国联民生（HK1456）——2026年半年度业绩预告点评：26Q2业绩同环比高增，电子布价格上涨提速
26Q2业绩预计同环比高增，符合市场预期。07/14公司发布2026年半年度业绩预增公告，26H1公司归母净利预计为27.8-31.2亿元，中值为29.5亿元，yoy+75%/+12.7亿元；扣非归母净利28.1-31.5亿元，中值为29.8亿元，yoy+75%/+12.8亿元。26Q2公司归母净利中值16.9亿元，yoy+76%/+7.2亿元，qoq+33%/+4.2亿元；扣非归母净利中值17.0亿元，yoy+78%/+7.4亿元，qoq+33%/+4.3亿元。公司26Q2业绩符合市场预期。 电子布延续量价齐升，预计持续性较好。结合公司在产产能情况，26Q2公司粗纱产销预计环比基本稳定，电子布环比或有小幅增加(据淮安日报，2026/03公司淮安零碳智能制造基地年产10万吨电子玻纤暨3.9亿米电子布生产线胜利点火，预计26Q2有一定产品产销贡献)。电子布供需紧张程度或有所加剧，涨价有所加快，电子布均价提升预计是公司业绩高增的核心影响因素。据卓创资讯（301299），7628电子布26Q2单米均价6.73元，yoy+64.1%/+2.63元，qoq+31.8%/+1.62元。电子布最新价格为8.60元(数据截至时间26/07/09)。AI算力等加快投入驱动电子布产业结构调整，对常规电子布供应资源形成一定挤压，结合供需两方面变化，我们预计电子布供需偏紧局面有较好持续性。 电子布单位净利环比预计明显增加，稳步推进新项目建设。我们测算公司26Q2粗纱吨扣非净利约1,000-1,050元，环比基本持平；电子布平均单米净利预计约2.9元，qoq约+1.4元。我们同时预计电子布产品结构或亦有一定变化，薄布等占比或有一定提升。除2026/03公司淮安电子纱电子布新项目点火之外，2026/05公司公告年产5万吨电子纱暨3.2亿米电子布生产线建设项目，项目位于江苏淮安基地，项目计划总投资44.3亿元，项目生产线的建设周期（883436）为1.5年(我们预计投产时间27年底前后)。公司电子布产能稳步增加，一方面满足产业迫切需求，另一方面助力公司及时把握产业机遇。 投资建议：同步关注公司特种电子布进展，维持“推荐”评级。我们认为公司全球玻纤产业龙头地位稳固，产品高端化工（850102）作持续推进有望释放公司成长动能。我们判断常规电子布景气向上趋势有持续性。此外，公司电子布业务25年全面突围薄布，部分超薄产品实现批量稳定交付；同时加大特种电子布研发力度，稳步推进产品开发和认证。考虑电子布产业景气向上节奏超预期，适当上调业绩预测，我们预计公司2026-2028年收入分别yoy+33%/18%/9%至251/297/325亿元；归母净利分别yoy+117%/33%/10%至71/95/104亿元。对应公司2026-2028年PE分别为30x/22x/20x(07/15收盘价)，维持“推荐”评级。 风险提示：供需关系恶化风险，地缘政治风险，特种布等新产品研发及量产进度不及预期。
浙商证券（601878）——2026年中报业绩预增公告点评：煤化产品量价齐升，Q2业绩高增，外延并购加速
兖矿能源（HK1171）发布2026年中报业绩预增公告，按中国会计准则初步测算，公司预计2026年半年度实现归母净利润约72亿元，同比增加约25亿元或53%；预计2026年半年度扣非归母净利润约45亿元，同比增加约1亿元或2%。 26Q2扣非业绩高增长，充分受益煤炭（850105）、煤化工（884281）产品量价齐升 测算26Q2归母净利润约33亿元，同比+69%，环比-18%；扣非归母净利润约34亿元，同比+106%，环比+224%。其中Q2主业扣非业绩高增长，主要受益煤炭（850105）、煤化工（884281）产品价格上涨，确认外汇套期损失、资产减值，以及预提涉税诉讼损失和缴纳消费（883434）税等非经因素减少。 26Q2煤化产品销量同环比普遍增长，上半年商品煤产量完成年度计划47% 煤炭（850105）：2026年上半年商品煤产量8802万吨，同比-2.1%；自产煤销量8073万吨，同比+3.7%。测算Q2商品煤产量4646万吨，同比+2.1%，环比+11.8%；自产煤销量4275万吨，同比+5.7%，环比+12.6%。2026年计划：生产商品煤1.86-1.90亿吨，力争吨煤销售成本降低3%。 煤化工（884281）：代表性品种甲醇2026年上半年销量同比+3.3%，Q2销量同比+4.4%，环比+1.7%。醋酸2026年上半年销量同比+16.7%，Q2销量同比+27.1%，环比+14.1%。2026年计划：生产化工（850102）品950-1100万吨，甲醇销售成本降低30元/吨，醋酸销售成本降低30元/吨。 兖煤澳洲拟收购优质焦煤矿红隼集团100%股权，规模和多元化优势加强 2026年4月14日，公司公告控股子公司兖煤澳洲与包括EMRCapitalAdvisorsPtyLtd在内的卖方，签署具有约束力的交易文件，拟收购红隼集团100%权益，间接取得红隼煤矿80%权益，交易对价上限为24亿美元，包括18.5亿美元首付现金对价及最高不超过5.5亿美元的或有现金对价。红隼集团23-25年扣非归母净利润分别为7.56、2.27和3.02亿元人民币。红隼煤矿位于昆士兰州鲍文盆地，是澳大利亚最大的在产井工煤矿之一，主产优质硬焦煤(约占80%)。 拟收购山东能源（850101）电力资产进一步扩大规模，增强电力业务盈利能力 2026年6月3日，公司公告拟以现金164.15亿元收购控股股东山东能源（850101）集团旗下的电力资产，具体包括：山东能源（850101）集团新能源（850101）集团有限公司100%股权，作价155.70亿元。山东能源（850101）电力销售有限公司100%股权，作价8.45亿元。2025年目标公司合计归母净利润9.6亿元，占兖矿能源（HK1171）的比重为11.4%。转让方承诺新能源（850101）集团26-28年度累计扣非归母净利润累计不低于30.59亿元。 投资建议 我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为152.6、180.4、220.9亿元，2026-2028年分别同比增长82.14%、18.25%、22.44%。2026-2028年每股收益分别为1.52、1.8、2.2元，对应7月15日收盘价，2026-2028年PE分别为13.3、11.3、9.2倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：煤炭（850105）需求不及预期、安全生产事故影响、煤价大幅波动风险等。
主要观点： 事件描述 7月13日公司发布2026年半年度业绩预增公告，预计2026年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为93亿元至102亿元，同比增长62.65%到78.40%；预计扣非归母净利润为87亿元至96亿元，同比增长55.93%到72.06%。 煤油价差扩大，烯烃盈利大幅提升。 自一季度美伊冲突以来，国际油价整体维持高位震荡格局，布伦特原油二季度现货平均价格达97.6美元/桶，同比+45.9%，环比+27.6%。受原油成本抬升支撑，下游聚烯烃产品价格同步走高。二季度聚乙烯、聚丙烯、EVA市场均价分别达8252(同比+12.23%/环比+12.01%)、9356(同比+28.76%/环比+28.63%)、11656(同比+5.99%/环比+6.74%)元/吨。公司采用煤制烯烃路线，据百川盈孚，动力煤(Q5500)二季度市场均价为646.8元/吨(同比+17.66%/环比+8.62%)，煤价成本波动显著弱于原油工艺路线，煤油价差走阔下，煤制烯烃盈利大幅提升。 内蒙项目顺利达产，宁东四期有序推进。 内蒙古烯烃项目于2025年4月全面达产，当前产能利用率达100%~110%，推动2026年半年度产销量同比大幅增加。据公司《“提质增效重回报”行动方案》，宁东四期烯烃项目预计于2026年底建成投产，新疆烯烃项目、内蒙二期烯烃项目前期工作与丁家梁煤矿建设全面提速，力争实现尽早开工与达产达效，打开远期成长空间。 投资建议 伴随公司新建煤化工（884281）项目有序推进，全球市占率稳步提升，聚烯烃价差逐步改善，我们上调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年分别实现归母净利润181.84、198.43、211.30亿元(前值分别为152.22、166.05、178.04亿元)，同比增长60.2%、9.1%、6.5%，对应PE分别为8、8、7倍，维持“买入”评级。 风险提示 (1)新建项目建设进度不及预期； (2)原材料及产品价格大幅波动； (3)宏观经济下行。
公司发布2026年半年度业绩预增公告，预计2026H1实现归母净利润10.10—11.00亿元，同比增长57.00%—71.00%；实现扣非归母净利润9.95—10.95亿元，同比增长54.00%—69.00%。 单季度看，Q2预计实现归母净利润4.93—5.83亿元，同比增长36.19%—61.05%；实现扣非归母净利润4.69—5.69亿元，同比增长26.01%—52.82%。 公司26H1业绩延续高增，2025年新品进入完整利润释放周期（883436）。公司上半年业绩增长主要系：《杖剑传说(大陆版)》《道友来挖宝》于2025年二季度上线，本期进入完整运营周期（883436），利润较上年同期增加；《杖剑传说(港澳台版)》《杖剑传说(日本版)》于2025年三季度上线，《问剑长生(港澳台韩版)》《九牧之野》于2025年四季度上线，本期均同比贡献增量利润。此外，个别联营企业利润增长带动权益法投资收益同比增加。Q2归母及扣非净利润均保持较快增长，反映新品矩阵的收入递延确认、推广费用逐步优化及长线运营贡献持续释放。 《杖剑传说》全球化进一步兑现，《九牧之野》稳定运营，下半年新品有望接力。《杖剑传说》欧美版于5月19日上线，上线首月曾同时进入10多个区域市场AppStore游戏（881275）畅销榜Top50，其中美国市场平均排名第44名、最高第26名，进一步验证产品的全球化适配能力；考虑到上线初期买量投入较高、流水收入存在递延，其利润贡献有望随运营周期（883436）推进逐步释放。《九牧之野》截至二季度末已进入第四赛季，核心玩家社群保持活跃，半周年期间上线PC互通版，长线运营基础进一步完善。《九牧之野》于2025年12月18日上线，公测预约人数超百万，2025年12月18日上线后AppStore游戏（881275）免费榜最高至第1名、畅销榜最高至第22名，上线三个月总流水超2亿元。产品储备方面，公司计划于2026年下半年推出自研产品《问剑长生(欧美版)》及代理产品《失落城堡2》，有望接续贡献新增量。 高分红属性延续，股东回报优势突出。公司2025年年度权益分派已于2026年5月21日实施，向全体股东每股派发现金红利7.00元，实际派发现金红利约5.02亿元。叠加此前半年度及三季度分红，公司2025年全年现金分红合计14.06亿元，占归母净利润的78.41%，高比例、高频次分红特征持续强化。根据《2025—2027年股东回报规划》，在具备利润分配条件的情况下，公司原则上每年进行半年度、三季度及年度三次利润分配，且年度现金分红原则上不低于当年归母净利润的50%，稳定的现金流与持续增长的利润为后续股东回报提供较强支撑。 维持“强烈推荐”投资评级。公司老游戏（881275）保持长线稳健，25年上线多款新品表现优秀，储备产品有望持续为营收贡献新增量，综合考虑我们预计公司26-28年营业收入分别为68.4/75.3/80.9亿元，归母净利润分别为19.2/21.0/22.5亿元，对应当前股价市盈率分别为13.7/12.6/11.7倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：老游戏（881275）流水下滑风险、新游上线不及预期风险、买量成本上升、研发进度不及预期风险等。
安井食品（HK2648）：立足传统速冻基本盘，三路并进破浪新周期（883436） 当速冻与预制菜（885951）行业步入质效转换的新周期（883436），市场常因短期增速放缓而陷入迷茫。然而回望来时路，安井食品（HK2648）历经二十年发展，作为国内最具影响力和知名度的速冻食品企业之一，凭借稳定的股权结构与长效激励，以“三路并进”战略破浪前行。在餐桌食材工业化的时代浪潮下，安井已不仅仅是一家区域速冻龙头，更成长为具备极强抗风险能力与协同效应的平台型领袖。 立足基本盘：效率领先，传统速冻龙头护城河深厚 安井的核心优势在于：1)构建规模与成本壁垒。通过“销地产”全国化产能布局与纵向并购延伸，公司在上游采购与生产端实现极致的“提质增效”，完成了从性价比向质价比的战略升级。2)安井的渠道运营效率领先行业。公司高粘性的经销商体系与定制化战略深层协同，构筑起排他性壁垒。3)产品与品牌双轮驱动。安井以锁鲜装、虾滑等大单品突破高端渠道，通过产品结构高端化孵化，不断抬高传统主业的利润弹性和盈利空间，确保基本盘稳如磐石。 着眼第二线：餐桌食材工业化正当时，预制菜（885951）开启增长新纪元 站在新一轮成长的起点，预制菜（885951）正成为驱动安井实现规模跃迁的第二增长曲线。中国速冻食品行业规模保持快速增长，2024年行业规模达2212亿元，CR5仅为15%，集中度加速向头部集中。安井通过“自产+贴牌+并购”三路并进模式，迅速构筑起预制菜（885951）的生态护城河。当前预制菜（885951）的低毛利仅为阶段性特征，随着2025Q4起餐饮行业温和复苏并加速向上游供应链传导(2026Q1预加工食品（884297）板块营收/归母净利大增18.1%/28.5%)，公司龙头优势凸显，业绩修复领跑行业，2026Q1实现营收47.10亿元(+30.84%)，归母净利润5.63亿元(+42.74%)。依托强大的渠道复用能力与大单品集群，配合中高端产品结构优化，公司长期业绩释放具有较高确定性。 风险提示：行业增长放缓风险，竞争加剧风险，新产品推广不及预期风险，盈利不及预期风险。
公司动态 公司近况 7月15日，金山办公（688111）召开2026AI生产力大会，重点介绍了AI办公战略，并且发布新一代办公智能体新品灵犀专业版和WPS365组织级AI办公新品。我们认为，公司积极拥抱AI浪潮，聚焦VibeWorking，将基于对企业和个人用户办公场景的深度理解与数据壁垒打开更广阔的市场空间，加速AI商业兑现。 评论 从VibeCoding到VibeWorking，AI打开办公场景增量市场。2025年VibeCoding兴起，约1.5亿的全球程序员广泛利用AI提质增效，随着模型能力提升+AI与场景深度融合，AI有望打开白领办公市场。我们估算，全球白领人数约为12-15亿，VibeWorking的用户规模约为VibeCoding的至少10倍以上。而AgenticAI的Token消耗是ChatBot的百倍左右。因此无论是用户规模还是Token消耗，VibeWorking都具备更广阔的TAM空间。 灵犀专业版聚焦个人办公场景，WPS365定位于赋能企业级AI落地。灵犀专业版以项目为核心管理上下文，并且联动调用WPS文档与搜索互联网等外部数据，面向个人端的产品核心壁垒在于理解用户核心需求，我们认为，灵犀专业版通过上下文理解、用户记忆、文档经验等能力成为真正理解用户的个人办公助手，掌握高入口价值与用户粘性。WPS365作为面向企业级的办公产品，持续迭代升级助力企业落地AI，相关产品组件的核心是针对企业Know-how的Harness能力。我们认为，公司基于对企业级场景的深入理解+强大的Harness能力，在企业端的壁垒更加稳固。 能够为用户交付生产力结果的AI产品价值将不断放大。灵犀专业版坚持用原生公式、条件格式、数据透视表和标准图表控件生成，用户可以编辑、验证、追溯对应的图表。我们认为，公司在文档引擎方面积累的原生组件能力在AI时代的价值不断被验证和放大。(评论详见全文) 盈利预测与估值 维持公司2026/2027年盈利预测基本不变，维持跑赢行业评级和目标价400元不变(基于2026年26倍P/S)，较当前股价有69%的上行空间，公司当前交易于16倍2026年P/S。 风险 AI进展不及预期，用户需求不及预期。