国内IT产品、技术解决方案和服务商，维持“买入”评级
考虑研发投入加大及IIC项目的影响，我们下调公司2026-2028年归母净利润预测为7.88、10.00、13.34亿元（原值为9.03、11.80、15.40亿元），EPS分别为0.77、0.98、1.31元/股，当前股价对应PE分别31.1、24.5、18.4倍，考虑公司业务与AI深度融合，全域算力与Token生产能力持续增强，维持“买入”评级。
业绩稳健增长，自有品牌业务高速增长
（1）2026H1公司实现营业收入869.19亿元，同比增长21.41%；实现归母净利润4.96亿元，同比增长16.34%；实现扣非归母净利润4.52亿元，同比增长3.61%。其中，Q2单季度实现营业收入463.61亿元，同比增长16.47%；实现归母净利润2.60亿元，同比增长24.37%；实现扣非归母净利润2.19亿元，同比增长3.06%。（2）分业务来看，2026H1自有品牌算力基础设施产品业务，实现营业收入65.7亿元，同比增长111.7%，税后净利润8037.8万元，同比增长34.9%。数云服务及软件业务，实现营业收入17.3亿元，同比增长5.4%，税后净利润3604.5万元，同比增长1.9%。IT分销及增值服务业务实现营业收入793.7亿元，同比增长16.1%，实现税后净利润4.7亿元。（3）2026H1公司综合毛利率为3.25%，同比下降0.24个百分点；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.14%、0.22%、0.22%，同比下降0.30、0.05、0.04个百分点。
各项业务与AI深度融合，全域算力与Token生产能力持续增强
2026H1公司AI业务（包括自有品牌和数云业务）实现营业收入83.0亿元，同比增长74.9%;IT分销及增值服务业务中AI生态业务营业收入达306.7亿元，同比增长134.9%。公司旗下神州鲲泰推出KunTaiA989I3超节点服务器及KunTaiPoD2000A3液冷超节点整机柜，并持续迭代训推一体服务器、推出AI推理工作站，推动产品能力从单体服务器向超节点升级、从中心侧向边缘和终端延伸，进一步强化全域算力产品能力的持续迭代升级，Token规模化生产能力持续增强。
风险提示：供应链风险；应收账款管理风险；资产负债率过高风险。
业绩回顾
1H26业绩符合市场预期
公司1H26业绩：收入789.13亿元，同比+3.71%；归母净利润7.40亿元，同比-42.14%。主要系汇兑损失扩大、研发费用增加以及海工递延所得税等。业绩符合市场预期。
发展趋势
集装箱量增价跌。1H26集装箱制造收入219.20亿元，同比+0.85%；净利润2.72亿元，同比-81.16%，主要受标箱价格同比下行及汇率影响。量上看，干货箱累计销量113.85万TEU，同比+1.12%；冷藏箱10.82万TEU，同比+17.61%，Q2新箱需求企稳扭转Q1下行。全球集装箱贸易量上半年同比约+5.2%，叠加运输效率扰动支撑箱需求，但盈利弹性仍受价格与汇率制约。
海工制造利润高增，海工租赁平台收益改善。海洋工程收入79.35亿元，同比-0.98%；净利润7.18亿元，同比+155.52%，毛利率约20.9%，净利率约9.1%。上半年新签订单32亿美元（去年同期约1.06亿美元），6月末在手订单76.2亿美元创历史最高；7-8月继续签订FLNG总包、PCTC等。金融及资产管理业务收入17.10亿元，同比+88.01%；净利润1.67亿元，去年同期亏损7.35亿元，同比扭亏，主要受益租约收入提升与存量债务利息下降。蓝鲸1号上租、平台续约涨价及BlueGretha到位作业支撑经营利润向好。
模块化数据中心高增，打开第二增长曲线。上半年新增大约200MW云计算（885362）/AI算力数据中心订单，同时为超过300MW客户提供预制化交付服务，营收同比大增超5倍。
盈利预测与估值
由于集装箱业务磨底、毛利率承压，我们下调2026/2027年业绩42.8%/13.9%至22.39/34.23亿元。公司A股股价对应2026/2027年23.20/15.20倍P/E，H股股价对应2026/2027年17.20/10.90倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑到盈利预测下调、但估值中枢受益模块化数据中心等有所修复，分别下调A/H股目标价20.0%/16.7%至12.00元/10.00元港币。A股目标价对应2026/2027年28.90/18.90倍P/E，H股目标价对应2026/2027年20.80/13.20倍P/E，分别较当前股价有24.7%/20.5%的空间。
风险
全球贸易摩擦致集运需求下滑，行业竞争加剧，油价波动。
事件描述
公司公布2026年半年度报告，2026年上半年实现营业收入175.11亿元，同比下降12.9%；归母净利润3.65亿元，同比增长136.9%；扣非归母净利润3.41亿元，同比增长133.9%。其中2026年第二季度实现营业收入91.42亿元，同比下降16.5%，环比增长9.3%；归母净利润3.21亿元，同比增长149.6，环比增长约623.2%；扣非归母净利润3.04亿元，同比增长146.5%，环比增长约727.8%.
事件评论
2026Q2炼化产品景气度有所改善。2026Q2炼化产品价差呈现结构性改善，烯烃链景气度修复，芳烃链下游利润持续向好，成品油盈利提升。国内石脑油价差均值为1,052.6元/吨，环比-27.9%，原料端成本压力有所缓解。烯烃链：乙烯、丙烯、丁二烯二季度价差均值分别为1,402、1,253、4,825元/吨，对应价差环比+70.6%、+51.4%、-3.2%，乙烯、丙烯景气度大幅回升，丁二烯维持高位震荡。成品油方面，国内汽油、柴油价差均值分别为1,232、1,537元/吨，环比+8.6%、+0.8%，汽油盈利改善明显，柴油保持稳健；海外市场汽油价差（亚太/美湾/中东/欧洲）分别为19.5/45.8/20.8/17.8美元/桶，环比+26.6%/+66.6%/+383.9%/+146.3%，柴油价差分别为45.8/44.9/55.4/47.5美元/桶，环比+11.6%/+48.8%/+81.1%/+59.2%，海外成品油裂解价差全面走阔，展望未来，随着原料端成本压力缓解、烯烃链供需格局显著改善、芳烃链下游利润修复及海内外成品油盈利提升，行业整体景气度有望继续向好。
海外高成本装置退出趋势持续，地缘冲突导致部分中东装置出现不可抗力，当前海峡封锁将进一步加速全球芳烃及烯烃过剩产能出清。欧洲、日本、韩国等地区的部分裂解和基础化工（850102）装置，在原料、能源（850101）、碳成本及需求疲弱的多重压力下，已呈现持续收缩态势。2024年4月以来欧洲已有多家裂解装置关闭，乙烯总产能削减约430万吨/年，约占欧洲乙烯产能20%，韩国和日本部分油头化工（850102）装置也在加快退出或整合。
公司拥有显著的资源优势。公司是中国兵器工业（600528）集团有限公司海外石油勘探开采—石油贸易—石油化工（850102）—精细化工（850102）—特种化工（850102）产业链的重要环节，具有稳定的海外原油资源优势。公司地理位置优越，盘锦是东北及蒙东地区的主要出海通道和对外开放的重要窗口，为原油进口和成品油运输创造便捷条件。公司拥有完备的物流系统和各项配套设施，铁路运输（884155）、公路运输等运输便利，在运输成本和交货及时方面有竞争优势。
多板块大型化工（850102）平台，聚焦石化、化肥（885967）、沥青/润滑油三大支柱产业。公司有辽宁盘锦、葫芦岛、新疆库车三个生产基地，多板块经营的大型化工（850102）企业，形成了830万吨原油加工、50万吨乙烯、80万吨聚合树脂、100万吨道路沥青、90万吨润滑油基础油、132万吨尿素的年生产能力，是兵器工业（600528）集团发展石油化工（850102）产业的平台。
作为国内炼化一体化龙头公司之一，在不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2026年-2028年归母净利润为11.9亿元、10.1亿元和11.3亿元，对应2026年8月24日收盘价PE分别为6.3X、7.4X、6.6X，维持"买入"评级。
风险提示
1、国际油价大幅下滑；2、下游需求增速不及预期。
本报告导读：
公司持续推进费用压降，加速存量去化，优化债务结构，保障运营安全。
投资要点：
维持“增持”评级。考虑企业当前净利润不能反应未来潜在盈利变化，后续或存在资产价格修复空间，因此采用PB方式估值更符合当前市场变化，预测2026年每股净资产为4.04元，给予0.6倍PB，目标价为2.43元，维持“增持”评级。
收入实现增长，毛利率同比提升。1H2026，公司实现主营业务收入130.32亿元，同比增加15.15%；其中，旅游综合（884165）业务贡献收入75.80亿元，同比下降7.16%，房地产（881153）业务贡献收入54.21亿元，同比增长76.21%。1H2026，公司实现归母净利润-34.88亿元，较2025年同期增亏6.20亿元,增亏的主要原因是基于审慎性和一致性原则对存在减值迹象的资产相应计提减值准备。1H2026，公司旅游综合（884165）业务、房地产（881153）业务的毛利率分别为11.42%、10.36%，较2025年同期分别增加4.28、4.87个百分点。
推动产品升级，加快存量去化。关于旅游业务，1H2026公司旗下文旅项目共计接待游客3616万人次。公司立足市场消费（883434）趋势，持续推动产品供给提档升级，提升项目核心竞争力。关于房地产（881153）业务，1H2026，公司累计实现签约销售面积40.5万平方米，同比下降33.3%，签约销售金额54.3亿元，同比下降42.8%。公司持续加大营销去化力度，加快推动存量资源销售去化。
持续推进降本增效，积极压降融资成本。1H2026，公司坚决守住安全稳定运行防线，持续扎实推进降本增效，加强全面预算过程管控，销售费用、管理费用同比下降13.38%。公司恪守稳健经营理念，通过把握市场利率下行及政策宽松的窗口期，积极拓展融资渠道，实现融资成本持续压降，债务结构持续优化，截至1H2026底，公司有息负债总额1150.92亿元，其中中长期借款占比77.26%，平均融资成本为3.44%，较2026年初下降14bp。1H2026，公司经营活动净现金流为-20.58亿元，由正转负，主要是销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。
风险提示：1）销售和结算不及预期；2）行业面临下行风险。
事项：
公司发布2026年中报，2026H1公司实现营业收入23.55亿元，同比+19.41%；实现归母净利润0.62亿元，同比+1007.52%；毛利率22.32%，同比+1.57pct。分季度看，2026Q2公司实现营业收入15.25亿元，同比+28.99%、环比+83.81%；实现归母净利润0.72亿元，同比+246.56%、环比扭亏；毛利率24.00%，同比+0.75pct、环比+4.75pct；26Q2销售、管理、研发费用率同比分别-0.32pct/-0.49pct/-2.65pct，单季度利润弹性进一步释放。
评论：
智慧服务项目验收释放利润弹性，项目回款推动现金流转正。公司26H1利润增长主要系智慧服务板块新型计算机建设项目完成验收所致，板块实现收入2.55亿元，同比+30.24%，毛利率40.75%，同比+44.29pct；相关项目回款增加带动经营活动现金流净额达5.31亿元，同比由负转正。
AI算力需求驱动线缆主业增长，光纤业绩兑现。公司26H1线缆板块实现收入18.80亿元，同比+20.73%，板块营收及利润均实现增长。1）算力需求持续释放，海内外AI算力大规模部署带动互联网厂商数算中心配套线缆业务快速增长；传统运营商光缆业务保持稳定，在算力网络建设背景下，中国移动（600941）、中国电信（601728）加大机房内部馈线电缆、数据电缆采购规模，为公司贡献新增收入。2）光纤业务兑现，其中深圳特发信息（000070）光纤26H1实现收入2.49亿元，同比+159.82%，实现净利润0.41亿元，同比扭亏；公司与中国科学院深圳先进技术研究院持续推进适配高速长距离通信、短距数据中心场景的反谐振空芯光纤和光缆关键技术研发，高端光纤技术储备持续完善。
越南高端连接器产能释放并持续扩产，MPO加速放量。1）海外产能方面，公司26H1海外收入7.94亿元，同比+55.56%，收入占比同比+7.83pct至33.73%。公司持续扩充越南产能、丰富产品品类，高端连接器实现本地化量产，降低贸易成本，海外板块营收及盈利水平均实现同比增长。2）MPO业务方面，光网科技26H1实现收入11.51亿元，同比+20.57%，净利润1.50亿元，同比+6.33%，其基于CPO技术的高密度超薄多芯MPO插芯关键技术研发成果已实现量产出货。随着AI高速互联向CPO等新架构演进，公司高端MPO技术落地与海外产能释放有望进一步打开成长空间。
投资建议：AI算力驱动光通信需求增长，光纤+MPO成长逻辑持续兑现，海外业务打开增量空间，维持“推荐”评级。AI驱动的光互联需求爆发仍为公司核心成长逻辑，26H1线缆主业保持较快增长，光纤业务业绩加速兑现，高端MPO产品实现量产出货，海外业务持续放量，公司光纤+MPO成长逻辑进一步验证。长期来看，光纤预制棒产能布局有望进一步完善“棒-纤-缆-连接器”产业链，强化成本及保供优势。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.35/2.59/3.67亿元。
风险提示：市场发展不及预期、行业周期（883436）波动、市场竞争加剧、新技术迭代不及预期、新业务及海外市场拓展不及预期等风险。
归母净利润翻倍增长，AI新兴业务打开成长空间，维持"买入"评级
2026H1公司实现营收886.5亿元（同比+3.6%，下同），归母/扣非归母净利润38.1/31.4亿元，同比+102.2%/+101.4%。2026Q2公司实现营收451.9亿元（-0.6%），归母/扣非归母净利润22.5/19.9亿元（+158.6%/+230.3%）。利润高增主要系深圳华星半导体（881121）及t6/t7等核心资产少数股权收购或增持、部分成熟产线折旧下行释放利润、新能源（850101）光伏业务减亏等因素。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为71.1/104.2/135.7亿元，对应EPS为0.32/0.47/0.62元，当前股价对应PE分别为15.3/10.4/8.0倍，看好公司面板主业利润快速释放，发展AI新兴业务打开成长空间，维持"买入"评级。
半导体（881121）显示盈利能力提升，新能源（850101）光伏减亏、半导体材料（884091）出货高增
分业务来看，（1）半导体（881121）显示业务：2026H1实现收入565.0亿元（yoy-1.8%），其中TCL华星实现营收502.7亿元、归母净利润32.8亿元（+24.8%）。LCD方面，t9产能释放，高迁移率氧化物等高端产品出货快速增长，净利润同比增加超2倍；OLED（885738）业务Q2营业利润率环比改善，t8预计2027Q4量产。茂佳营收94.8亿元，TV代工出货量连续15个季度位居全球第一；（2）新能源（850101）光伏及半导体材料（884091）业务：2026H1实现收入143.1亿元（yoy+6.8%），其中新能源（850101）光伏收入112.7亿元（+6.0%）、较2025年同期减亏29.6%，硅片出货量市占率行业第一，组件出货量同比+29%、营收52.9亿元（+约47%），BC及半片新品出货占比超15%；半导体材料（884091）实现营收30.4亿元，出货量+17%、12英寸占比57.8%，投建深圳12英寸大硅片项目，12英寸规划总产能提升至210万片/月。看好公司显示主业盈利持续改善、光伏减亏与半导体材料（884091）扩产贡献业绩弹性。
布局光通信、玻璃基先进封装（886009）、钙钛矿与低轨卫星，培育AI时代新成长曲线
公司依托半导体（881121）显示积累的玻璃加工、光电转换、精密制造等核心能力，围绕AI基础设施积极布局新兴业务。（1）光通信：公司依托华兆光电深圳项目从磷化铟激光芯片切入，沿"光芯片—光器件—光模块"路径分阶段推进；（2）玻璃基先进封装（886009）：公司依托大面积玻璃加工、TGV等能力，计划2028年年中实现通线；（3）钙钛矿与低轨卫星：公司凭借IJPOLED（885738）溶液法与薄膜工艺的技术同源优势，协同TCL中环（002129）晶硅能力构建4T叠层优势；全球低轨卫星进入规模化部署阶段，有望拉动太空光伏面板、卫星平板天线等新增需求。
毛利率保持稳定，期间费用率小幅优化
公司2026H1毛利率12.9%（-0.5pct），期间费用率11.8%（-0.2pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/2.7%/5.1%/2.6%，同比持平/+0.1/-0.4/+0.1pct。单季度看，2026Q2公司毛利率13.2%（-0.3pct），期间费用率11.5%（持平），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%/2.7%/5.2%/2.3%，同比持平/+0.5/-0.6/+0.1pct。公司2026H1/2026Q2销售净利率为2.5%/3.6%，同比+2.4/+4.0pct。
风险提示：面板价格大幅波动风险、行业竞争加剧风险、汇率大幅波动风险等。
业绩回顾
2Q26业绩低于我们预期
公司公布2Q26业绩：2Q26收入141.83亿元，同比增加11.3%，归母净利润12.18亿元，同比减少10.1%，扣非归母净利润实现2.29亿元，同比下降78.17%。公司业绩低于预期主要由于汇率影响。
汇率上升影响公司毛利率。1H26公司国内和海外收入分别同比增长12.5%/5.1%，国内海外毛利率分别同比-2.68ppt/+0.21ppt。2Q26公司综合毛利率同比减少1.6ppt至26.0%。2Q26年公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.5/-0.4/-1.0/+5.2ppt，至10.0%/3.8%/10.1%和3.0%。财务费用率上升系汇兑亏损，1H26公司汇兑亏损8.2亿元，去年同期盈利4.4亿元。
净利率受毛利率影响，经营性现金流持续改善。2Q26公司归母净利润12.18亿元，同比减少10.1%，净利率同比下降2ppt至8.6%。2Q26经营性现金流实现14.85亿元，2Q25为10.12亿元。
发展趋势
看好公司挖机业务持续突破。根据工程机械（881268）协会数据，2Q26销售挖掘机7.90万台，同比增长33.5%，其中出口3.95万台，同比增长31.5%。今年2季度行业挖机需求持续超预期，公司挖机国内销售规模同比增幅超24.19%，出口销售规模同比增幅超22.7%，从收入来看增速持续领跑行业，其中小挖产品板块快速上量，百吨级以上超大挖稳居行业前三，挖掘机出口规模稳居国内前三。
盈利预测与估值
考虑汇兑影响，我们下调2026/2027年归母净利润16.6%/17.2%至50.66/60.48亿元。当前A股/H股对应2026/2027年11.60/9.80（A股）、9.30/7.50（H股）P/E。考虑盈利下调，我们下降目标价18%/18%至9.0元/8.2元（A股/H股）不变，分别对应32%/30%上行空间。目标价对应2026/2027年15.4/12.9（A股）、12.1/9.8（H股）P/E，维持跑赢行业评级。
风险
原材料成本上涨，国内需求持续疲软，汇率影响盈利。
2026上半年业绩大致符合预期；维持买入：2026上半年公司实现营业总收入2,611亿元（人民币，下同），同比增长3.5%；毛利率同比小幅下滑0.5个百分点，最终归母净利润同比增长1.7%至264.5亿元，扣非归母净利润同比下降25.3%，降幅主要来自成本及汇兑波动、以及商誉与其他资产减值影响。单2季度来看，收入/归母净利润同比增长4.5%/1.3%。管理层维持全年业绩指引不变。我们认为，随着基数效应减弱和成本压力缓解，公司下半年盈利压力或将小于上半年。我们维持2026-28年盈利预测不变，预计2026年收入同比增速为中单位数、利润率大致稳定；基于公司全球化及ToB业务的持续推进、以及业绩增长的确定性，我们小幅提升估值倍数至2026年16倍市盈率（持平行业平均水平），目标价提升至102.10元。我们继续看好其作为家电龙头在全球化及ToB业务的增长动能，股东回报吸引、具备长期配置价值。维持买入。
ToC业务内销复苏节奏仍然偏软，海外OBM占比继续提升：上半年公司智能家居（885478）收入同比增长4.3%，单2季度增长超5%。1）中国内地市场：单2季度销售同比小幅增长，高基数下增速符合预期；公司继续推动双高端品牌战略，带动产品结构改善。下半年来看，随着来自基数和成本的压力缓解，我们预计下半年表现或好于上半年。2）海外市场：单2季度销售增长超10%，OBM业务增长拉动明显；上半年OBM业务同比增速超过15%，占ToC海外收入比重超过50%（2025年末：超过45%）。分区域看，北美区/拉美区/欧洲区/亚太区上半年收入同比增长10+%/小幅增长/中单位数/接近20%。我们维持2026年OBM同比双位数增长的判断，随着OBM规模扩大与前期投入释放，有望带动整体ToC盈利能力改善。
ToB业务增长阶段性放缓，但下半年有望回暖：上半年商业及工业（600528）解决方案收入同比增长3.3%，2季度增长约3%，慢于2025年水平。分板块看，上半年楼宇科技/机器人与自动化/工业（600528）技术/其他收入分别同比+10.8%/+10.3%/-12.7%/+2.6%。我们认为，下半年ToB业务在楼宇科技订单交付、新能源（850101）板块和医疗板块贡献下，增速有望逐步回升。
8月27日晚，公司发布2026年中报，公司上半年实现总营收1231.6亿元，同比+8.8%，实现归母净利润77亿元，同比+36.5%，扣非归母净利润61.2亿元，同比+18.9%。同时，公司公布中期利润分配方案，拟向全体股东每10股派发中期现金红利5.17元（含税），分红金额达45亿元，分红比例达58%。
公司上半年利润结构持续优化，Q2单季度利润实现同环比双增。26H1公司经营性利润增长驱动力主要来自于高附加值的数据中心发电产品持续放量+凯傲盈利修复+重卡产业链主业稳增。公司2026H1的归母净利润结构上来看，重卡产业链/电力能源（850101）/工程机械（881268）等发动机及核心零部件/智慧物流（SLGB）/农业装备各项业务贡献占比分别为49%/20%/13%/12%/6%。公司26Q2单季度情况来看，归母净利润46.2亿元，同/环比分别+57.4%/+49.6%；Q2扣非归母31.3亿元，同/环比分别+17.6%/+4.8%。其中公司Q2产生约13多亿元的一次性非经收益，主要来自于处置巴拉德股权。
2026H1公司毛利率同比略有下滑，期间费用率控制良好。26H1公司毛利率21.46%，同比-0.7pct。26H1期间费用率合计13.1%，同比-2pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为4.89%/4.46%/3.23%/0.52%，同比分别-1pct/-1.5pct/-0.4pct/+0.9pct。财务费用增加主要来自于汇兑损益的变动。
AIDC电力能源（850101）板块加速放量，产品及客户进展顺利。AIDC发电产品相关：上半年公司AIDC柴发销量达1400余台，同比+137%，已超2025全年总量，已成功切入全球顶级数据中心及头部云厂商核心供应链；AIDC气发已成功通过CE、UL等相关认证；SOFC已与欧洲、亚太等地区客户签署合作协议。
投资建议：在全球AIDC用电需求激增的背景下，我们坚定看好公司AIDC电力能源（850101）业务的未来发展潜力，预计AIDC柴发+AIDC气发+SOFC将会为公司带来可持续的、高增长的业绩增量，不断提升公司的盈利成长性。考虑到2026年的一次性投资收益，2027、2028年AIDC的业绩弹性贡献，此次我们上调公司2026-2028年的归母净利润分别至148亿元/176亿元/211亿元，同比增速分别为35%/20%/20%，目前市值对应2026-2028年PE分别为16.2x/13.5x/11.3x，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：宏观环境波动、重卡行业景气度不及预期、全球AIDC建设发展低于预期等
事件：公司8月28日晚披露2026年半年报，2026年上半年实现营收612.47亿元，同比+11.75%；归母净利润39.62亿元，同比-9.09%。Q2单季度实现营收314.56亿元，同比+12.37%；归母净利润19.06亿元，同比-18.42%。
海外业务实现高质量超预期发展：分区域看，公司1H26国内收入同比+3.65%，毛利率同比-0.87pct，海外收入同比+21.03%，毛利率同比+0.74pct。分业务看，上半年土方机械收入217.49亿元，同比+27.80%；起重机械126.08亿元，同比+20.37%；矿业机械48.31亿元，同比+2.07%。桩工机械、高空作业机械收入同比各-9.16%、-26.53%；其他工程机械（881268）、备件及其他同比+6.04%。盈利端基本稳定，营收占比较高的起重、土方机械毛利率同比各+1.05pct、-0.71pct。
毛利率保持稳定，汇兑、投资收益冲击利润：公司1H26综合毛利率为22.12%，同比+0.09pct，基本稳定，单Q2毛利率22.18%，同比+0.19pct。1H26期间费率13.41%，同比+2.48pct，其中财务费率同比+2.8pct，主要系汇兑影响。净利率6.54%，同比-1.52pct，除汇兑影响外，上半年投资净收益-3.34亿元也对利润造成一定影响。经营性现金流净额41.58亿元，同比+4.33亿元。
战略聚焦产业均衡、全球化与绿色智能：1）市场结构不断改善，国际化收入占比超过50%。2）业务结构持续优化，后市场收入持续增长。3）产品结构持续升级，高端产品同比大幅增长，新能源（850101）产品收入近百亿元、同比增长25.82%，L2级以上智能化产品收入近百亿元、同比+25.48%，主要零部件企业收入同比增长25.1%。4）客户结构持续向好，优质客户收入占比持续快速提升。
投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润84.6/107.2/133.5亿元，对应PE分别为11x/9x/7x，维持“增持”评级。
风险提示：需求复苏不及预期，关税反复扰动风险，原材料价格上涨超预期。