看好公司未来在外销持续+内销共振+产业梯队拓展这一框架下的长期增长潜力，调整公司2026/2027/2028年EPS为0.64/0.82/1.00元（原0.70/0.84/1.01元）。参考可比公司，给予公司2026年12倍PE，目标价7.68元，增持。
2026H1公司营业收入271.35亿元，同比+9.17%；归母净利润21.02亿元，同比-23.97%。其中，2026Q2营业收入141.83亿元，同比+11.35%；归母净利润12.18亿元，同比-10.08%。2026H1公司毛利率/净利率分别为26.82%/7.87%，yoy-1.32pct/-3.79pct；2026Q2公司毛利率/净利率分别为26.03%/8.59%，yoy-1.62pct/-2.27pct。公司海外业务占比提升及海外销售费用增加对毛利率形成一定压力，汇兑损失及上年同期资产处置收益高基数影响净利率。
混凝土机械、土方机械快速增长，优势板块与第二增长曲线协同发力。其中，混凝土机械收入65.30亿元，同比增长34.11%，毛利率为23.78%，yoy+1.08pct。起重机械收入78.25亿元，同比下降6.56%，毛利率为29.41%，yoy-2.74pct。土方机械收入52.81亿元，同比增长23.02%，毛利率为28.08%，yoy-1.44pct。土方、矿山、高机、农机（885706）等第二增长曲线业务收入合计约125亿元，同比增长约10%，收入占比超过46%。
海外市场保持稳健增长，本土化布局持续深化。2026H1公司境外收入155.35亿元，同比增长12.45%，境外收入占比达到57.25%。公司已在全球建成30余个一级业务航空港、530多个二三级网点及300余个备件仓库，海外本地员工接近6000人。
风险提示：贸易摩擦风险、原材料成本上升、格局恶化。
事件：2026年8月28日，东方盛虹（000301）发布2026年半年度报告，公司2026年上半年营业收入为699.24亿，同比增长14.79%；归母净利润45.00亿元，同比增长1065.10%；扣非净利润43.16亿元，同比增长1488.19%。
点评：2026年上半年公司业绩同比大幅增长。2026年上半年公司总体销售毛利率为20.30%，较2025年同期上升10.16pct。2026年上半年公司财务费用同比下降2.91%；销售费用同比增长14.61%；研发费用同比增长75.55%。2026年上半年公司销售净利率为6.57%，较上年同期上升5.93pct。我们认为，公司2026年上半年业绩增长的主要原因是石化行业景气度回升，同时公司充分发挥炼化一体化布局优势，灵活调整产品结构。
1H26公司经营活动净现金流大幅增长。2026年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为181.35亿元，同比增长545.11%；投资性活动产生的现金流量净额为-28.78亿元，同比增长22.31%，主要系购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金减少所致；筹资活动产生的现金流量净额为-70.62亿元，同比下降421.39%，主要系借款净流入减少所致。期末现金及现金等价物余额为191.75亿元，同比增长43.35%。存货周转率上升，从2025年同期的2.90次变为3.45次。
公司2026年上半年业绩变动主要源于石化行业景气度回升及公司一体化优势凸显。根据公司2026半年报，1H26受地缘局势紧张带动国际原油价格中枢上移，同时叠加全球化工（850102）行业供需格局加速重塑的影响，国内石化化工（850102）行业景气度逐步复苏。公司充分发挥炼化一体化布局的成本优势，1600万吨/年盛虹炼化一体化项目及其他各产业板块2026年上半年运行平稳、产销顺畅；同时，公司主动把握市场变化，灵活调整下游产品结构，有效提升市场竞争力。
公司项目建设有序推进，新材料产能持续落地。根据公司2026半年报，1H26公司5万吨/年高端共聚新材料装置项目完成中交，项目装置采用行业先进工艺技术，关键工艺采用自主装备；国望（宿迁）二期年产50万吨超仿真功能性纤维项目有序推进，截至2026年上半年末累计实际投入18.74亿元，项目进度为在建；100万吨/年醋酸项目处于工程施工阶段；海格斯新能源（850101）配套原料及磷酸铁、磷酸铁锂新能源（850101）材料项目处于工程施工阶段。此外，截至2026年6月底，斯尔邦石化拥有90万吨/年的EVA产能以及10万吨/年POE产能，均可用于生产光伏级胶膜原料，公司是国内少数几家同时掌握光伏级EVA和POE自主核心生产技术的企业，市场份额和技术水平保持行业领先地位。
投资建议：预计公司2026-2028年实现营业收入分别为1449.17、1574.10、1638.27亿元，实现归母净利润分别为70.85、73.53、87.85亿元，对应EPS分别为1.07/1.11/1.33元，2026年9月4日股价对应的PE倍数分别为13.8X、13.3X、11.1X。根据百川盈孚，2026年9月7日布伦特原油价格仍处于97美元/桶的较高位置，我们认为石化产品价格有望受到成本端的持续较强支撑，叠加公司炼化一体化项目稳定运行，因此我们预计2026年公司利润水平同比有望明显提升。我们认为，石化行业景气度回升，公司炼化一体化优势凸显，新材料项目有序推进，看好公司周期（883436）弹性与新材料成长空间，维持“买入”评级。
风险提示：市场价格波动风险；安全环保风险；原材料价格波动风险；新建项目进度不及预期等。
事项：
公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业总收入206.7亿元，同比增长13.7%；归母净利润10.6亿元，同比下降13.5%；扣非归母净利润9.4亿元，同比下降18.4%。其中，2026Q2实现营业总收入106.1亿元，同比增长17.5%、环比增长5.5%；归母净利润4.6亿元，同比下降20.2%、环比下降24.6%；扣非归母净利润3.8亿元，同比下降29.6%。
评论：
海外业务多点突破，延续高增长态势。2026H1公司国内、海外收入分别为102.2、104.5亿元，同比分别增长5.8%、22.7%，海外收入占比提升至50.6%。其中，非洲、亚太、中东中亚等重点区域收入增速均超过30%，海外市场呈现多点突破。同期公司境外业务毛利率为27.7%，较境内业务高14.1pct，伴随全球化布局持续深化及海外业务规模进一步扩大，有望持续优化公司收入结构与综合盈利能力。
核心土方业务构筑稳健基本盘，新能源（850101）、矿山及新兴产品持续贡献增量。2026H1土石方机械收入134.6亿元，同比增长15.6%，其他工程机械（881268）及零部件收入同比增长14%；公司土方产品销量增速优于行业水平7pct，市场占有率提升超1pct。新能源（850101）产品：转型成效显著，电动设备销售同比涨超150%，其中电动装载机全球销量同比增长超过95%、出口同比增长超过150%，电动挖掘机全球销量同比增长超过500%，电动宽体车及电动重卡销量占比突破45%。矿山机械产品：稳步上行，矿山机械收入及盈利均实现两位数增长，矿用挖掘机国内销量同比增长近70%，增速高于行业水平逾7倍。此外，正面吊、农机（885706）、钻机等新兴产品实现倍增。
汇兑损失阶段性影响利润，剔除后主业保持较快增长。2026H1公司毛利率、净利率分别为20.7%、5.4%，同比分别下降1.6、1.0pct；销售、管理费用率同比均有所下降，研发费用率小幅提升，费用管控水平良好。受汇兑损益变动影响，上半年汇兑损失为3.10亿元，上年同期汇兑收益为0.94亿元，财务费用率同比增加1.99pct，扣除汇兑损益影响，26H1归母净利润同比+21%，利润仍保持较快增长。截至期末，公司合同负债达到7.78亿元，较年初增长50.2%，主要系预收货款增加，为后续业务收入转化提供一定基础。
投资建议：公司是国内工程机械（881268）龙头之一，历经混改、资产整合、智慧工厂投运等多重变革，经营质量全面提升。由于公司近年资产、信用减值对利润产生一定影响，调整盈利预测，我们预计公司2026~2028年收入分别为374.9、427.0、479.6亿元（原预测2026~2028年分别为379.8、433.2、479.8亿元），分别同比增长13.1%、13.9%、12.3%，归母净利润分别为16.2、20.8、24.7亿元（原预测2026~2028年分别为20.3、25.9、31.4亿元），分别同比增长0.8%、28.3%、18.7%；EPS分别为0.8、1.0、1.2元，参考可比公司估值，给予公司2026年14倍PE，对应目标价为11.1元，维持“强推”评级。
风险提示：国内经济复苏趋缓；市场竞争加剧；原材料价格波动；公司推进相关事项存在不确定性。
事件描述
泸州老窖（000568）发布2026年中报：公司2026H1营业总收入104.72亿元，同比下降36.35%；归母净利润43.39亿元，同比下降43.37%，扣非归母净利润42.91亿元，同比下降43.90%。公司2026Q2营业总收入24.47亿元，同比下降65.54%；归母净利润6.31亿元，同比下降79.45%，扣非归母净利润6.08亿元，同比下降80.10%。
事件评论
公司2026H1营业总收入104.72亿元，同比下降36.35%；归母净利润43.39亿元，同比下降43.37%，扣非归母净利润42.91亿元，同比下降43.90%。公司2026Q2营业总收入24.47亿元，同比下降65.54%；归母净利润6.31亿元，同比下降79.45%，扣非归母净利润6.08亿元，同比下降80.10%。
2026年上半年公司中高档酒类实现收入92.00亿元，同比下降38.86%，实现销量1.39万吨，同比下降42.53%，销售均价66.37万元/吨，同比增长6.38%。其他酒类（884119）实现收入12.11亿元，同比下降10.27%，实现销量2.24万吨，同比下降9.79%，销售均价5.41万元/吨，同比下降0.53%。
公司2026H1归母净利率同比下滑5.14pct至41.44%，毛利率同比下降1.74pct至85.35%，期间费用率同比上升4.38pct至15.12%，其中细项变动：销售费用率（同比+3.47pct）、管理费用率（同比+1.14pct）、研发费用率（同比+0.21pct）、财务费用率（同比-0.43pct）、营业税金及附加（同比+3.81pct）。
公司持续去库存，未来有望轻装上阵。当前公司开始逐步协助经销商去化库存，短期看，公司充分发挥多产品的矩阵优势，产品有望实现均衡发展。长期看，公司高端产品全国化稳步推进，腰部产品竞争力逐步加强，公司有望实现长期稳健发展。预计公司2026/2027年EPS为4.76/5.12元，对应最新PE为16/15倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动导致需求修复不及预期；
2、市场价格大幅波动导致渠道积极性受损；
3、行业竞争加剧导致公司盈利能力受损；
4、消费（883434）升级进程不及预期。
投资要点
事件：公司发布2026年半年报。26H1实现营业收入65.77亿元，同比+14.18%；归母净利润8.36亿元，同比+19.17%；扣非归母净利润8.63亿元，同比+31.65%。其中26Q2单季营收35.81亿元，同比+22.38%；归母净利润4.62亿元，同比+32.99%；扣非净利润5.09亿元，同比+51.37%，二季度增长明显提速。
一、主业量利齐升，出口与燃气链条进展亮眼。
分板块看，26H1能源（850101）动力板块收入56.07亿元，毛利率17.60%；汽车智能板块收入7.58亿元；新工业板块收入0.77亿元，毛利率-11.76%，仍处培育期。
经营层面，燃油喷射系统紧抓商用车出口机会，共轨泵销量同比增长超30%，直列泵增长约14%；尾气后处理市占率稳步提升，汽油净化器销量近180万套，天然气（885430）净化器大幅增长；进气系统表现亮眼，四缸增压器销量突破80万台，其中汽油增压器超42万台、同比翻倍，六缸增压器增长约27%；公司还依托大功率喷射、增压与后处理优势，积极拓展数据中心柴油及燃气发电机组市场。
二、投资收益稳健，利润含金量提升。
上半年公司实现投资收益6.68亿元，同比+22.4%，其中对联营、合营企业投资收益6.51亿元，博世动力总成、中联电（UMC）子等联营资产仍是利润基本盘。报告期内公司综合毛利率17.78%，同比+0.50pct；经营活动现金流净额9.35亿元，同比+89.75%，显著好于利润增速。
三、中期分红落地，股东回报加码。
公司拟以总股本9.67亿股为基数，每10股派发现金红利3元（含税），合计派发约2.90亿元，占上半年归母净利润约35%。此前公司2025年度已实施每10股派7元，分红力度持续提升。
投资策略：
公司传统主业受益于商用车景气回升叠加出口韧性，呈现稳健修复；燃气动力、增压器、数据中心发电机组等增量业务逐步打开成长空间；汽车智能板块悬架电机液压泵已获全球高端品牌车企定点，新工业板块提供远期弹性，全年业绩修复确定性较强。充裕的账面资金与可持续的高分红水平，公司防御属性与成长弹性兼备。
预计公司2026-2028年归母净利润为14.17/16.40/19.09亿元，EPS分别为1.47/1.70/1.97元/股，当前股价对应PE为12.4/10.7/9.2倍。维持“增持”评级。
风险提示：
商用车行业销量不及预期；投资收益波动风险；新业务放量不及预期。
投资要点
事件：26Q2公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别26.86/5.58/5.52亿元（-43.27%/-58.14%/-58.03%）。
深度去库存，业绩加速出清
26H1白酒（881273）营收99.97亿元（同比-26.71%），销量6.92万千升（同比-15.04%），吨价14.45万元/吨（同比-13.73%）。其中年份原浆/古井贡酒（000596）/黄鹤楼及其他营收为79.65/10.52/9.79亿元，同比-27.32%/-11.14%/-34.57%，销量分别同比-16.66%/-1.56%/-27.50%，吨价分别同比-12.78%/-9.73%/-9.75%，毛利率分别同比-0.11/+3.66/+1.00pct。古井贡酒（000596）营收降幅好于其他品类，毛利率方面，古井贡酒（000596）和黄鹤楼毛利率有所提升，整体看中低端酒表现好于高端酒。
所有区域均有下滑，线上增长良性
1）分地区，26H1华北/华中/华南/国际营收为3.99/91.25/6.03/0.39亿元，同比-51%/-26%/-21%/-20%，华中占比90%+，省内继续聚焦，所有区域均有下滑，华南/国际相对下滑比例弱于其他区域。2）分渠道，26H1线上/线下营收为6.58/94.73亿元，同比+14.92%/-28.81%，线上实现较好增长。3）26H1末经销商数量同比/环比-322/-125家至4740家，经销商平均营收同比-22%至213.74亿元。
毛利率表现良好，费投影响净利率水平
26Q2毛利率/净利率同比+6.98/-8.73pct至87.22%/20.60%，毛利率表现良好，净利率受费用影响下滑。税金及附加率/销售费用率/管理费用率/财务费用率同比-1.26/+17.61/+3.41/-1.49pct至13.85%/40.38%/9.15%/-4.34%，费用率提升主要系费用刚性支出&规模负效应。经营净现金流为-3.69亿元（同比转为流出），合同负债同比/环比-5.94/-14.71亿元至8.34亿元，销售收现同比-57.62%至29.58亿元。
投资建议
考虑到25H2基数较低+26H1去库积极+26Q3中秋国庆公司积极备货，年份原浆全价格带品质持续升级，预计26H2业绩有望录得明显改善。根据26H1业绩，我们调整盈利预测，预计2026-2028年收入分别为151/161/175亿元，同比-20%/+7%/+8%；实现归母净利润26/30/34亿元，同比-26%/+15%/+14%，对应PE为20/18/16倍，目前公司持续去库+加速出清，我们预计26H2环比改善。同时公司PE处于近10年的相对低位，因此维持“买入”评级。
风险提示：消费（883434）恢复不及预期；市场竞争加剧；市场拓展不及预期。
事件
2026年8月29日盘后公司公布2026年H1财报，2026H1公司实现收入1031.32亿元/YoY+1.83%，实现归母净利润52.48亿元/YoY+61.62%，其中Q2实现归母净利润35.40亿元/YoY+116.78%。2026H1公司非经常性损益为22.39亿元，其中惠科上市后公司持有的股份公允价值增值17.56亿。2026H1实现扣非归母净利润30.08亿元/YoY+31.81%，其中Q2实现扣非归母净利润15.70亿元/YoY+68.74%。
点评
显示主业盈利复苏，新兴业务增长强劲。2026H1公司显示器件业务实现收入817.55亿元/YoY-3.2%，毛利率为12.75%，较上年同期增长0.34个百分点。中大尺寸LCD业务作为公司基本盘，盈利水平愈发稳健，在大尺寸领域公司坚持按需生产，动态调整稼动率，因世界杯赛事催化上半年TV面板需求在Q1走俏，产品价格有所回暖。中尺寸IT面板需求波动不大，但由于海外厂商持续退出，竞争格局持续改善。8月7日调研纪要公司表示B9持股比例从36.67%提高至50.14%，预计下半年大尺寸LCD产线利润规模比例进一步提升。小尺寸OLED（885738）业务上半年出货量逆势增长，群智数据显示2026H1公司柔性OLED（885738）出货量8140万片，同比增长14.6%，位居全球第二，但目前行业供需失衡显著，产品价格持续下跌，OLED（885738）业务转盈仍面临较大调整，但得益于国内外客户高端订单的持续释放，亏损幅度预计环比将有所收敛。2026H1公司传感业务实现收入4.21亿元/YoY+88.21%，主要得益于智能调光玻璃在下游车企客户开始大规模放量。
加快新兴业务布局，玻璃基载板产品技术领先。2026年上半年板级玻璃基封装载板试验线已实现全自动化设备（881171）通线，设计产能1,000片/月。公司目前已实现高深宽比TGV开孔、深孔填铜、低应力金属布线、高层数压合、高密度布线、低应力切割等玻璃基封装载板全流程工艺拉通，拥有完备玻璃载板制造工艺能力，并已于2025年完成大尺寸高层数（9-2-9，20层）玻璃基载板样品开发和送样，并已通过多种信赖性标准测试。
投资建议：维持“买入”评级。预计2026-2028年公司实现收入2128.17/2406.32/2668.30亿元，实现归母净利润88.56/122.68/215.30亿元，对应PE为23.26/16.79/9.57。
风险提示：行业竞争格局恶化造成毛利下滑、下游需求增长不及预期
投资要点
事件：26Q2公司收入/归母净利润/扣非净利润为55.79/6.90/4.47亿元（同比-13.16%/+232.56%/+130.38%）。
Q2收入符合预期，1618/低度表现良好
26H1白酒（881273）营收268.67亿元，同比+23.27%，销量同比-49.85%，吨价同比+145.84%。其中五粮液（000858）产品/其他酒产品营收236.32/32.35亿元，同比+72.84%/-60.17%；销量同比+88.26%/-63.75%，五粮液（000858）产品增长主因同期基数较低&元春销售旺季动销较好，其他酒销量下滑主因中低价位酒存量竞争加剧；吨价同比-8.19%/+9.88%。26Q2收入增速回落或与调整投放及收款节奏有关，历史库存包袱正加速出清。预计普五积极去库存，动销增长；1618、39度五粮液（000858）表现较好，深耕宴席场景，宴席场次和开瓶数量持续增长；五粮浓香自营品牌累计开瓶扫码量同比+12%、参与扫码人次同比+10%，产品动销持续向好。
推进渠道提质升级，渠道管控能力稳步夯实
1）分渠道，26H1经销/直销营收184.76/83.91亿元，同比+36%/+2%。2）26H1五粮液（000858）/五粮浓香经销商数量同比-170/+60家至2340/1137家，五粮液（000858）经销商有所调整；专卖店数量环比-64家至1699家，新开专卖店59家；经销商平均营收同比+27%至773亿元/家。
核心单品稳固带动毛利率回升，税费抵扣推升净利率
26Q2毛利率/净利率同比+0.97/+8.42pct至75.63%/12.05%，五粮液（000858）系列占比提升+毛利率降幅较系列酒低推动盈利端向上；26Q2税金及附加率/销售费用率/管理费用率/财务费用率同比-29.51/+16.32/-1.28/+0.42pct至8.57%/47.54%/9.12%/-8.97%。经营净现金流同比-97.50%至3.82亿元（环比转正）；合同负债同比/环比+3.64/-36.97亿元至104.41亿元，同比向好；销售回款同比-61.02%至121.73亿元。
投资建议
公司H1八代受益于批价高性价比动销表现良好（加速出清历史包袱），7月公司通过收缩渠道费用等方式挺价，目前批价逐步回归靠近800元；回购/增持积极：五粮液（000858）完成11亿回购（目标80-100亿）；集团目前累计增持1.99亿（拟增持30-50亿）。经调整后，25H2基数较低，下半年有望延续增势。我们预计2026-2028年收入分别为460/507/550亿元，同比+13%/+10%/+8%;实现归母净利润152/169/184亿元，同比+70%/+11%/+9%，对应PE为18/16/15倍，维持“买入”评级。
风险提示：消费（883434）恢复不及预期；市场竞争加剧；市场拓展不及预期。
河钢资源（000923）是扎根南非的优质矿业平台，形成磁铁矿现金牛、铜二期成长、高端蛭石三元组合，财务状况稳健，分红比例高。
公司财务状况稳健，管理层调整强化资产协同。新任总经理王凤林（采矿工程专业硕士）兼任南非PC公司董事长及CEO，一线矿业背景有望加强境内平台与核心运营资产之间的技术、资金与销售协同。截至2026年6月末，公司总资产173.22亿元、归母净资产97.22亿元、货币资金32.65亿元，期末资产负债率仅25%，低杠杆为灾后修复、铜二期爬坡及后续资本开支提供充足缓冲。2025年度公司分红率约69.05%，对应股息率约2.8%。
地表堆存磁铁矿成本优势突出，高品化进一步打开单吨利润空间。截至2026年6月末，公司拥有约1.1亿吨地表堆存磁铁矿，平均品位约55%。由于前端采矿和大部分剥离环节已经完成，新增成本主要集中于磨选、过滤及物流，公司磁铁矿盈利能力显著高于传统铁矿企业。2025年磁铁矿产1,125万吨，毛利率达到81%。公司同时推进“65%高品矿＋58%基础矿”的产品结构，高品化有望提升产品溢价和有限铁路运力对应的单位利润，巩固磁铁矿业务的现金牛属性。
铜二期进入产能兑现阶段，产能增两倍。PC是南非最大的铜产品生产商，保有铜资源储量272万吨，0.75%品位。铜二期设计采矿能力为1,100万吨原矿/年，对应铜矿产量7万吨左右，约是一期2.5万吨产能的2.8倍。2026年上半年，南非极端降雨及洪灾导致井下生产阶段性暂停，金属铜（885973）产量降至3,966吨，2026H1陷入亏损。洪灾也导致二期投产时间从2026年底推迟到2027年中。随着有效放矿点增加、6号破碎站及配套系统逐步完善，公司预计2027/2028年原矿产量分别650万吨、1,100万吨。我们测算2027/2028年对应矿产铜产量约4万吨、7万吨。产量增长与固定成本摊薄有望共同推动铜业务盈利修复。
冶炼重启与蛭石业务进一步增厚资源价值。PC冶炼厂设计能力为8万吨/年，若铜二期供矿量能够支持连续运行，冶炼系统重启有望减少铜精矿外售产生的加工费及杂质扣罚，并贡献硫酸、阳极泥等副产品收益。蛭石方面，PC拥有世界领先的优质蛭石资源，产品长期销往欧洲、美洲和亚洲，销量约占全球高端市场的三分之一。蛭石业务规模相对有限，但产品差异化程度较高、客户基础稳定，能够为公司提供持续的利润补充。
维持“强烈推荐”投资评级。公司铜矿产量高增长，铜资源板块中较低吨市值，较低pb。我们测算2026/2027/2028年公司归母净利润分别1.6、8.7、16.4亿元，对应市盈率分别70、12、7倍。维持“强烈推荐”。
风险提示：铜铁价格大幅下跌风险、铜二期爬坡不及预期风险、自然灾害造成生产中断等。
事件
公司发布2026年半年度报告
公司2026年上半年实现营业收入10.40亿元，同比增长30.5%；
实现归母净利润1.22亿元，同比下降15.5%。2026Q2实现归母净利润约0.68亿元，同比下降23.2%，环比增长25.0%。拟向全体股东每10股派发现金红利0.73元（含税）。
简评
1、量价齐升，2026H1公司营收实现较大增长
2026年上半年，百川钽锭均价5548元/公斤，较2025年均价2612元/千克上涨112%。面对钽铌原料价格大幅上涨的市场环境，公司持续进行成本传导，产品定价随原材料价格有效联动。此外，公司募投项目产能逐步释放，在手订单充足推动产品销量同比提升。伴随钽产品量价齐升，2026上半年公司营业收入同比增长30.5%。
由于参股企业西材院投资收益同比下降66%（系行业政策、上游原料供给及下游重点客户周期（883436）性需求波动影响）叠加汇兑损失增加（人民币兑美元汇率升值，外币资产折算所致），以及上游原材料价格上涨、产品价格传导存在时间差等原因，公司归母净利润同比下滑15.5%，但钽铌主业实现利润总额1.1亿元，同比增长5.2%。
2、募投项目建设顺利，公司产能瓶颈将有效破解
2026年公司启动11.89亿元新一轮募投项目，其中钽铌湿法冶金数字化工（850102）厂建设项目土建工程已完工，整体项目进入设备安装调试阶段；钽铌火法冶金熔炼产品生产线扩能改造项目整体有序推进，工程建设与设备安装调试均取得阶段性成果，主设备陆续进入调试试生产阶段；钽铌高端制品生产线建设项目设备采购与施工建设同步有序推进，主要设备正进行安装调试中。上述三项项目投产后将有效破解产能瓶颈、实现关键原材料自主可控，进一步筑牢产业竞争壁垒。
3、受益于AI钽电容、先进制程芯片、航天发动机、燃气轮机等高景气行业发展，公司产品售价、毛利率有望同步抬升
全球人工智能（885728）与航空航天行业快速发展、“乱纪元”下各国军品列装加速、“AI+航空航天+军工（885700）”三属性金属钽在电容器、半导体（881121）靶材、高温合金三大领域需求正步入快速增长通道。铌则受益于超导技术快速发展、高温合金需求增长。
公司是国内最大的钽、铌产品生产基地、科技先导型钽铌研究中心，承担我国人工智能（885728）、半导体（881121）、超导材料、航天科技（000901）等为代表的新质生产力用高性能稀有金属材料的自主可控，战略意义突出；同时伴随下游钽电容等需求旺盛，公司产品售价、毛利率有望同步抬升。
投资建议：预计公司2026年-2028年归母净利分别为3.6亿元、5.3亿元、7.0亿元，对应当前股价的PE分别为77.52、52.93、40.28倍，考虑到公司行业地位、成长性，给予公司“买入”评级。
风险分析
（1）原材料价格上涨。公司主要产品原料由海外进口，存在矿石原料价格波动幅度大，国际政治经济环境的变化为公司获得足够原料带来不确定因素。根据公司2025年报，原材料占成本比例为74.56%，若原材料价格大幅上涨，将导致毛利率的阶段性下滑；根据测算，当原材料价格上涨5%时，公司归母净利润或阶段性下降约15%。
（2）汇率波动风险。公司进出口业务主要以美元、欧元和日元等主要货币作为结算货币。公司在涉外业务中面临的汇率风险主要有以下两类：交易风险，即公司在运用外币进行计价收付的交易中，因外汇汇率的变动而蒙受损失的可能性；折算风险，即公司在对资产负债表的会计处理中，将外币转换成人民币时，因汇率变动而导致账面损失的可能性。
（3）下游消费（883434）不及预期。