东方证券（600958）
西部证券（002673）--更新点评：东方证券（600958）发布购买上海证券草案，看好后续体量进阶
事件：2026/7/27，东方证券（600958）关于购买上海证券100%股权，发布发行股份及支付现金购买资产草案。
1、草案内容：1）交易对价：确认了上海证券的交易价格为251.2亿元，上海证券26Q1净资产为201.1亿元，对应交易PB为1.25倍。7/27，东方证券（600958）A/H股PB分别为0.97/0.52倍。2）支付情况：公司合计通过发行A股支付对价235.5亿元，包括购买百联集团（第一大股东，持股50%）、国泰海通（601211）（第二大股东，持股18.74%换股）、国际投资（第三大股东，持股16.3333%）、国际集团（第四大股东，7.6767%）、上海城投（第五大股东，1%）所持股权，需要支付国泰海通（601211）15.7亿元（对应6.25%股权）。3）发行条款：本次发行A股价格为10.29元/股，较7/27东方证券（600958）A股收盘价9.08元/股溢价13.3%，共发行22.89亿股，占发行后公司总股本的21.22%。
2、点评：我们认为此次东方收购上海证券是上海国资委体系下证券资源的优化重组，此次合并会有效提升东方证券（600958）的行业地位。以2025年报数据静态计算，东方证券（600958）+上海证券合计营收、归母净利润、总资产、净资产为187.83、69.57、5827.42、1024.94亿元，在上市券商中排名分别由11、11、11、11名提升至11、11、10（超越国信证券（002736））、11名（第10名中信建投（601066）1192亿元），合并后东方较中信建投（601066）差距明显缩小。依托双方营业网络与客户资源的深度融合，公司在上海的营业部数量将增至77家，位居行业第一；财富管理资金账户由329万户扩充至500万户以上。
3、投资建议：东方证券（600958）上周五发布业绩预告，26H1、26Q2分别实现归母净利润为45.18、29.31亿元，同比分别+30%、+45%，其中26Q2实现单季度最高盈利；看好东方证券（600958）后续业务协同效应的释放，我们预计2026-2028年归母净利润74.69、76.46、91.56亿元，同比分别+32.6%、+2.4%、+19.7%，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。
美的集团（000333）
华兴证券--股东回报有望继续提升，中报后可能存在较好介入节点
2C内销承压，增长引擎继续向2B与全球化切换；
今年股东回报有望进一步提升，中报后可能存在较好的介入节点；
维持买入评级，上调目标价12%至99.00元，对应15倍2027年P/E。
2C内销承压，增长引擎继续向全球化与2B切换：1）根据公告，美的系618期间内销全网销售额蝉联家电行业第一，高端品牌COLMO套购销售额同比增长~50%、东芝新品销售额大幅增长~70%，年轻化品牌华凌的神机系列销量超过56万套、美的系品牌年轻用户也同比增长~60%。但根据国家统计局，1H26家电和音像器材类社零同比下滑7.4%，行业短期内依旧承压；2）海关总署数据显示，按美元计1H26家电出口额同比增长8.6%，其中冰洗（884112）外销额分别同比增长12.4%/10.9%，外销韧性有望部分对冲内销压力。海外OBM方面，美的也实现多区域突破——新西兰渠道落地、哈萨克斯坦办公室开业、欧洲PortaSplit获CONSTRUMAAward、与伊莱克斯成立冰洗（884112）合资公司布局北美、埃及烤箱基地同样实现了量产；3）考虑数据中心液冷已经商业化落地且海外暖通高景气，我们预计2Q26楼宇科技业务营收维持双位数增长，工业技术分部营收降幅同样有望收窄；预计机器人与自动化业务营收随KUKA中国新能源（850101）、一般工业复苏以及海外车企客户的回暖将实现至少高单位数增长。
今年股东回报有望进一步提升。美的2025年的股东回报总额高达440亿元——其中现金分红324亿元（分红率同比提高4.3ppts至73.6%，对应股息率5.1%）、股份回购~116亿元（76亿元注销；40亿元用于股权激励与员工持股计划），合计占归母净利润~100%。公司今年4月公告称拟以65–130亿元回购A股且100%注销，截至7/23已累计回购82.3亿元，位居A股年内回购规模前列。假设美的全年注销上述区间中值，且分红率同比持平（对应股息率5.4%），公司现金股东回报有望进一步提升至6.9%。结合今年营收与利润端分别同比增长6.2%/7.3%的预期，中报后可能存在较好的介入节点。
盈利预测与估值：维持买入评级，上调目标价12%至99.00元，对应15倍2027年P/E：
我们预计2026-28年营收分别同比增长6.2%/6.0%/5.8%至4,848/5,138/5,436亿元；预计归母净利润分别同比增长7.3%/6.8%/6.5%至472/503/536亿元。我们将估值基准年份切换至2027年，并给予美的15倍P/E，上调目标价12%至99.00元，较目前股价仍有16%的上升空间。风险提示：以旧换新政策不及预期；海外扩张进程不及预期；原材料价格上涨；汇率波动风险。
妙可蓝多（600882）
华龙证券--2026年半年度业绩快报点评报告：BC端双轮驱动业绩增速较好，持续夯实奶酪龙头地位
事件：
妙可蓝多（600882）发布2026年半年度业绩快报。
公告显示预计2026上半年公司实现营业收入33.04亿元，同比增长+28.71%，归母净利润1.51亿元，同比增长+13.74%，扣非后归母净利润1.21亿元，同比增长+17.87%。
观点：
收入B端和C端双轮驱动，增速较好。预计公司2026年半年度实现营业总收入33.04亿元，同比增加28.71%，营业收入增长主因公司“TOB和TOC双轮驱动”战略的深度落地，C端、B端业务同比均有超20%增长。其中，C端常温、低温、电商板块同比均有较好增长；B端主要为餐饮、大客户板块持续增长。
盈利能力稳步提升。预计公司2026年半年度实现归母净利润1.51亿元，同比增加13.74%，预计2026年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.21亿元，同比增长17.87%，主因公司营业收入增长带来规模效应，同时C端产品结构不断优化，推动公司盈利水平稳步提升。
公司围绕IP赋能、场景协同、营销共振系统推进品牌升级。近期，公司与“华强方特”达成深度战略合作，依托其全国40余座文旅景区及“熊出没”等经典IP，开展亲子跑、主题活动、园区专属销售点与定制套餐等沉浸式体验，形成“玩在方特、吃在妙可”的消费（883434）闭环，有效拓宽消费（883434）场景、提升转化与复购。通过头部文旅IP与沉浸式体验，让奶酪从“营养食品”升级为消费（883434）者心中的“快乐符号”，实现品牌生动化、趣味化传播，释放高流量、高沉浸、高转化场域下的销售动能。公司坚持以场景化营销带动产品渗透，以服务经济赋能品牌增长，持续夯实奶酪龙头地位，为业绩持续增长与长期价值提升提供有力支撑。
乳制品深加工业务进一步打开公司增长空间。乳制品深加工是行业发展的必然趋势，更高的深加工程度能够有效消化上游奶源增量，稳定奶源供给，实现产业链上下游协同发展。目前妙可蓝多（600882）深加工产能储备较为充足，后续公司将在深加工领域继续加大研发投入。公司具备明显的综合竞争优势，核心壁垒体现在长期积累的工艺技术储备、稳定可控的供应链体系、深度绑定的B端客户资源以及广泛覆盖的C端营销渠道。同时，外部环境的积极变化也为公司国产奶酪深加工产品的进口替代与品类升级创造了有利条件，进一步巩固了公司的竞争地位，为长期可持续发展奠定基础。
盈利预测及投资评级：我们看好公司作为奶酪行业龙头企业，不断深耕乳制品深加工业务，推进品牌升级提升业绩增长空间，我们预计2026年/2027年/2028年公司营业收入分别为65.90亿元/75.86亿元/86.72亿元（2026年/2027年前值为59.78亿元/67.25亿元），同比增长16.99%/15.11%/14.31%；归母净利润分别为3.58亿元/4.66亿元/5.55亿元（2026年/2027年前值为2.80亿元/3.38亿元），同比增长201.92%/30.38%/18.96%；对应2026年7月27日收盘价，PE分别为30.6X/23.5X/19.7X，我们维持公司“增持”评级。
风险提示：食品安全（885406）风险；新品推广不及预期；市场竞争加剧；业绩预告数据未经审计的风险；成本上升的风险。
保利发展（600048）
长城证券（002939）--行业左侧业绩承压，二季度投销边际改善
事件：保利发展（600048）2026年7月23日发布2026年半年度业绩快报，半年度实现营业收入1028.97亿元，同比-11.95%；实现归母净利润19.28亿元，同比-38.96%。
结转规模与毛利率同步下滑，业绩处探底过程中。受行业和市场波动影响，公司2026年上半年房地产（881153）项目交付结转规模下降，导致营收规模同比下降；同时结转毛利率亦有下降，导致相关利润指标同比下降。我们认为随着政策托底房地产（881153）市场逐步企稳，预计未来公司利润率水平有望逐步修复，业绩恢复增长。
销售规模居行业榜首，近期出现边际修复。公司2026年上半年实现销售金额1351亿元，同比-7%（克而瑞百强房企整体同期-16%），规模稳居克而瑞百强榜首。自2026年2月销售到近三年底部后，公司销售金额和销售面积呈回升趋势，至6月达到阶段高点，单月销售金额298亿元，同比+3%，销售面积161万平方米，同比+6%，6月销售表现边际修复。
拿地聚焦核心城市，积极补充优质土储。据中指数据，公司2026年上半年拿地22宗，权益拿地金额377亿元（总拿地金额384亿元），居行业榜首。从城市分布看，主要布局深圳、上海、杭州、北京等高能级城市，其中深圳拿地金额超百亿元，前四城市拿地金额占比77%。从拿地时间看，以销定投，2026年上半年投资主要集中于二季度，其中6月单月拿地金额171亿元。
投资建议：公司为房地产（881153）行业龙头央企，受益于政策带动的房地产（881153）市场企稳，积极去化存量，投资布局核心城市核心区域，改善土储结构，随着优质项目结转，预计业绩有望修复，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.0/24.6/36.4亿元，同比分别为+35.3%/+75.4%/+48.2%，EPS分别为0.12/0.21/0.30元，当前股价对应PE为42.8、24.4和16.5倍，给予“增持”评级。
风险提示：政策效果不及预期，市场信心修复不及预期，行业环境超预期调整。
杰瑞股份（002353）
中信建投证券（HK6066）--斩获14.65亿美元AIDC燃机订单，头部客户合作持续深化
多元机头合作持续完善，增强不同功率与应用场景的适配能力
公司持续拓展全球燃气轮机机头资源，目前已与西门子能源（850101）、贝克休斯、FTAIAviation、川崎重工及Everllence等企业建立合作。其中，公司围绕西门子能源（850101）SGT系列、贝克休斯LM2500与NovaLT 、FTAI的Mod-1CFM56航改燃机以及川崎重工工业燃机开展成套集成与市场合作。多品牌、多技术路线的机头布局，有助于公司覆盖移动式与固定式、航改型与工业型以及不同功率等级的发电需求，提升机头供应保障、产品选型和订单交付的灵活性。
“发电设备+电力系统+智能控制”构筑AIDC一体化供电能力
多品类电力装备布局是公司拓展AIDC业务的基础。公司已形成覆盖燃气轮机、燃气内燃机、供配电设备、储能（885921）系统、变频器及能源（850101）管理系统的产品体系，可根据项目需求提供燃机主供、内燃机备用、燃机配储及微网等多种方案。公司已累计交付220余套燃气发电机组，完成60余个作业平台的电力配套，实现超过1400MW清洁能源（850101）装机，为其进入数据中心连续供电场景积累了工程经验。
智能控制与系统集成能力推动公司由设备供应商向综合解决方案商升级。公司通过智能微网控制、动态负荷调节与高效能源（850101）管理技术，实现电力供应的精准匹配与实时优化；同时构建“能源（850101）-电力-负载”三层模块化能源（850101）底座，可根据数据中心需求灵活配置、快速扩容，提升供电稳定性与项目部署效率。目前，公司正围绕数据中心配电、储能（885921）、热管理、SMR供电、全域交付及全生命周期（883436）管理等环节开展业务和团队建设，未来有望进一步扩大AIDC项目的参与范围与单项目价值量。
投资建议：杰瑞股份（002353）油气主业稳健发展，燃机业务凭借多元机头资源、成套集成及海外交付能力加速切入北美AIDC市场。未来随着大额订单交付、产能释放及一体化供电方案拓展，业绩有望进一步增长。预计公司2026-2028年实现营业收入208.63、371.38、481.51亿元，同比分别增长28.60%、78.01%、29.65%；实现归母净利润35.55、75.40、110.62亿元，同比分别增长32.61%、112.12%、46.71%，对应PE分别为43.50、20.51、13.98倍，给予“买入”评级。
风险提示
（1）燃机机头供应不及预期：燃气轮机核心机头主要依赖外部供应商，若上游产能紧张、交付延期或合作关系发生变化，可能影响公司成套设备的生产与交付；
（2）新增产能建设及大额订单交付不及预期：公司正推进国内外产能扩建，若厂房建设、人员招聘、供应链配套及产能爬坡不及预期，可能对大额订单按期交付造成影响；
（3）海外政策、贸易及本地化合规风险：北美业务面临贸易政策、关税、出口管制及本地化合规要求变化等风险，可能增加项目执行成本。
（4）AIDC客户资本开支及项目建设进度不及预期：AIDC燃机需求与云服务商资本开支及数据中心建设进度密切相关，若客户削减投资、项目审批或建设进度延后，可能导致后续订单获取及存量订单执行不及预期。
天孚通信（300394）
长城证券（002939）--业绩稳步增长，AI驱动高速光器件产品持续放量
事件：2026年7月18日，公司发布《2026年半年度业绩预告》。公司2026年上半年预计实现归母净利润11.24亿元-13.04亿元，同比增长25.00%-45.00%；预计实现扣非后归母净利润10.89亿元-12.84亿元，同比增长25.56%-48.02%。
二季度环比改善，AI带动高速光器件需求释放。得益于全球人工智能（885728）行业加速发展与全球数据中心建设，公司高速光器件产品需求持续稳定增长。2026年上半年，公司个别物料供给紧缺对公司相关产品提产带来一定影响，但公司依靠高复用的通用技术平台和产品高度垂直整合优势，为客户提供丰富的光互连产品解决方案，并且持续进行自动化升级，推动智能制造和精益改善，实现了利润的同比增长_x0002_。2026年第二季度，公司预计实现归母净利润6.32亿元-8.12亿元，预计同比增长12.50%-44.53%，预计环比增长28.36%-64.90%；预计实现扣非后归母净利润5.96亿元-7.91亿元；预计同比增长11.35%-47.76%，预计环比增长20.82%-60.32%。
前瞻布局CPO等前沿技术，不断夯实公司市场竞争力。在高速光器件领域，公司成功完成1.6T光引擎规模量产和CPO配套光器件的研发，为下一代超算中心与AI集群应用奠定基础。在无源器件方面，公司持续研发升级波分复用器件、高密度连接器及微光学组件等高精密无源产品，助力客户新产品交付_x0002_。CPO配套方面，公司配套FAU和ELS产品，目前在场地、关键设备、人员、工艺等方面已做了较为充分的准备，可以满足客户持续提产的需求。同时，公司具备NPO技术能力储备以及硅光引擎平台等能力，持续发力新兴技术拓展市场份额。此外，公司积极推进海内外基地扩产，持续深化全球化布局。公司在苏州、江西、泰国三地扩产，国内方面，苏州近18万平方米的新总部研发中心和超级工厂已于今年4月开工建设；江西生产基地5万平方米的厂房即将开工建设。海外方面，泰国工厂A栋厂房已于2024年顺利通过客户验证，实现无源产品投产；B栋厂房于2025年交付使用，同时有源产品也已通过客户验证_x0002_。我们认为，算力攀升对光器件产品带来的需求增长仍然有持续性，公司作为光器件核心供应商，不断加码前瞻研发，进行全球市场布局，或将持续受益于行业发展。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为32.75/42.38/59.20亿元，2026-2028年EPS分别为3.00/3.89/5.43元，当前股价对应PE分别为68/52/38倍。鉴于光通信行业需求稳定增长，公司作为核心光器件供应商，前瞻布局1.6T及CPO产品，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。
风险提示：市场需求不及预期风险；行业政策变化风险；国际贸易风险；竞争格局加剧风险。