒类实现收入92.00亿元，同比下降38.86%，实现销量1.39万吨，同比下降42.53%，销售均价66.37万元/吨，同比增长6.38%。其他酒类（884119）实现收入12.11亿元，同比下降10.27%，实现销量2.24万吨，同比下降9.79%，销售均价5.41万元/吨，同比下降0.53%。
公司2026H1归母净利率同比下滑5.14pct至41.44%，毛利率同比下降1.74pct至85.35%，期间费用率同比上升4.38pct至15.12%，其中细项变动：销售费用率（同比+3.47pct）、管理费用率（同比+1.14pct）、研发费用率（同比+0.21pct）、财务费用率（同比-0.43pct）、营业税金及附加（同比+3.81pct）。
公司持续去库存，未来有望轻装上阵。当前公司开始逐步协助经销商去化库存，短期看，公司充分发挥多产品的矩阵优势，产品有望实现均衡发展。长期看，公司高端产品全国化稳步推进，腰部产品竞争力逐步加强，公司有望实现长期稳健发展。预计公司2026/2027年EPS为4.76/5.12元，对应最新PE为16/15倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动导致需求修复不及预期；
2、市场价格大幅波动导致渠道积极性受损；
3、行业竞争加剧导致公司盈利能力受损；
4、消费（883434）升级进程不及预期。